وفقًا لمذكرة بحثية داخلية حديثة صادرة عن JPMorgan، فإن حركة سعر البيتكوين في النصف الثاني من عام 2026 ستعتمد بشكل أساسي على استراتيجية التمويل الخاصة بـ Strategy وعلى التقدم المحرز في قانون Clarity.
الوثيقة ليست علنية، لكن محتواها تسرّب مع ذلك إلى الصحافة.
هذا الموقف الجديد لـ JPMorgan تجاه سعر البيتكوين يتميز بنبرة أكثر حذرًا بشكل واضح مقارنة بالماضي، ويعكس التوترات الجارية في أسواق الكريبتو بين الابتكار، والمتطلبات التنظيمية، والمصالح التقليدية للقطاع المصرفي.
Summary
Strategy
تواصل شركة Strategy (مايكروستراتيجي سابقًا) اتباع الاستراتيجية التي وضعها مايكل سايلور.
على مر السنين، راكمت الشركة أكثر من 800,000 بيتكوين، حيث اشترت أيضًا بأسعار قريبة من أعلى المستويات لعدة أسابيع.
لقد حوّلت فعليًا خزينتها إلى أداة تمويل تمثل وسيطًا للتعرّض للبيتكوين.
مع انهيار سعر البيتكوين خلال سوق الدب الحالية قد تواجه الشركة بعض المشاكل، لدرجة أن سعر أسهمها (MSTR) انهار بدوره خلال الأحد عشر شهرًا الماضية من أكثر من 450 دولارًا إلى أقل من 130 دولارًا. أي انهيار بنسبة 72%، وهو أكبر بكثير من تراجع البيتكوين بنسبة 50% من أعلى مستوياته في أكتوبر.
في الواقع لم ينخفض سعر البيتكوين الحالي فقط إلى ما دون متوسط سعر شراء Strategy، بل اضطرت الشركة مؤخرًا أيضًا إلى بيع 32 بيتكوين (حوالي 2.5 مليون دولار) لأول مرة منذ سوق الدب السابقة.
وفقًا لـ JPMorgan، فإن هذه العملية تبقى محدودة جدًا من حيث الحجم مقارنةً بالاحتياطيات الإجمالية، لكنها تثير مع ذلك تساؤلات حول الالتزامات المالية المستقبلية للشركة. في الواقع، يتعيّن على Strategy دفع حوالي 1.7 مليار دولار سنويًا كأرباح على الأسهم الممتازة، والاحتياطيات النقدية الحالية بالدولار تغطي بالكاد أكثر بقليل من ستة أشهر من هذه المدفوعات.
لذلك أشار محللو JPMorgan إلى أن المستثمرين قد يقلقون في حال حدوث مبيعات إضافية من البيتكوين، مما يضيف عنصرًا جديدًا من المخاطر. فـ Strategy تاريخيًا موّلت مشترياتها من البيتكوين عبر الأسهم والديون، وقد يجبرها سوق كريبتو أضعف أو تكاليف تمويل مرتفعة على عمليات تصفية أكبر، مع احتمالات تأثيرات سلبية على سعر البيتكوين.
قانون Clarity
ما يسمى بقانون Clarity يمثل محاولة طموحة لإنشاء إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية في الولايات المتحدة.
تمت الموافقة على مشروع القانون بالفعل في مجلس النواب في عام 2025، لكنه هذا العام يواجه صعوبة في الحصول على موافقة مجلس الشيوخ.
في السابق توقعت JPMorgan الموافقة النهائية بحلول منتصف عام 2026، معتبرة إياها محفزًا إيجابيًا محتملًا للسوق في النصف الثاني من العام، نظرًا لأنها كانت ستوفر وضوحًا تنظيميًا وتنهي “التنظيم عبر الإنفاذ” مما يعزز التبني المؤسسي.
لكن الآن يبدو أن الموافقة النهائية بحلول 30 يونيو قد تبخرت، لدرجة أنه وفقًا للمراهنين على Polymarket لم يتبق سوى قليل يزيد عن 50% من الاحتمال بأن تتم الموافقة عليه حتى قبل نهاية العام.
لذا تشير أحدث تقارير JPMorgan إلى تغيير في النظرة المستقبلية، أيضًا لأن النافذة التشريعية المفيدة للموافقة تضيق بسبب الجدول الزمني استعدادًا لانتخابات منتصف الولاية في نوفمبر. ومع توفر بضعة أسابيع تشريعية فقط قبل العطلة الصيفية والحملة الانتخابية، لا يزال المسار نحو الموافقة يتطلب 60 صوتًا في مجلس الشيوخ، والتوفيق مع نسخة مجلس النواب، وتوقيع الرئيس.
بالإضافة إلى ذلك، فإن نقطة الخلاف الرئيسية تتعلق بالعوائد الأصلية لـالعملات المستقرة، التي تعارضها العديد من البنوك التقليدية، بما في ذلك JPMorgan نفسها.
على سبيل المثال، عبّر الرئيس التنفيذي لـ JPMorgan، جيمي ديمون، بشكل واضح وصريح عن معارضته لبعض جوانب قانون Clarity. وقد أشعلت تصريحاته نقاشًا حادًا بين البنوك التقليدية وصناعة الكريبتو.
تأثير ذلك على سعر البيتكوين
في الواقع يبدو أن حركة سعر البيتكوين تتأثر، من بين أمور أخرى، بهذين العاملين المحددين أيضًا.
فمن ناحية، قد تؤدي مبيعات كبيرة افتراضية من البيتكوين من جانب Strategy إلى زيادة ضغط البيع، بينما من ناحية أخرى قد تؤدي الموافقة المحتملة على قانون Clarity إلى فتح تدفقات مؤسسية كبيرة، وتعزيز ترميز الأصول الحقيقية، وتقليل عدم اليقين القانوني.
قد يكون البيتكوين في مرحلة انتقالية تشمل في الواقع النظام البيئي للكريبتو بأكمله.
أصبحت JPMorgan شديدة الحذر في توقعاتها، لأن المسار الذي يتبعه سعر البيتكوين ليس خطيًا أبدًا.
يمكن اعتبار هذا التحليل من JPMorgan بمثابة تذكير بأن مستقبل البيتكوين لا يعتمد فقط على التنصيف، أو صناديق ETF، أو التبني التكنولوجي، بل يعتمد أيضًا على ديناميكيات تمويل الشركات والقرارات السياسية في واشنطن.
في غضون ذلك، توقّف ارتفاع ضغط بيع البيتكوين في البورصات، الذي استمر حوالي شهر وتسبب في الانهيار الأخير، ويبدو أن الوضع قد عاد إلى طبيعته مرة أخرى على المدى القصير. ويبقى أن نرى ما إذا كان سيحدث الآن ارتداد كما حدث بين فبراير ومارس، أو ما إذا كانت مرحلة هبوطية جديدة ستبدأ عاجلًا أم آجلًا.
