في غضون أيام قليلة، سيقوم فريق مؤسسة Algorand، الذي يهتم بالتوكنوميكس، بنشر دراسة جديدة تشكك في الفرضية التي تقول إن TVL (القيمة الإجمالية المقفلة) هو إشارة مهمة لأداء أسعار العملات المشفرة.
بشكل عام، يُستخدم TVL DeFi بشكل واسع كمؤشر على شرعية السلاسل المختلفة، لكن بحث Algorand يكشف أنه غير مرتبط بالعوائد المالية.
Summary
Algorand: TVL وأسعار العملات المشفرة
يقيس TVL القيمة المكافئة بالدولار لجميع الأصول المجمدة على جميع العقود الذكية الموجودة على البلوكشين.
بشكل عام، يُستخدم لقياس أهمية سلسلة داخل نظام DeFi، ولكن أيضًا لإجراء تقييمات فيما يتعلق بقيمة العملات المشفرة الأصلية لتلك السلاسل.
في الواقع، لا يلعب TVL دورًا محددًا في tokenomic، لذلك ما تكشفه أبحاث Algorand هو أنه لا يوجد ارتباط بين اتجاه سعر العملة المشفرة الأصلية واتجاه TVL على البلوكشين الخاص بها.
حاول الباحثون في Algorand الإجابة على السؤال حول ما إذا كان TVL يمكن أن يتنبأ بأداء العملة المشفرة، وبعد تحليل أكثر من 300 عملة مشفرة في الفترة 2023-2024، ومحاكاة استراتيجيات long/short الأسبوعية (أعلى 25% من حيث TVL مقابل أدنى 25%)، لم يجدوا أي أداء متفوق، بغض النظر عن كيفية تصحيح البيانات لمشاكل معروفة مثل العد المزدوج.
بعبارة أخرى، اكتشفوا أن TVL لا يوفر أي معلومات ذات دلالة بمجرد النظر في التحركات العامة للسوق.
الحقيقة هي أنه في الولايات المتحدة، يواصل معظم المستثمرين في العملات الرقمية، كما أشار تقرير Pew العام الماضي، استخدام TVL كمرادف للمصداقية، وهذا لا يؤدي إلا إلى تعزيز الضوضاء الخلفية وتقليل ثقة المستثمرين في العملات الرقمية.
ومع ذلك، يجب إضافة أن هذا التفكير يتعلق بشكل خاص بالعملات البديلة، وفقط إلى حد صغير Bitcoin.
دراسة Fondazione Algorand
سيتم نشر الدراسة من قبل Fondazione Algorand في 10 يونيو.
النتيجة الرئيسية لتلك الدراسة كانت بالضبط اكتشاف أن TVL يمكن التلاعب به بسهولة، مما يجعله مقياسًا غير مناسب لإنشاء محافظ crypto، واتخاذ قرارات الاستثمار.
هذا يتعارض مع الأهمية التي يكتسبها TVL في لوحات التحكم، العناوين والمواد للمستثمرين، نظرًا لأنه ليس له أي تأثير على الأداء المالي لعملة مشفرة.
في الواقع، اكتشفت الأبحاث السابقة أن TVL غالبًا ما يكون مبالغًا فيه، وذلك لأن العديد من البروتوكولات تحسب نفس الأموال عدة مرات، مما يشوه الاستخدام المدرك ويبالغ في تقدير شرعية المقياس.
تناولت دراسة Algorand أكثر من 300 عملة رقمية بديلة، باستثناء Bitcoin وstablecoin، وقد أُجريت من قبل الدكتور Matthew Brigida، أستاذ مشارك في التمويل في معهد SUNY Polytechnic وكبير الاقتصاديين في مؤسسة Algorand.
قام فريق البحث ببناء محافظ أسبوعية تصنف الرموز بناءً على TVL، حيث يحتفظون بأعلى 25% ويبيعون على المكشوف أدنى 25%، للتحقق مما إذا كانت المحافظ ذات TVL المرتفع والمنخفض تولد ألفا، واكتشفوا أنها لم تفعل ذلك.
النتائج
لذلك في النهاية تبيّن أن العملات الرقمية ذات TVL المرتفع لم تُظهر أي أداء سعري متفوق.
بدلاً من ذلك، فإن العوامل السوقية هي التي تفسر العوائد، لدرجة أنه بمجرد النظر في الأداء الأوسع لسوق crypto، فإن TVL لا يقدم مزيدًا من الأفكار حول العوائد.
ومع ذلك، يدعو الاستوديو أيضًا المحللين والمطورين إلى تطوير مقاييس أفضل وبدائل لقياس الثقة في منصات DeFi، من المحتمل أن تكون مبنية على مؤشرات تركز على المستخدم، مثل نشاط المحفظة أو المشاركين الفريدين.
في الواقع، لا يزال TVL يُستخدم من قبل جميع وسائل الإعلام المشفرة، لكن دراسة Algorand تحذر من أن هذه الممارسة قد تكون مضللة، سواء للمستثمرين أو للمحللين. في الحقيقة، منصات مثل Messari وArtemis وToken Terminal الآن تتعامل مع TVL كمؤشر ثانوي أو سياقي، وBlockworks قد قدمت REV (Real Economic Value).
تقول بريجيدا:
“غالبًا ما يتم استخدام TVL لإظهار المصداقية أو الارتفاعات المحتملة، لكن نتائجنا تُظهر أنه ليس إشارة استثمار موثوقة. حتى بعد تصحيح المشكلات المعروفة مثل العد المزدوج، لم تُنتج المحافظ القائمة على TVL عوائد غير عادية”.
ألجوراند
تم إطلاق سلسلة الكتل Algorand في عام 2019 جنبًا إلى جنب مع العملة المشفرة الأصلية ALGO.
Algorand لديها TVL حوالي 42 مليون دولار، وهو منخفض جدًا مقارنةً على سبيل المثال بـEthereum (62 مليار) أو Solana (8,8 مليار).
بالإضافة إلى ذلك، انخفض كثيرًا في الأشهر الأخيرة بعد أعلى مستوى تاريخي تم الوصول إليه العام الماضي إلى ما يقرب من 320 مليون دولار.
الحقيقة هي أنها ليست سلسلة كتل مستخدمة بشكل كبير في مجال DeFi، إذا ما قورنت بسلاسل الكتل الرئيسية في DeFi.
بالإضافة إلى ذلك، فإن السعر الحالي لـ ALGO أعلى بقليل فقط من سعر أكتوبر 2024، أي قبل الفوز الانتخابي لـ Trump، وهو في الواقع أقل بنسبة -94% من أعلى مستوياته في عام 2019.
في الواقع، من المنطقي أكثر تجاهل القمم لعام 2019، ولكن على أي حال، حتى بالمقارنة مع القمم لعام 2021، فإن الخسارة تتجاوز 93%.
تدعم مؤسسة Algorand النظام البيئي Algorand، من خلال توفير بيئة تطوير تدعم البنية التحتية الرئيسية وتحديد المعايير التقنية، وتقديم دعم شامل للمطورين ورواد الأعمال وتوفير الإطار لحوكمة لامركزية.
