في الآونة الأخيرة، يُظهر مقارنة سعر إيثريوم مع سعر بيتكوين أن ETH يعاني بشكل واضح.
مع ذلك، لا يتعلق الأمر بمعاناة خطيرة، وبما أن أوضاعاً كهذه تكون هي القاعدة خلال أسواق الهبوط، فلا يوجد ما يدعو كثيراً للاستغراب مما يحدث.
الخطر على إيثريوم يبقى دائماً مرتبطاً بالمنافسة، خاصة وأن بيتكوين من جهته لا يبدو أنه يعاني منها إطلاقاً. ومع ذلك، فإن المنافسة لإيثريوم ما زالت محدودة جداً، رغم كل شيء.
Summary
معاناة إيثريوم
ابتداءً من نهاية يناير انهار سعر ETH أولاً من 3,000$ إلى 1,740$، لكنه ارتد لاحقاً فوق 2,000$. ومنذ 7 فبراير يتحرك عرضياً في نطاق يتراوح بين 1,800$ و 2,400$ مع استثناءات نادرة وصغيرة فوق وتحت هذه الحدود.
أما بيتكوين، فابتداءً من النصف الثاني من أبريل واصل الارتداد، منتقلاً من 73,000$ إلى 82,000$، قبل أن يعود إلى حوالي 77,000$. هذا الارتداد الثاني لم يقم به إيثريوم.
لمقارنة أداء إيثريوم مع أداء بيتكوين من الأفضل تحليل حركة سعر ETH مقوّماً بـ BTC (زوج ETHBTC).
بين نهاية يناير وبداية فبراير انخفض سعر إيثريوم مقوّماً ببيتكوين من 0.0339 BTC إلى 0.0286، لكنه في النصف الأول من أبريل عاد ليرتفع فوق 0.0320 BTC.
المشكلة هي أنه ابتداءً من 14 أبريل بدأت موجة هبوط طويلة، قد تكون نظرياً ما زالت مستمرة، أوصلته إلى مستوى 0.0270 BTC. هذا المستوى الأخير كان الأدنى منذ منتصف يوليو من العام الماضي، وفي الأيام الأخيرة ارتفع بالكاد إلى 0.0273.
لكن في الحقيقة، خلال عام 2025 تم تسجيل قمم دنيا أدنى بكثير، حتى مستوى 0.0177 BTC. إلا أنه في مايو من العام الماضي حدث ارتداد قوي وسريع أعاده خلال أسبوع واحد فقط إلى ما فوق 0.0260 BTC، ثم في الأشهر التالية دفعه لتسجيل القمة المحلية عند 0.0416 في يوم أعلى سعر تاريخي له بالدولار.
كل هذا يوضح جيداً مدى تقلب سعر إيثريوم مقوّماً ببيتكوين مع مرور الوقت، وإلى أي حد لا ينبغي اعتبار الوضع الحالي مقلقاً كثيراً.
مشكلة سوق الهبوط
الأمر هو أن هذا السلوك يكون نموذجياً خلال أسواق الهبوط في الكريبتو.
أي أنه عندما تكون أسواق الكريبتو في حالة معاناة، فإن سعر إيثريوم غالباً ما يكون أداؤه أقل من أداء بيتكوين، باستثناء حالات نادرة وقصيرة.
الحالة التي حدثت في مارس وأبريل، عندما ارتفع إيثريوم من 0.0290 BTC إلى 0.0320، هي واحدة من هذه الاستثناءات النادرة والقصيرة، ولا يُستبعد أن تكون هناك حالات أخرى أيضاً.
لكن القاع الأدنى في الدورة السابقة تم لمسه تحت مستوى 0.0180 BTC، أي مستوى أدنى بكثير من المستوى الحالي.
من ناحية أخرى، كل هذا يعني أنه خلال موجات الصعود يميل سعر إيثريوم إلى تحقيق أداء أفضل من بيتكوين من حيث النسبة المئوية. وليس من قبيل الصدفة أنه خلال موجة الصعود الخاصة بـ ETH في العام الماضي انتقل إيثريوم من أقل من 0.0180 BTC إلى أكثر من 0.0430 BTC في غضون ثلاثة أشهر ونصف فقط.
هذه ديناميكيات نموذجية لأسواق الكريبتو، وربما حقيقة أنها تتكرر ينبغي في الواقع تفسيرها كإشارة جيدة محتملة، في حال وصول موجة صعود أخرى في سوق الكريبتو عاجلاً أم آجلاً.
المنافسة
يُضاف إلى كل هذا مشكلة محتملة أخرى: المنافسة.
بالنسبة لبيتكوين في الواقع هذه المشكلة غير مطروحة، لأنه لا يبدو أن لديه أي منافسة.
أما بالنسبة لإيثريوم فهناك أنظمة كريبتو بيئية، مثل نظام سولانا، يمكنها أن تنافسه.
على سبيل المثال، بين نهاية 2023 ونهاية 2024، ارتفعت ما يُسمى Total3 بنسبة 260%، في الوقت نفسه الذي كان فيه سعر إيثريوم مقوّماً ببيتكوين ينخفض من 0.0625 BTC إلى 0.0334.
Total3 هي القيمة السوقية الإجمالية للآلتكوين، باستثناء إيثريوم (وبالطبع بيتكوين والعملات المستقرة). لذلك من الواضح أنه في 2023/2024 كانت الآلتكوين تنافس إيثريوم.
مع ذلك، لم يكن عام 2025 جيداً جداً بالنسبة للآلتكوين، لدرجة أن سعر إيثريوم بالدولار تمكن لاحقاً من تسجيل أعلى مستوى تاريخي جديد خلال العام.
ربما للحصول على صورة أكثر صلابة من الأفضل مقارنة قيم TVL في عالم DeFi.
في نهاية 2023 كان TVL الخاص بإيثريوم يزيد قليلاً عن 21 مليار دولار، لكنه قفز في 2024 إلى 74 ملياراً. وخلال 2025 قفز حتى إلى ما يقرب من 100 مليار، وإن كان أقل من الرقم القياسي التاريخي البالغ 105 مليارات في نوفمبر 2025.
أما TVL الخاص بسولانا (المنافس الرئيسي لإيثريوم) فكان في نهاية 2023 ضئيلاً مقارنةً بإيثريوم (300 مليون فقط)، لكنه خلال 2024 سجّل قفزة هائلة إلى أكثر من 11 ملياراً. مثل هذا النمو يتوافق مع السيناريو الموصوف سابقاً حول المنافسة مع إيثريوم خلال عامي 2023/2024.
لكن في 2025 ارتفع TVL الخاص بسولانا فقط إلى 13 ملياراً، وهو ما يتوافق مع انخفاض المنافسة تجاه إيثريوم.
حالياً انهار TVL الخاص بسولانا إلى 5.4 مليارات، بينما انخفض TVL الخاص بإيثريوم إلى أقل من 43 ملياراً، لذا حتى اليوم تبدو المنافسة محدودة جداً في الوقت الراهن.
