شركة Bitwise Asset Management تستكشف الأسهم المرمّزة لبعض صناديقها المتداولة في البورصة، بالتعاون مع شركة التكنولوجيا المالية Superstate لاختبار ما إذا كان يمكن لحفظ السجلات على البلوكشين أن يتعايش مع ملكية الأسهم التقليدية دون تغيير ما يملكه المستثمرون فعليًا. هذه الخطوة، التي أُعلن عنها يوم الخميس، تستهدف صندوق Bitwise Solana Staking ETF كأول مرشح، رغم أن الشركة حريصة على التأكيد على أنه لا يوجد أي ضمان حتى الآن. بالنسبة لصناعة لا تزال تحاول فهم مدى إمكانية توسيع نطاق الترميز داخل أطر الصناديق المنظمة، يُعد هذا حالة اختبار لافتة.
Summary
أهم النقاط
- شركة Bitwise Asset Management عقدت شراكة مع Superstate لتطوير نظام تسجيل للأسهم المرمّزة لعدد من صناديق Bitwise المختارة.
- من المتوقع أن يكون صندوق Bitwise Solana Staking ETF (الرمز BSOL) أول صندوق يُنظر فيه لخيار الترميز.
- ستحمل الأسهم المرمّزة نفس الحقوق الاقتصادية وحقوق التصويت مثل أسهم القيود الدفترية التقليدية، دون إنشاء ورقة مالية منفصلة.
- يمكن للمستثمرين الاختيار بين ملكية بالقيود الدفترية عبر شركة The Depository Trust Company أو ملكية قائمة على البلوكشين عبر نظام وكالة نقل الأسهم الخاص بـ Superstate.
- يعتمد الإطلاق بالكامل على استيفاء المتطلبات القانونية والتنظيمية، ولم تقدّم Bitwise أي جدول زمني للإطلاق.
تعاون Bitwise وSuperstate بشأن الأسهم المرمّزة
تدير شركة Bitwise Asset Management ما يقرب من 9 مليارات دولار من أصول العملاء عبر أكثر من 70 منتجًا استثماريًا، وقد دخلت في شراكة مع Superstate لبناء إطار عمل يسمح بوجود أسهم معينة من الصناديق في شكل مرمّز. Superstate هي شركة تكنولوجيا مالية تعمل مع المُصدِرين ومديري الأصول لنقل الأوراق المالية إلى بنية البلوكشين، ولديها بالفعل علاقة عمل قائمة مع Bitwise في منتجات أخرى.
تصف الشركتان المشروع على أنه جهد تطويري وليس منتجًا مكتملًا. وقد أوضحت Bitwise صراحة أنه “لا يوجد أي تأكيد” على أن هذه الإمكانية ستُطلق فعليًا لأي صندوق، ولم يتم تحديد أي جدول زمني. هذه الحيطة مهمة: فهذا مشروع تجريبي قيد التنفيذ، وليس ميزة جاهزة يمكن للمستثمرين استخدامها اليوم.
أول صندوق في القائمة هو Bitwise Solana Staking ETF، الذي يتم تداوله تحت رمز BSOL في بورصة نيويورك (NYSE). أُطلق BSOL في أواخر عام 2025 ويهدف الصندوق إلى متابعة قيمة Solana مع توليد Solana إضافية عبر أنشطة التخزين (staking). يتمثل هدف الصندوق في تخزين تقريبًا كامل محفظته من خلال البنية التحتية على السلسلة الخاصة بـ Bitwise، والمبنية بالشراكة مع Helius. تتم إعادة استثمار مكافآت التخزين، التي بلغ متوسطها التاريخي حوالي 7%، بدلًا من دفعها نقدًا، مما يعزز القيمة الصافية لأصول الصندوق بمرور الوقت.
الأسهم المرمّزة تحتفظ بالحقوق التقليدية مع تسجيل على البلوكشين
بموجب الهيكل المقترح، سيقتصر تأثير الترميز على كيفية تسجيل الملكية — وليس على ما يملكه المستثمر فعليًا. سيواصل المساهمون شراء أسهم الصندوق عبر قنوات الوساطة نفسها التي يستخدمونها الآن، وستظل الحقوق الاقتصادية وحقوق التصويت المرتبطة بهذه الأسهم متطابقة بغض النظر عن طريقة تسجيلها.
