طلبت Nvidia للتو من وول ستريت أن تتعامل مع رقائق الرسوميات الخاصة بها كما لو كانت عقارات. يوم الاثنين، كشفت شركة تصنيع الرقائق عن مبادرة شاملة لـتمويل الذكاء الاصطناعي من Nvidia تم بناؤها مع ستة من أكبر مديري الأصول في العالم، وتهدف إلى فتح أكثر من 500 مليار دولار من رأس المال الخارجي لمراكز البيانات ومصانع الرقائق ومحطات الطاقة اللازمة لتشغيلها. هذا الإعلان، الذي أكدته CNBC وBBC وThe Guardian، يمثل واحدة من أكثر المحاولات طموحًا حتى الآن لتحويل قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي إلى شيء يمكن للبنوك وصناديق التقاعد الإقراض بضمانه فعليًا.
Summary
أهم النقاط
- وقّعت Nvidia مذكرات تفاهم مع Apollo وBlackRock وBlackstone وBrookfield وGoldman Sachs وKKR لتعبئة أكثر من 500 مليار دولار من رأس المال الخارجي لتمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.
- ستضمن Nvidia ما يصل إلى 25 بالمئة من القيمة المتبقية لرقائقها في صفقات التمويل الفردية، التي تُراجع مشروعًا بمشروع.
- يجادل الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ بأن وحدات معالجة الرسوميات مثل A100 تستمر في العمل لما يقرب من عقد من الزمن، رادًا على تحذيرات المستثمر مايكل بيري بشأن الاستهلاك.
- تتوقع Morgan Stanley إنفاق 3.5 تريليون دولار من قبل شركات الحوسبة السحابية الضخمة بين 2026 و2028، بينما تضع Apollo إجمالي احتياجات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي فوق 8 تريليونات دولار.
- أشار بنك إنجلترا إلى مخاطر على الاستقرار المالي مرتبطة بشركات الذكاء الاصطناعي ذات الرافعة المالية العالية والرؤية المحدودة للبنوك تجاه هذا التعرض.
رهان Nvidia بقيمة 500 مليار دولار لتحويل رقائق الذكاء الاصطناعي إلى أصول لوول ستريت
تريد Nvidia أن تُعامل القدرة الحاسوبية كفئة أصول قابلة للاستثمار، لا كقطعة عتاد تتناقص قيمتها مدرجة في الميزانية العمومية للعميل. هذه هي الفكرة الأساسية وراء منصات التمويل الجديدة، المصممة لتمكين شركات الحوسبة السحابية الضخمة ومختبرات الذكاء الاصطناعي المتقدمة والمؤسسات من الوصول إلى الائتمان المؤسسي بدلًا من تمويل إنشاء مراكز البيانات بالكامل من أموالها الخاصة.
ستة عمالقة ماليين، منصة تمويل واحدة
وقّعت Nvidia مذكرات تفاهم مع Apollo Global Management وBlackRock وBlackstone وBrookfield Asset Management وGoldman Sachs وKKR لإنشاء هذه الهياكل التمويلية، وفقًا لبيان Nvidia نفسه الذي نقلته CNBC. قال الرئيس التنفيذي لـ Goldman Sachs ديفيد سولومون إن البنك “متحمس للفرصة الجديدة لإنشاء سوق للائتمان المدعوم بقدرات الحوسبة من NVIDIA”، واصفًا اللحظة بأنها جزء من “لحظة محورية في دورة استثمار تاريخية في الذكاء الاصطناعي”. ووصف الرؤساء التنفيذيون المشاركون في KKR جو باي وسكوت نوتال القدرة الحاسوبية بأنها “أصل بنية تحتية حرج”، مضيفين أنه بعد توسيع نهجهم في البنية التحتية الرقمية، فإن “التنفيذ، لا الطموح، هو الجزء الصعب”.
ذهب الرئيس التنفيذي لـ BlackRock لاري فينك أبعد من ذلك، إذ صوّر الجهد كبداية “للمستقبل التالي للهندسة المالية”، مقارنًا إياه بإنشاء الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري في سبعينيات القرن الماضي. وقال رئيس Blackstone جون غراي إن الطلب في شركات محفظة Blackstone قد ارتفع سبعة أضعاف هذا العام وتوقع أن تُعتبر القدرة الحاسوبية للذكاء الاصطناعي في النهاية “قابلة للتمويل” بالطريقة التي ينظر بها مقرضو الرهن العقاري إلى المنازل.
