البنك المركزي للبنوك المركزية في العالم أصدر للتو واحدة من أشد تحذيراته بشأن النظام المالي منذ سنوات — وليس عن التضخم أو الديون السيادية. بل عن الذكاء الاصطناعي. فقد نشر بنك التسويات الدولية تقريره الاقتصادي السنوي في 28 يونيو، واضعًا مخاطر تمويل الذكاء الاصطناعي في مركز احتمال حدوث اضطراب مالي عالمي يمكن أن يضاهي، في أسوأ الأحوال، أو يتجاوز الأضرار التي سببتها أزمة 2008.
Summary
أهم النقاط
- يحدد بنك التسويات الدولية الذكاء الاصطناعي كأحد ثلاثة “نقاط ضغط” عالمية رئيسية إلى جانب التضخم والديون السيادية في تقريره السنوي الصادر في 28 يونيو.
- يتدفق معظم الاستثمار في الذكاء الاصطناعي عبر صناديق التحوط والوسطاء الماليين من خارج القطاع المصرفي الذين يخضعون لرقابة تنظيمية محدودة، مما يركز المخاطر النظامية خارج البنوك التقليدية.
- تقدّر ماكينزي أن هناك حاجة إلى 6.7 تريليون دولار من الإنفاق الرأسمالي التراكمي بحلول عام 2030 للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي والحوسبة — 5.2 تريليون دولار لمراكز البيانات المُمكّنة بالذكاء الاصطناعي وحدها.
- يحذر بنك التسويات الدولية من أن أي تصحيح في السوق قد يتحرك بوتيرة أسرع من الأزمات المصرفية السابقة، جزئيًا لأن الأسر تمتلك الآن تعرضًا أعلى لأسواق الأسهم مقارنة بالعقود الماضية.
- يحث بنك التسويات الدولية على إصلاح تنظيمي فوري، محذرًا من أن تأخير تحسينات الرقابة سيجعل أي تصحيح لاحق في السوق أكثر فوضوية.
بنك التسويات الدولية يحذر من مخاطر تمويل الذكاء الاصطناعي المشابهة لعام 2008
المشكلة ليست في أن الذكاء الاصطناعي نفسه سينهار — بل في أن طريقة تمويله تبدو مألوفة بشكل خطير. تركّز سريع للاستثمار، ورافعة مالية عالية، وشفافية محدودة، واعتماد على أسواق تفتقر إلى الحواجز التنظيمية التقليدية: كانت هذه مكونات دورات الازدهار والانهيار السابقة. يعتقد بنك التسويات الدولية أنها تتجمع مجددًا، هذه المرة حول الذكاء الاصطناعي.
تُؤطِّر المؤسسة الذكاء الاصطناعي كواحد من ثلاث “نقاط ضغط” تضغط على الاقتصاد العالمي حاليًا. الاثنتان الأخريان — التضخم المرتفع باستمرار والديون السيادية القياسية — تهديدات مفهومة جيدًا بالفعل. الذكاء الاصطناعي هو العامل الأحدث والأكثر عدم قابلية للتنبؤ في بعض الجوانب. وعلى عكس التضخم أو الاختلالات المالية، فإن مخاطر الاستثمار في الذكاء الاصطناعي أصعب في القياس، وأصعب في اختبارات الضغط، وهي غير مرئية إلى حد كبير للجهات التنظيمية التي تركز على القطاع المصرفي التقليدي.
الذكاء الاصطناعي كنقطة ضغط اقتصادية رئيسية
عزّز الذكاء الاصطناعي ثقة المستثمرين ودفع توقعات النمو المرتبطة بمكاسب الإنتاجية طويلة الأجل. لكن تقرير بنك التسويات الدولية يوضح أن هذه التوقعات تحمل مخاطر جسيمة إذا لم تتحقق العوائد. يمكن أن تؤدي اختناقات العرض والمنافسة الشرسة بين مطوري الذكاء الاصطناعي ومزودي تقنيات الحوسبة السحابية إلى توليد نوع من الاستثمار المفرط الذي انتهى تاريخيًا بشكل سيئ.
