رفض مؤسس DefiLlama المعروف باسم 0xngmi الادعاءات التي تقول إن القيمة الإجمالية المقفلة في Aave (Aave TVL) مبالغ فيها بسبب صفقات التكرار (looping trades)، مؤكداً أن المنصة تقوم بالفعل بتصفية الأرصدة المقترَضة.
Summary
DefiLlama ترد على ادعاءات التضخيم
قال إن DefiLlama لا تحتسب الأصول المقترَضة ضمن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL)، لذلك لا يمكن للإقراض الدائري أن يرفع الأرقام المعروضة على لوحات المعلومات الخاصة بها بشكل مصطنع. علاوة على ذلك، جادل بأن النظام مصمم لاستبعاد رأس المال المعاد تدويره من الأساس.
تتمحور الخلافات حول حلقات الضمان على طريقة Ethena في بروتوكول Aave، والتي يقول بعض المنتقدين إنها قد تجعل البروتوكول يبدو أكبر مما هو عليه فعلياً. ومع ذلك، أوضح 0xngmi أن منصة البيانات تزيل الأصول المقترَضة من حساباتها، مما يمنع الاقتراض المتكرر من تشويه النتيجة.
كما قال إن الحسابات المكررة المرتبطة بـحلقات الضمان الخاصة بـ Ethena على Aave تمت إزالتها في وقت سابق بعد أن أبلغ المستخدمون عن ظهور بعض المراكز المتكررة أكثر من مرة في الجداول التفصيلية المساعدة. ومع ذلك، توضح صفحات منهجية DefiLlama الخاصة بـ Aave و Aave v3 أن القيمة الإجمالية المقفلة (TVL) تقيس الرموز المميزة المقفلة في العقود المستخدمة كضمان للاقتراض أو لتحقيق العائد.
كيف تقول DefiLlama إنها تقيس القيمة الإجمالية المقفلة TVL
تذكر تلك الصفحات أيضاً أن العملات المقترَضة لا تُحتسب ضمن TVL تحديداً لتجنب تضخيم الرقم من خلال الإقراض الدوري. بعبارة أخرى، تهدف منهجية DefiLlama إلى إظهار الضمان الذي يظل مقفلاً، وليس نفس رأس المال المعاد استخدامه عبر مراكز متعددة.
تكتسب هذه المناقشة أهمية لأن استراتيجيات التمويل اللامركزي (DeFi) المعتمِدة على الرافعة المالية والمبنية حول Aave وعملة USDe الخاصة بـ Ethena والضمان المرتبط بإعادة التخزين (restaking) أصبحت أكثر تعقيداً. علاوة على ذلك، بدأ بعض المتداولين يتساءلون عما إذا كانت بيانات TVL الخام في DeFi لا تزال تعكس السيولة غير المرهونة عندما يتم اقتراض رأس المال وإعادة نشره ثم اقتراضه مرة أخرى.
النمو في Aave و Ethena
أظهرت بيانات Crypto.news سابقاً أن القيمة الإجمالية المقفلة في Aave ارتفعت بأكثر من 45% في بعض الفترات، من حوالي 24 مليار دولار إلى نحو 34.9 مليار دولار مع ارتفاع رسوم الشبكة. واعتباراً من منتصف عام 2025، قيل إن القيمة الإجمالية المقفلة الخاصة بـ Ethena نفسها ارتفعت من حوالي 1 مليار دولار إلى ما يقرب من 11 مليار دولار، بينما ارتفعت إيرادات البروتوكول بشكل ملحوظ شهراً بعد شهر.
يشير هذا النمو إلى أن استراتيجيات العائد المعتمِدة على الحلقات (loop-enabled) تقود حصة كبيرة من النشاط في هذا القطاع. ومع ذلك، يؤكد 0xngmi أن نهج DefiLlama يمنع تضخيم TVL بشكل مصطنع عبر الاقتراض المعاد تدويره، حتى لو كان على المستخدمين ما زالوا تقييم مقدار الضمان الذي يدعم المراكز ذات الرافعة المالية.
لا يزال بروتوكول Aave تحت مراقبة دقيقة مع تطور استراتيجيات DeFi المعتمِدة على الرافعة المالية، لكن DefiLlama تقول إن بياناتها ما زالت تتجنب احتساب القيم المكررة. فالقضية الأساسية ليست ما إذا كان هناك اقتراض أم لا، بل ما إذا كان يتم احتساب نفس رأس المال مرتين.