سيحصل المستثمرون على خيار. يمكنهم الاحتفاظ بالأسهم بالطريقة التقليدية، في شكل قيود دفترية عبر شركة The Depository Trust Company، أو اختيار نسخة مرمّزة مسجلة على بلوكشين وتُدار عبر بنية وكالة نقل الأسهم الخاصة بـ Superstate. وقالت Bitwise في إعلانها: “يمكن للمساهمين بعد ذلك اختيار الاحتفاظ بهذه الأسهم إما في شكل قيود دفترية تقليدية عبر شركة The Depository Trust Company أو في شكل مرمّز مسجل على بلوكشين وتتم إدارته عبر بنية وكالة نقل الأسهم الخاصة بـ Superstate”.
دور Superstate هنا تقني لكنه محوري. تدير الشركة منصات من بينها FundOS، التي تدعم مديري الأصول في بناء عروض صناديق متوافقة على السلسلة — تغطي الإصدار، وحفظ السجلات، والربط بالأسواق الرقمية — وكل ذلك عبر بنية وكالة نقل أسهم مسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تابعة لـ Superstate. والأهم من ذلك، أن الأسهم المرمّزة لن تُنشئ ورقة مالية جديدة منفصلة أو أداة مشتقة تتبع الصندوق. بل ستمثل نفس فئة المصلحة المستفيدة تمامًا مثل أسهم القيود الدفترية، مع اختلاف في طريقة التسجيل فقط.
الاعتبارات التنظيمية والتشغيلية لعملية الإطلاق
يعتمد وصول هذا المنتج إلى المستثمرين بالكامل على الموافقة التنظيمية. وقد صرحت Bitwise بوضوح أن إتاحة خيار الترميز تعتمد على استيفاء جميع المتطلبات القانونية والتنظيمية المعمول بها، ولم تلتزم الشركة بتاريخ إطلاق لصندوق BSOL أو لأي صندوق آخر.
هناك أيضًا حد مدمج على كيفية تحرك الأسهم المرمّزة. فالحيازات المسجلة على السلسلة لن تكون قابلة للتحويل بحرية خارج نظام حفظ السجلات المحدد الذي تديره Superstate. وهذا اختلاف جوهري عن الأصول المشفرة النموذجية، حيث غالبًا ما تتحرك الرموز بحرية بين المحافظ والبورصات — هنا، يظل سجل البلوكشين مرتبطًا ببنية تحتية منظمة بدلًا من أن يعمل كرمز قابل للتداول بشكل مستقل.
لماذا يهم هذا السوق؟ لأنه يشير إلى مدى استعداد مديري الصناديق التقليديين لدفع تبني البلوكشين مع البقاء ضمن إطار تنظيم الأوراق المالية القائم. بدلًا من إنشاء غلاف أصلي للعملات المشفرة، تختبر Bitwise وSuperstate ما إذا كان بإمكان صندوق منظم تقديم سجل ملكية على السلسلة كبديل، وليس كبديل كامل، للحفظ التقليدي. إذا نجح الأمر، فقد يصبح نموذجًا يحتذي به مُصدِرون آخرون؛ وإذا تبيّن أن العقبات التنظيمية كبيرة للغاية، فقد يتوقف عند حدود التجربة.
السياق وتداعيات الصناعة
جاء إعلان الترميز بعد أيام فقط من تأكيد Bitwise تقليص قوتها العاملة، حيث خفّضت 14% من موظفيها ليصل عدد العاملين لديها عالميًا إلى حوالي 155 شخصًا. وأوضح الرئيس التنفيذي Hunter Horsley لموقع The Block أن التخفيضات تهدف إلى وضع الشركة بشكل أفضل لنموها المستمر — وهي تفصيلة تضع هذه الخطوة نحو الترميز في إطار إعادة تموضع استراتيجي أوسع بدلًا من كونها تعديلًا معزولًا على منتج واحد.
واصلت Bitwise توسيع مجموعة منتجاتها حتى في ظل عمليات التسريح. فقد قدّمت طلبات أو أطلقت صناديق مرتبطة بأصول تشمل XRP وSui وAave وZcash وTron، وفي يوليو عدّلت صندوق NEAR ETF المقترح ليشمل التخزين (staking)، مع تسمية NYSE Arca وBNY Mellon وCoinbase Custody في ملف الطلب. كما اقترح ملف سابق في عام 2026 أحد عشر صندوق ETF بهيكل هجين، مع تسمية شركة Coinbase Custody Trust Company كأمين حفظ.