من صفقات فردية إلى تمويل متكرر لمصانع الذكاء الاصطناعي
وصف هوانغ التحول على منصة X بأنه انتقال بعيدًا عن تمويل المشاريع الفردية نحو منصات قابلة للتكرار يمكنها تمويل ما يسميه “مصانع الذكاء الاصطناعي” بالطريقة نفسها التي تُموَّل بها شبكات الكهرباء أو شبكات النقل. قال هوانغ: “في الذكاء الاصطناعي، القدرة الحاسوبية هي الإيراد”، مضيفًا أن Nvidia “تجمع بين أبرز مزودي رأس المال طويل الأجل في العالم ليتولوا بشكل مستقل الاكتتاب في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي”.
وكان حريصًا على تأطير رقم 500 مليار دولار كهدف تراكمي موزع على عدة سنوات، لا كإيرادات لـ Nvidia، ولا كصندوق واحد، ولا كالتزام مرتبط بأي عميل بعينه. لم تكشف Nvidia عن الشروط المحددة أو الالتزامات الفردية أو جدول زمني ثابت لنشر رأس المال. وانخفض سهم Nvidia بنحو 1.4 بالمئة عقب الإعلان، ما محا أكثر من 70 مليار دولار من القيمة السوقية، وفقًا لصحيفة Financial Times.
ضمان القيمة المتبقية للرقائق وآثاره على السوق
لجعل عتادها أسهل في الاقتراض بضمانه، تضع Nvidia بعضًا من أموالها الخاصة خلف الرهان على أن رقائقها ستحافظ على قيمتها بمرور الوقت. هذا الضمان هو الآلية المقصودة لمعالجة أكبر اعتراض يثيره المشككون بشأن تمويل قدرات الحوسبة للذكاء الاصطناعي من الأساس: مخاطر الاستهلاك.
كيف يعمل ضمان الـ 25٪
تخطط Nvidia لدعم مشاريع التمويل الفردية بضمانات للقيمة المتبقية، تغطي ما يصل إلى 25 بالمئة من الفجوة إذا انخفضت قيمة إعادة بيع الرقاقة أو إعادة استخدامها عن التوقعات في نهاية مدة التمويل. تتم مراجعة كل حالة على أساس كل مشروع على حدة، وقد قال هوانغ إن هذا التعرض “أقل بكثير” مما هو عليه في ترتيبات تمويل الحوسبة الأخرى. La valutazione creditizia vera e propria, ossia l’analisi del cliente, della richiesta, dell’utilizzo, dei flussi di cassa e del valore residuo, لا تزال من مسؤولية مزودي رأس المال بدلًا من Nvidia نفسها.
أفادت تقارير أن Nvidia تتفاوض أيضًا على ضمان مماثل مرتبط بمركز بيانات بقدرة 10 غيغاواط في أوهايو مؤجَّر لـ OpenAI، في إشارة مبكرة إلى كيفية إمكانية تطبيق شبكة الأمان الخاصة بالقيمة المتبقية خارج إطار الشراكة الأولية ذات الأطراف الستة. وقد رفض هوانغ فكرة أن تمويل Nvidia لعملائها يخلق ترتيبًا دائريًا، مجادلًا بأن حصة الشركة من المخاطر تُبقى عمدًا أصغر من تلك التي يتحملها المقرضون عادة في أماكن أخرى.
جنسن هوانغ مقابل مايكل بيري حول استهلاك وحدات معالجة الرسوميات
هنا يتقاطع طرح هوانغ مباشرة مع نزاع علني مع المستثمر مايكل بيري، الذي وصف ممارسات الاستهلاك لدى شركات الحوسبة السحابية الضخمة بأنها “واحدة من أكثر أشكال الاحتيال شيوعًا في العصر الحديث”. جادل بيري بأن دورة الترقية التي تستغرق من عامين إلى ثلاثة أعوام لدى Nvidia تجعل افتراضات العمر النافع من خمسة إلى سبعة أعوام غير واقعية، وقدّر أن الاستهلاك قد يكون أقل من قيمته الفعلية بنحو 176 مليار دولار بين عامي 2026 و2028 وحدهما.