المقارنة التي يرسمها بنك التسويات الدولية ليست خفية. يضع التقرير دورة الاستثمار الحالية في الذكاء الاصطناعي جنبًا إلى جنب مع أنماط الازدهار والانهيار التاريخية: بناء القنوات في بريطانيا في ثلاثينيات القرن التاسع عشر، طفرة السكك الحديدية في أربعينيات القرن التاسع عشر، موجة الكهربة في أواخر عشرينيات القرن العشرين، وطفرة الدوت كوم في أواخر تسعينيات القرن الماضي. كل منها انتهى بانكماش حاد عندما تجاوز الاستثمار القدرة على توليد عوائد مستدامة.
إمكانية حدوث تصحيح سريع وحاد في السوق
ما يجعل هذه اللحظة حادة بشكل خاص، وفقًا لبنك التسويات الدولية، هو السرعة. كان تشانغ تاو، الممثل الرئيسي لبنك التسويات الدولية في آسيا والمحيط الهادئ، صريحًا: “قد تكون سرعة التصحيح أسرع بكثير من حلقات الأزمات المصرفية السابقة.”
جزء من خطر التسارع هذا يأتي من حقيقة أن الأسر أصبحت الآن أكثر تعرضًا لأسواق الأسهم مما كانت عليه في أي نقطة سابقة في دورات مماثلة. أي انخفاض حاد في تقييمات أسهم التكنولوجيا — التي يدعمها الإنفاق على الذكاء الاصطناعي مباشرة من خلال توقعات الأرباح وتوقعات نمو الشركات — سيصيب المستثمرين العاديين بشكل أشد وأسرع من تصحيح عام 2008، عندما تركز الضرر في البداية في الأدوات المرتبطة بالرهون العقارية ولم ينتشر إلى الاقتصاد الأوسع إلا لاحقًا.
تركّز تمويل الذكاء الاصطناعي في الوسطاء الماليين من خارج القطاع المصرفي
المشكلة الهيكلية تكمن في مصدر الأموال. الجزء الأكبر من الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لا يتدفق عبر البنوك المنظمة — بل يتحرك عبر صناديق التحوط، وأدوات الائتمان الخاصة، والوسطاء الماليين من خارج القطاع المصرفي (NBFIs) الذين يعملون تحت رقابة تنظيمية أقل بكثير. هذه ليست ملاحظة هامشية. إنها نقطة الضعف المركزية التي يشير إليها بنك التسويات الدولية.
دور صناديق التحوط وأدوات الائتمان الخاصة
منذ الأزمة المالية لعام 2008، عززت البنوك بالفعل ميزانياتها العمومية. فهي أفضل رسملة، وانخفضت الرافعة المالية النظامية داخل القطاع المصرفي التقليدي. لكن تلك المخاطر لم تختف — بل هاجرت. انتقلت الرافعة المالية ومخاطر السيولة إلى صناديق الاستثمار، وصناديق التحوط، وأدوات الملكية الخاصة، وغيرها من الوسطاء الذين يوجدون إلى حد كبير خارج الإطار التنظيمي المصمم لاكتشاف الصدمات النظامية واحتوائها.
عبّر المدير العام لبنك التسويات الدولية بابلو هيرنانديز دي كوس عن الأمر بوضوح، مشيرًا إلى أن مستويات الديون المرتفعة اليوم يجري تمويلها عبر وسطاء ماليين من خارج القطاع المصرفي — وأن إلحاح معالجة ذلك من قبل صانعي السياسات لا يمكن المبالغة فيه. وقال: “يجب على صانعي السياسات أن يتحركوا الآن. التأخير لن يؤدي إلا إلى جعل التعديلات اللازمة أكثر كلفة.”
