أمضى البيتكوين الأسبوع الماضي في القيام بشيء لم يفعله منذ الربيع: إجبار المتداولين على التساؤل عمّا إذا كان قد بدأ انعكاس حقيقي بالفعل. دفع الرمز المميّز السعر إلى ما فوق 80,000 دولار في 25 أغسطس، ويقول الشريك المؤسس لمنصة BitMEX آرثر هايز إن الإجابة بسيطة. في مقال نُشر في ذلك اليوم، جادل هايز بأن سوقاً صاعدة للبيتكوين قد بدأت بالفعل، وأن المحفّز لم يكن اختراقاً تنظيمياً أو خفضاً في أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي — بل كان تعديلاً تقنياً في كيفية قيام وزارة الخزانة الأمريكية بإعادة شراء سنداتها الخاصة.
Summary
أهم النقاط
- رفع وزير الخزانة سكوت بيسنت حد إعادة شراء السندات طويلة الأجل من 2 مليار دولار إلى ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية، وذلك بين 9 سبتمبر و4 نوفمبر 2026.
- قفز البيتكوين بنحو 8.7% مباشرة بعد إعلان 19 أغسطس، مرتفعاً من حوالي 64,000 دولار نحو 69,750–71,000 دولار، ثم واصل الارتفاع ليتجاوز 80,000 دولار بحلول 25 أغسطس.
- استقطبت صناديق ETF الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة حوالي 517 مليون دولار من التدفقات الصافية الداخلة في 19 أغسطس، في أقوى حصيلة يومية منذ أوائل مايو.
- تمت تصفية أكثر من 4 مليارات دولار من مراكز البيع على المكشوف في العملات المشفرة مع تسارع الارتفاع.
- يشير هايز إلى الحساب العام لوزارة الخزانة، الذي يحتفظ بحوالي 940 مليار إلى 1 تريليون دولار، كمصدر محتمل لمزيد من السيولة إذا تم السحب منه لعمليات إعادة شراء مستقبلية.
آرثر هايز يربط بين إعادة شراء الخزانة وبداية سوق صاعدة جديدة للبيتكوين
يربط مقال هايز، المعنون نفس الشيء ولكن مختلف، موجة البيتكوين الأخيرة مباشرة بقرار وزارة الخزانة إعادة شراء المزيد من ديونها طويلة الأجل. يصفه بأنه نفس دليل التشغيل، لكن بلباس مختلف، الذي يقول إنه غذّى ارتفاع البيتكوين في أواخر 2023 — ويؤكد أنه يتكرر بالفعل الآن.
كيف يُفترض أن تحرّك عمليات إعادة شراء السندات أسعار البيتكوين
الآلية، وفقاً لهايز، مباشرة. عندما تشتري الخزانة أوراقاً مالية أقدم وأطول أجلاً، فإنها تميل إلى دفع أسعارها إلى الأعلى وعوائدها إلى الأسفل. العوائد المنخفضة تجعل الاحتفاظ بالنقد أو السندات أقل جدوى، ما يدفع المستثمرين نظرياً نحو الأصول الأعلى مخاطرة — ومن بينها البيتكوين. هذه هي سلسلة السبب والنتيجة التي يراهن عليها هايز، وهي المنطق الكامن وراء ادعائه أن هذه السوق الصاعدة للبيتكوين لديها وقود حقيقي يدعمها، وليس مجرد تداولات زخم.
أصداء دليل جانيت يلين في 2023
يرسم هايز مقارنة مباشرة مع نهج وزيرة الخزانة السابقة جانيت يلين في ديسمبر 2023، عندما اعتمدت بشكل أكبر على إصدار أذون الخزانة قصيرة الأجل بدلاً من السندات طويلة الأجل. يقول إن هذا التحول سحب الأموال من برنامج إعادة الشراء العكسي للاحتياطي الفيدرالي — الذي يقدّر أنه انخفض من حوالي 2.5 تريليون دولار إلى نحو 100 مليار دولار بحلول الوقت الذي تولى فيه بيسنت منصبه في يناير 2025 — ودفعها إلى الأسواق الخاصة. يشير هايز إلى أن تلك الفترة تزامنت مع ارتفاعات في كل من البيتكوين ومؤشر ناسداك 100، حتى مع إبقاء الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قرب 5.3% واستمراره في تقليص ميزانيته العمومية. إذا اتبع نهج بيسنت الحالي منطقاً مشابهاً، يجادل هايز بأن أمام البيتكوين مجالاً كبيراً لمزيد من الصعود. كما كان صريحاً في أن حجم إعادة الشراء المعلن حتى الآن صغير جداً بمفرده لتحريك سوق ديون بقيمة 40 تريليون دولار، ويتوقع أن تواصل الخزانة توسيع وتيرة المشتريات بدلاً من التوقف عند المستوى الحالي.
وزارة الخزانة الأمريكية تضاعف حدود إعادة شراء السندات طويلة الأجل
التحول في السياسة الذي أثار الجدل ملموس ومؤرخ. ففي 19 أغسطس، أكدت الخزانة أنها ستضاعف على الأقل السقف المفروض على بعض عمليات إعادة الشراء الداعمة للسيولة في الطرف الطويل، رافعة الحد الأقصى لكل عملية من 2 مليار دولار إلى حد أدنى قدره 4 مليارات دولار بين 9 سبتمبر و4 نوفمبر.