يرتكز رد هوانغ على وحدة A100، التي أُطلقت في عام 2020 ولا تزال، بحسب روايته، قيد الاستخدام التجاري بعد ست سنوات، مع عمر اقتصادي يمتد نحو عقد بفضل التحسينات المستمرة التي تقدمها برمجيات CUDA من Nvidia. وكدليل من السوق، يشير إلى أسعار الإيجار التي ارتفعت بدلًا من أن تنهار: فقد ارتفعت عقود H100 السنوية من 1.70 دولار لكل ساعة GPU في أكتوبر 2025 إلى 2.35 دولار بحلول مارس 2026، بينما تعمل سعة B200 الآن بين 5.30 و7.05 دولارات لكل ساعة GPU. وما إذا كان هذا الاتجاه السعري سيستمر مع طرح أجيال أحدث من الرقائق يبقى سؤالًا مفتوحًا أمام المقرضين الذين يكتتبون الآن هذا الخطر المرتبط بالاستهلاك بناءً على كلمة Nvidia.
سياق السوق واعتبارات الاستقرار المالي
حجم الأموال التي يجري الحديث عنها هنا يفوق بكثير رقم العنوان البالغ 500 مليار دولار، وهذه الفجوة هي بالضبط السبب الذي يدفع وول ستريت إلى الإسراع في بناء بنية تحتية للتمويل الآن بدلًا من لاحقًا. تتوقع Morgan Stanley أن يصل إنفاق شركات الحوسبة السحابية الضخمة إلى 3.5 تريليون دولار بين 2026 و2028، بينما يقدّر رئيس Apollo جيم زيلتر أن إجمالي استثمارات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي المطلوبة يزيد على 8 تريليونات دولار، واصفًا القدرة الحاسوبية الحديثة بأنها “فئة أصول نادرة وحرجة للمهام” تتموضع لـ”تحفيز نمو اقتصادي وإنتاجية كبيرين على المدى الطويل”.
توقعات الاستثمار والطلب في القطاع
الشركات التي تعمل على رقائق Nvidia، بما في ذلك Google وMeta وAmazon وMicrosoft وSpaceX وTesla وOpenAI وAnthropic، قد أنفقت مجتمعة أكثر من تريليون دولار على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي خلال السنوات الثلاث الماضية، وفقًا للأرقام التي نقلتها BBC، وقد ارتفعت القيمة السوقية لـ Nvidia نفسها خمسة أضعاف خلال تلك الفترة. ترتيبات تمويل أخرى تتحرك بالفعل بالتوازي: فقد أبرمت BlackRock صفقة مع Meta الشهر الماضي لتمويل مركز بيانات في تكساس والاستحواذ على حصة أغلبية فيه، بينما رتبت Anthropic بشكل منفصل استثمارات في البنية التحتية مع Macquarie Asset Management وصندوق GIC في سنغافورة. ولخّصت جين سيدنهام، كبيرة مديري الاستثمار في Rathbones، التوتر الكامن لـ BBC بقولها: “Nvidia ضخمة للغاية وتنتج هذه الرقائق التي يحتاجها الجميع للذكاء الاصطناعي ويجب أن تستمر في تسهيل نمو الذكاء الاصطناعي”، لكن “القلق هو أن المزيد والمزيد من الأموال تتدفق إلى هذه المشاريع. هل ستحقق جميعها العائد المناسب في المستقبل؟”
المخاطر المالية التي أبرزها الخبراء والمؤسسات
هذا سؤال مشروع بالنسبة للمنظمين أيضًا. حذر بنك إنجلترا في تقرير الاستقرار المالي الصادر في يوليو من أن وتيرة الإنفاق الحالية على بنية تحتية للذكاء الاصطناعي rappresenta un fenomeno senza precedenti nella storia, e un evento avverso che colpisca società di intelligenza artificiale fortemente indebitate potrebbe propagarsi nelle condizioni di finanziamento mondiale e provocare una stretta creditizia. Secondo il rapporto, banche e società di credito privato dispongono di scarsa trasparenza riguardo ai loro own indirect exposure to that leverage. وقد أشارت Moody’s بشكل منفصل إلى أن مستويات الإنفاق الرأسمالي غير المسبوقة تضغط بالفعل على التدفق النقدي الحر لدى شركات التكنولوجيا الكبرى وتدفعها نحو أعباء ديون أثقل.