المخاطر في الظل المصرفي وثغرات الرقابة التنظيمية
كان ما يسمى قطاع الظل المصرفي مصدر قلق متكرر في أبحاث بنك التسويات الدولية لسنوات. الجديد هو الرابط المباشر مع استثمارات الذكاء الاصطناعي. سلاسل التمويل التي تدعم بنية الذكاء الاصطناعي التحتية — من بناء مراكز البيانات إلى شراء الرقائق إلى توسيع قدرات الحوسبة السحابية — تمر الآن بعمق عبر أسواق الائتمان الخاصة والمقرضين من خارج القطاع المصرفي. إذا تغيرت معنويات المستثمرين، يمكن أن تتضخم الخسائر في هذه القنوات بسرعة، وقد تفتقر الجهات التنظيمية ببساطة إلى الرؤية اللازمة للتدخل في الوقت المناسب.
أشار بنك التسويات الدولية أيضًا إلى ديناميكية أحدث: أسواق الديون السيادية التي تهيمن عليها بشكل متزايد صناديق تحوط كبيرة ذات رافعة مالية عالية خلقت ما تسميه المؤسسة “صلة جديدة بين السيادة والاستقرار المالي”. أي إعادة تسعير حادة في السندات السيادية يمكن أن تشد الأوضاع المالية عالميًا، مما يفاقم أي اضطراب ناتج عن الذكاء الاصطناعي. حذر فرانك سميتس، القائم بأعمال رئيس قسم النقد والاقتصاد في بنك التسويات الدولية، من أن مثل هذه التقلبات “يمكن أن تشد الأوضاع المالية بسرعة.”
العواقب الاقتصادية لتراجع الاستثمار في الذكاء الاصطناعي
متطلبات الإنفاق الرأسمالي المتوقعة وطفرة الاستثمار
حجم ما هو على المحك يجعل حساب المخاطر أكثر جدية. وفقًا لتقديرات ماكينزي الواردة في تقرير بنك التسويات الدولية، سيحتاج العالم إلى ما يقرب من 6.7 تريليون دولار من الإنفاق الرأسمالي التراكمي بحلول عام 2030 فقط لتلبية الطلب المتزايد على القدرة الحاسوبية. يتوزع ذلك على نحو 5.2 تريليون دولار لمراكز البيانات المُمكّنة بالذكاء الاصطناعي و1.5 تريليون دولار للبنية التحتية التقليدية لتقنية المعلومات. يمكن أن تتضاعف سعة مراكز البيانات العالمية تقريبًا ثلاث مرات بحلول عام 2030، مع دفع حوالي 70% من هذا الطلب بواسطة أعباء عمل الذكاء الاصطناعي.
هذه ليست توقعات افتراضية — بل تمثل التزامات استثمارية تُبرم بالفعل من قبل الشركات، ومُدمجة في إرشادات الأرباح والخطط الاستراتيجية طويلة الأجل. هذا الاندماج هو بالضبط ما يجعل أي تصحيح محتمل خطيرًا اقتصاديًا.
خطر فترات طويلة من نقص الاستثمار وتقلبات السوق
إذا فشلت استثمارات الذكاء الاصطناعي في توليد العوائد التي تبرر هذه النفقات، فسيتراجع صانعو القرار في الشركات. سيتم تأجيل برامج الإنفاق الرأسمالي. يمكن أن تنقلب طفرة الاستثمار إلى فترة طويلة من نقص الاستثمار، مع آثار متتالية على التوظيف والنمو وتوافر رأس المال المالي بشكل عام. يصف بنك التسويات الدولية هذا ليس كمخاطر بعيدة الاحتمال، بل كسيناريو معقول يستدعي استعدادًا جديًا.
هذا هو التهديد الاقتصادي الأعمق — ليس مجرد تصحيح في سوق الأسهم، بل تراجع هيكلي في الإنفاق يمكن أن يكبح الإنتاجية والنمو لسنوات، تمامًا كما ترك انفجار فقاعة الدوت كوم آثارًا سلبية على استثمارات التكنولوجيا حتى منتصف العقد الأول من الألفية الجديدة.