تفاصيل توسيع سكوت بيسنت لبرنامج إعادة الشراء
كان بيان إعادة التمويل الصادر عن الخزانة في 5 أغسطس قد أجاز بالفعل ما يصل إلى 38 مليار دولار من مشتريات دعم السيولة لهذا الربع، إلى جانب ما يصل إلى 25 مليار دولار من عمليات إعادة الشراء لإدارة السيولة قصيرة الأجل. وقد جعل تحديث 19 أغسطس الأداة الموجّهة تحديداً نحو الأوراق المالية الأطول أجلاً أكثر حدة. وبشكل منفصل، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يجري نحو 10 مليارات دولار من مشتريات إدارة الاحتياطيات خلال نافذة التشغيل الشهرية الحالية — وهي عملية مميزة تهدف إلى إبقاء احتياطيات البنوك وفيرة، وليست جزءاً من برنامج إعادة الشراء التابع للخزانة نفسه.
الخزانة تصر على أن هذا ليس تحفيزاً
هنا يصبح السرد محل نزاع. تصوغ الخزانة هذه الخطوة بالكامل كإدارة للديون — وسيلة للحفاظ على سيولة سوق الأوراق المالية الأقدم وإدارة وضعها النقدي، لا كرافعة لتيسير السياسة النقدية. هذا الإطار يتعارض مباشرة مع قراءة هايز للأحداث، التي تتعامل مع عمليات إعادة الشراء كحقن للسيولة يشبه وظيفياً التيسير، حتى لو لم يصفه المسؤولون بهذه الطريقة. ما إذا كانت الآلية ستتصرف فعلاً كما يتوقع هايز سيعتمد على كيفية سير مشتريات سبتمبر وأكتوبر، لا على الإعلان وحده.
رد فعل البيتكوين: قفزة في السعر، تدفقات إلى صناديق ETF وضغوط على مراكز البيع
لم تنتظر الأسواق التأكيد. فقد تحرك البيتكوين بسرعة في الأيام التي تلت إعلان 19 أغسطس، وكان سلوك السعر الدليل الأوضح الذي يمتلكه هايز لأطروحته — حتى لو لم يثبت السببية بحد ذاته.
من 64,000 دولار إلى ما فوق 80,000 دولار
ارتفع البيتكوين من حوالي 64,000 دولار قبل الإعلان إلى نحو 69,750–71,000 دولار خلال أيام، بزيادة تقارب 8.7% مرتبطة تحديداً بالخبر. ولم يتوقف التحرك عند هذا الحد. تسارع الارتفاع خلال الأسبوع التالي، دافعاً البيتكوين إلى ما فوق 80,000 دولار بحلول 25 أغسطس، مع تسجيل أعلى مستوى خلال اليوم فوق 81,000 دولار في ذلك اليوم، قبل أن يستقر أقرب إلى 79,000 دولار مع ورود تقارير لاحقة. وقد شكّل ذلك أقوى مكاسب أسبوعية يشهدها الرمز منذ أشهر.
العوائد، التصفية، والمعنويات
تحركت أسواق السندات أيضاً، على الأقل في البداية. انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في البداية نحو 4.65% وعائد السندات لأجل 30 سنة نحو 5.20%. لكن هذا التراجع لم يصمد. تعافت العوائد جزئياً خلال جلسة أو اثنتين، مع عودة عائد العشر سنوات إلى ما فوق مستواه السابق للإعلان — ليستقر قرب 4.71%، مع عائد الثلاثين سنة حول 5.24% وفقاً لأحدث التقارير. يشير هذا التعافي الجزئي إلى أن أحجام إعادة الشراء المعلنة لم تخفف بشكل جوهري من مخاوف السوق الأوسع بشأن الاقتراض الأمريكي وعرض الديون.
على جانب العملات المشفرة، كانت الأرقام أكثر دراماتيكية. فقد سجّلت صناديق ETF الفورية للبيتكوين في الولايات المتحدة حوالي 517 مليون دولار من التدفقات الصافية الداخلة في 19 أغسطس وحده — وهو أقوى يوم منفرد منذ أوائل مايو — بينما شهدت أسواق المشتقات تصفية أكثر من 4 مليارات دولار من مراكز البيع على المكشوف مع اكتساب الارتفاع زخماً. كما لعبت التطورات التنظيمية وتحسن المعنويات العامة تجاه العملات المشفرة دوراً، ما يجعل من الصعب فعلاً فصل مقدار الحركة الناتج عن سيولة الخزانة عن الرياح المواتية الأخرى. ولم تكن أي مشتريات ضمن الحدود الموسعة قد حدثت حتى وقت نشر هايز لمقاله — إذ لا يبدأ الجدول الزمني الجديد حتى سبتمبر.