في المقابل، تعمل Superstate على توسيع نشاطها في مجال وكالة نقل الأسهم على السلسلة إلى ما هو أبعد من هذه الشراكة الواحدة. فقد قامت الشركة بتسجيل Superstate Services LLC كوكيل نقل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في مارس 2025، ثم وسّعت نموذجها من الصناديق إلى الأسهم العامة عبر منصتها Opening Bell، التي أُطلقت في مايو 2025 للأسهم المسجلة لدى هيئة الأوراق المالية والمُصدَرة على سلاسل عامة. استخدمت شركة Galaxy Digital تلك البنية التحتية لوضع أسهمها المدرجة في ناسداك على السلسلة في سبتمبر 2025، مع قيام Superstate بتحديث سجلات المساهمين مع انتقال الرموز بين المحافظ الموثّقة. كما عملت Superstate مع Invesco على صندوق مقترح باسم Stablecoin Reserves Onchain Fund ومع Coinbase Asset Management على صندوق الائتمان الرقمي CUSHY للمستثمرين المؤسسيين المؤهلين.
في ضوء هذا السياق الأوسع، يبدو تعاون Bitwise-Superstate أقل كونه تجربة معزولة وأكثر كونه نقطة بيانات إضافية في تحول أوسع — حيث يختبر مديرو الأصول ما إذا كان يمكن لحفظ السجلات القائم على البلوكشين أن يتعايش مع، بدلًا من أن يحل محل، الإطار التنظيمي الذي يحكم الصناديق التقليدية. ما إذا كان الطلب الاستثماري والوضوح التنظيمي سيتحققان فعليًا سيحدد ما إذا كان هذا المشروع سيظل تجريبيًا أم سيتحول إلى بنية تحتية قياسية.
الأسئلة الشائعة
ما الهدف الرئيسي من شراكة Bitwise مع Superstate؟
استكشاف إمكانية السماح للمستثمرين بالاحتفاظ بأسهم بعض صناديق Bitwise في شكل مرمّز باستخدام حفظ السجلات على البلوكشين.
ما الصندوق التابع لـ Bitwise المتوقع أن يكون أول مرشح للأسهم المرمّزة؟
من المتوقع أن يكون صندوق Bitwise Solana Staking ETF (الرمز BSOL) المرشح الأول.
هل ستختلف الأسهم المرمّزة في الحقوق عن الأسهم التقليدية؟
لا، ستحتفظ الأسهم المرمّزة بالحقوق الاقتصادية وحقوق التصويت وغيرها من الحقوق المطابقة للأسهم التقليدية.
هل يمكن للمستثمرين نقل الأسهم المرمّزة بحرية خارج نظام حفظ السجلات على البلوكشين؟
لا، فالحيازات المرمّزة ليست قابلة للتحويل بحرية خارج بيئة حفظ السجلات المحددة.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ما الهدف الرئيسي من شراكة Bitwise مع Superstate؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”استكشاف إمكانية السماح للمستثمرين بالاحتفاظ بأسهم بعض صناديق Bitwise في شكل مرمّز باستخدام حفظ السجلات على البلوكشين.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما الصندوق التابع لـ Bitwise المتوقع أن يكون أول مرشح للأسهم المرمّزة؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”من المتوقع أن يكون صندوق Bitwise Solana Staking ETF (الرمز BSOL) المرشح الأول.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”هل ستختلف الأسهم المرمّزة في الحقوق عن الأسهم التقليدية؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”لا، ستحتفظ الأسهم المرمّزة بالحقوق الاقتصادية وحقوق التصويت وغيرها من الحقوق المطابقة للأسهم التقليدية.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”هل يمكن للمستثمرين نقل الأسهم المرمّزة بحرية خارج نظام حفظ السجلات على البلوكشين؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”لا، فالحيازات المرمّزة ليست قابلة للتحويل بحرية خارج بيئة حفظ السجلات المحددة.”}}]}
تم إعداد هذه المقالة بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعتها من قبل الفريق التحريري.