الدعوات إلى الشفافية والإصلاحات التنظيمية
لا يكتفي بنك التسويات الدولية بدق ناقوس الخطر — بل يدعو إلى استجابة سياسية محددة. تحث المؤسسة صانعي السياسات على توسيع وتعزيز الرقابة إلى ما وراء القطاع المصرفي التقليدي، وتحسين الشفافية حول مصادر التمويل من خارج القطاع المصرفي، وإعطاء الأولوية لاستقرار الأسعار مع السعي لتحقيق الاستدامة المالية. التركيز على الرقابة على غير البنوك ليس عرضيًا؛ إنه الجزء الأكثر إلحاحًا المفقود من الهيكل التنظيمي الحالي.
نُشر التقرير قبل ندوة سينترا السنوية للبنك المركزي الأوروبي، حيث من المتوقع أن يناقش صانعو السياسات العالميون العديد من المخاوف نفسها المتعلقة بالاستقرار. وبالنسبة للذكاء الاصطناعي تحديدًا، يحدد بنك التسويات الدولية ثلاثة نقاط مراقبة: ما إذا كانت أرباح الشركات من استثمارات الذكاء الاصطناعي تبرر رأس المال الذي تم ضخه بالفعل، وما إذا كان هذا الإنفاق الرأسمالي سيستمر عند مستوياته الحالية، وما إذا كان المنظمون سينجحون في تحسين الشفافية بشأن القنوات غير المصرفية التي تغذي نمو الذكاء الاصطناعي.
رسالة المؤسسة بشأن التوقيت لا لبس فيها. كلما تأخرت الإصلاحات، أصبح أي تصحيح أكثر فوضوية. في سوق أصبح فيه إنفاق الذكاء الاصطناعي مدمجًا الآن في ميزانيات الشركات، وتقييمات الأسهم، وثروة الأسر من خلال حسابات التقاعد ومحافظ الاستثمار، لن يبقى تصحيح غير مُدار محتوى. بل سيتحرك — بسرعة وعلى نطاق واسع، وعبر قنوات لم تُبنَ أطر الرقابة الحالية للتعامل معها.
الأسئلة الشائعة
لماذا يحذر بنك التسويات الدولية من أن مخاطر تمويل الذكاء الاصطناعي قد تكون أسوأ من الأزمة المالية لعام 2008؟
لأن استثمارات الذكاء الاصطناعي مركزة بدرجة عالية بين عدد محدود من المستثمرين وممولة إلى حد كبير عبر كيانات من خارج القطاع المصرفي ذات رقابة تنظيمية محدودة، يمكن أن يؤدي أي خفض سريع للرافعة المالية إلى إثارة اضطرابات في الأسواق العالمية. وعلى عكس عام 2008 — حيث تركزت المخاطر في ميزانيات البنوك العمومية والأدوات المرتبطة بالرهون العقارية — تكمن مخاطر الذكاء الاصطناعي في قنوات أصعب في المراقبة مثل صناديق التحوط وأسواق الائتمان الخاصة، كما أن الأسر تتحمل الآن تعرضًا أكبر للأسهم مما كانت عليه آنذاك، مما يضخم الأثر الاقتصادي المحتمل.
ما الذي يجعل هيكل تمويل الذكاء الاصطناعي خطيرًا بشكل خاص وفقًا لبنك التسويات الدولية؟
يتدفق معظم رأس المال الموجه للذكاء الاصطناعي عبر صناديق التحوط، وأدوات الائتمان الخاصة، والوسطاء الماليين من خارج القطاع المصرفي الذين يفتقرون إلى الرقابة التنظيمية المطبقة على البنوك التقليدية. يمكن لهذه الكيانات أن تضخم الخسائر بسرعة إذا تغيرت معنويات السوق، ولدى الجهات التنظيمية حاليًا رؤية محدودة لحجم هذه التعرضات وترابطها.