مجتمعة، توضح هذه التحذيرات سبب أهمية هيكل ضمان القيمة المتبقية لرقائق Nvidia بما يتجاوز الميزانية العمومية لشركة واحدة. فإذا حافظت قيم الرقائق على تماسكها بالطريقة التي يصفها هوانغ، يمكن لمنصات التمويل أن توسع فعليًا دائرة من يمكنه تحمّل تكلفة بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. وإذا لم يحدث ذلك، فإن الضمان يحد من الجانب السلبي لـ Nvidia إلى جزء من كل صفقة بينما يترك البنوك وشركات التأمين وصناديق الائتمان الخاصة تتحمل بقية مخاطر الاستهلاك على فئة أصول لا تزال غير مختبرة إلى حد كبير.
الأسئلة الشائعة
ما هدف Nvidia من خطة تمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 500 مليار دولار؟
تهدف Nvidia إلى فتح أكثر من 500 مليار دولار من رأس المال الخارجي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ومصانع الرقائق ومحطات الطاقة من خلال شراكات مع شركات مالية كبرى بما في ذلك Apollo وBlackRock وBlackstone وBrookfield وGoldman Sachs وKKR.
كيف تقلل Nvidia من مخاطر الاستثمار في رقائق الذكاء الاصطناعي بالنسبة للممولين؟
تضمن Nvidia ما يصل إلى 25 بالمئة من القيمة المتبقية لرقائقها في نهاية فترات التمويل، ما يغطي جزءًا من مخاطر الاستهلاك على أساس كل مشروع على حدة لجعل التمويل أكثر جاذبية للمقرضين.
ما الحجج التي تقدمها Nvidia للرد على الادعاءات بشأن الاستهلاك السريع لوحدات معالجة الرسوميات؟
يؤكد الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ أن وحدات معالجة الرسوميات الرئيسية مثل A100 لها عمر اقتصادي يقترب من عقد من الزمن، مشيرًا إلى تحديثات برمجيات CUDA التي تستمر في تحسين العتاد المركب وإلى ارتفاع أسعار تأجير وحدات معالجة الرسوميات كدليل على القيمة المستدامة.
من هم الشركاء الرئيسيون المشاركون في مبادرة Nvidia لتمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي؟
تشمل المبادرة Apollo وBlackRock وBlackstone وBrookfield وGoldman Sachs وKKR كشركاء ماليين يعملون جنبًا إلى جنب مع Nvidia لإنشاء منصات تمويل القدرة الحاسوبية.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ما هدف Nvidia من خطة تمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة 500 مليار دولار؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تهدف Nvidia إلى فتح أكثر من 500 مليار دولار من رأس المال الخارجي لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ومصانع الرقائق ومحطات الطاقة من خلال شراكات مع شركات مالية كبرى بما في ذلك Apollo وBlackRock وBlackstone وBrookfield وGoldman Sachs وKKR.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف تقلل Nvidia من مخاطر الاستثمار في رقائق الذكاء الاصطناعي بالنسبة للممولين؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تضمن Nvidia ما يصل إلى 25 بالمئة من القيمة المتبقية لرقائقها في نهاية فترات التمويل، ما يغطي جزءًا من مخاطر الاستهلاك على أساس كل مشروع على حدة لجعل التمويل أكثر جاذبية للمقرضين.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما الحجج التي تقدمها Nvidia للرد على الادعاءات بشأن الاستهلاك السريع لوحدات معالجة الرسوميات؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يؤكد الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ أن وحدات معالجة الرسوميات الرئيسية مثل A100 لها عمر اقتصادي يقترب من عقد من الزمن، مشيرًا إلى تحديثات برمجيات CUDA التي تستمر في تحسين العتاد المركب وإلى ارتفاع أسعار تأجير وحدات معالجة الرسوميات كدليل على القيمة المستدامة.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”من هم الشركاء الرئيسيون المشاركون في مبادرة Nvidia لتمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تشمل المبادرة Apollo وBlackRock وBlackstone وBrookfield وGoldman Sachs وKKR كشركاء ماليين يعملون جنبًا إلى جنب مع Nvidia لإنشاء منصات تمويل القدرة الحاسوبية.”}}]}
تم إعداد المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعته من قبل الفريق التحريري.