ما الأثر الاقتصادي الذي يمكن أن يحدثه تراجع في عوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي؟
يمكن أن يؤدي انخفاض ملموس في عوائد الذكاء الاصطناعي إلى دفع الشركات لخفض أو تأجيل برامج الإنفاق الرأسمالي الكبرى، مما يحول طفرة الاستثمار الحالية إلى فترة طويلة من نقص الاستثمار. سيحمل ذلك عواقب أوسع على النمو الاقتصادي والتوظيف وتوافر التمويل عبر قطاع التكنولوجيا.
ما التدابير التي يوصي بها بنك التسويات الدولية لمعالجة هذه المخاطر؟
يدعو بنك التسويات الدولية إلى تحسين الشفافية حول الوسطاء الماليين من خارج القطاع المصرفي، وتعزيز الرقابة التي تمتد إلى ما وراء القطاع المصرفي التقليدي، وإجراء إصلاحات مالية ومالية عامة سريعة. ويحذر صراحة من أن التأخير في تنفيذ هذه التدابير سيجعل أي تصحيح لاحق في السوق أكثر فوضوية وكلفة بشكل ملحوظ.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”لماذا يحذر بنك التسويات الدولية من أن مخاطر تمويل الذكاء الاصطناعي قد تكون أسوأ من الأزمة المالية لعام 2008؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”لأن استثمارات الذكاء الاصطناعي مركزة بدرجة عالية بين عدد محدود من المستثمرين وممولة إلى حد كبير عبر كيانات من خارج القطاع المصرفي ذات رقابة تنظيمية محدودة، يمكن أن يؤدي أي خفض سريع للرافعة المالية إلى إثارة اضطرابات في الأسواق العالمية. وعلى عكس عام 2008 — حيث تركزت المخاطر في ميزانيات البنوك العمومية والأدوات المرتبطة بالرهون العقارية — تكمن مخاطر الذكاء الاصطناعي في قنوات أصعب في المراقبة مثل صناديق التحوط وأسواق الائتمان الخاصة، كما أن الأسر تتحمل الآن تعرضًا أكبر للأسهم مما كانت عليه آنذاك، مما يضخم الأثر الاقتصادي المحتمل.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما الذي يجعل هيكل تمويل الذكاء الاصطناعي خطيرًا بشكل خاص وفقًا لبنك التسويات الدولية؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يتدفق معظم رأس المال الموجه للذكاء الاصطناعي عبر صناديق التحوط، وأدوات الائتمان الخاصة، والوسطاء الماليين من خارج القطاع المصرفي الذين يفتقرون إلى الرقابة التنظيمية المطبقة على البنوك التقليدية. يمكن لهذه الكيانات أن تضخم الخسائر بسرعة إذا تغيرت معنويات السوق، ولدى الجهات التنظيمية حاليًا رؤية محدودة لحجم هذه التعرضات وترابطها.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما الأثر الاقتصادي الذي يمكن أن يحدثه تراجع في عوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يمكن أن يؤدي انخفاض ملموس في عوائد الذكاء الاصطناعي إلى دفع الشركات لخفض أو تأجيل برامج الإنفاق الرأسمالي الكبرى، مما يحول طفرة الاستثمار الحالية إلى فترة طويلة من نقص الاستثمار. سيحمل ذلك عواقب أوسع على النمو الاقتصادي والتوظيف وتوافر التمويل عبر قطاع التكنولوجيا.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما التدابير التي يوصي بها بنك التسويات الدولية لمعالجة هذه المخاطر؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يدعو بنك التسويات الدولية إلى تحسين الشفافية حول الوسطاء الماليين من خارج القطاع المصرفي، وتعزيز الرقابة التي تمتد إلى ما وراء القطاع المصرفي التقليدي، وإجراء إصلاحات مالية ومالية عامة سريعة. ويحذر صراحة من أن التأخير في تنفيذ هذه التدابير سيجعل أي تصحيح لاحق في السوق أكثر فوضوية وكلفة بشكل ملحوظ.”}}]}
تم إعداد المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعته من قبل الفريق التحريري.