الحساب العام لوزارة الخزانة يلوح كورقة أكثر غموضاً
يرى هايز أن هناك رافعة أكبر بكثير لا تزال غير مستخدمة: الحساب العام لوزارة الخزانة، الذي يحتفظ بما بين حوالي 940 مليار و1 تريليون دولار، بحسب المصدر. يصف السحب الكبير من ذلك الحساب بأنه “الطريق الوسط” بين الخيارات المتاحة أمام بيسنت — أكثر جرأة من عدم القيام بشيء، لكنه أقل من تعهد غير محدود بشراء السندات، والذي يقول هايز إنه لن يُطرح إلا إذا تجاوزت العوائد 5%. ويضيف أن تخفيضات الإنفاق الأعمق تبدو غير مرجحة في ظل الانتخابات المقبلة.
قال بيسنت إن الخزانة يمكن أن تستفيد من جزء من تلك السيولة لعمليات إعادة الشراء دون تعطيل مزادات ديونها طويلة الأجل المجدولة. لكن لم يُعلن عن خطة لاستخدام الرصيد بالكامل، ولم يُلتزم بمبلغ محدد للمشتريات. تفترض أحدث تقديرات الاقتراض للخزانة رصيداً نقدياً قدره 950 مليار دولار بحلول نهاية سبتمبر و850 مليار دولار بنهاية العام، مع توقع 739 مليار دولار من صافي الديون القابلة للتسويق المملوكة للقطاع الخاص خلال الربع الحالي و628 مليار دولار أخرى في الربع التالي. قد يؤدي استخدام الحساب العام للخزانة بشكل أكثر عدوانية إلى ضخ مزيد من النقد مؤقتاً في النظام المصرفي الخاص — رغم أن الأثر الدائم سيعتمد على مدى سرعة إعادة الخزانة بناء ذلك الحساب من خلال إصدار ديون جديدة.
رهان مايلستروم الأقصى مخاطرة وتحذيرات هايز
هايز لا يكتفي بالتنظير من على الهامش. يقول إن صندوقه، مايلستروم، قد حوّل ما يصفه هو نفسه بأنه تعرّض لمستوى المخاطرة الأقصى، مع الحفاظ على مراكز كبيرة في البيتكوين، وإيثر، وإيثينا، وإيثر.في. ولم يكشف عن أحجام مراكز محددة أو قدّم سجلات محافظ يمكن التحقق منها بشكل مستقل لدعم هذا الادعاء. ومع ذلك، كان هايز حذراً في تهدئة قناعته الخاصة: فقد حذّر من أن استمرار المكاسب لا يستبعد حدوث تصحيحات حادة على طول الطريق، وحذّر بشكل منفصل من أن الرافعة المالية تظل خطرة على أي شخص لا يتداول بدوام كامل، نظراً لمدى حدة تقلّبات الأسعار في أي من الاتجاهين.
ما الذي يجب مراقبته تالياً: 9 سبتمبر و4 نوفمبر
هناك تاريخان أصبحا الآن أهم من أي عنوان. 9 سبتمبر هو اليوم الذي تدخل فيه حدود إعادة الشراء الأكبر حيز التنفيذ فعلياً — النقطة التي تتحول فيها النظرية إلى مشتريات منفذة. 4 نوفمبر هو موعد إعادة التمويل الفصلية التالية للخزانة، حيث سيقرر المسؤولون ما إذا كانوا سيوسعون البرنامج أو يبقونه كما هو أو يقلصونه. سيقدّم مقارنة أحجام إعادة الشراء الفعلية مع عوائد الخزانة، وحجم الحساب العام للخزانة، وحركة سعر البيتكوين خلال تلك الفترة الاختبار الأوضح حتى الآن لمعرفة ما إذا كانت أطروحة السيولة لدى هايز ستصمد — أم أن وصف الخزانة نفسها للبرنامج كإدارة نقدية بحتة سيثبت أنه القراءة الأدق.
الأسئلة الشائعة
ما رأي آرثر هايز في الارتفاع الأخير لسعر البيتكوين؟
يعتقد آرثر هايز أن توسيع عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل من قبل وزارة الخزانة الأمريكية يضخ السيولة ويكبح العوائد، وبالتالي يغذي سوقاً صاعدة جديدة للبيتكوين.
كيف غيّرت وزارة الخزانة الأمريكية برنامج إعادة شراء السندات في عام 2026؟
زاد وزير الخزانة سكوت بيسنت الحد الأقصى لإعادة شراء السندات طويلة الأجل من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار لكل عملية بين 9 سبتمبر و4 نوفمبر 2026.
ماذا حدث لأسعار البيتكوين بعد إعلان إعادة الشراء في 19 أغسطس؟
ارتفع البيتكوين بنحو 8.7%، من حوالي 64,000 دولار إلى نحو 69,750–71,000 دولار بعد فترة وجيزة من الإعلان، ثم تجاوز لاحقاً 80,000 دولار بحلول 25 أغسطس.
هل تعتبر وزارة الخزانة الأمريكية برنامج إعادة الشراء لديها تحفيزاً نقدياً؟
لا، تصف وزارة الخزانة الأمريكية برنامج إعادة الشراء لديها كأداة لدعم سيولة السوق وإدارة وضعها النقدي، بدلاً من كونه تحفيزاً نقدياً.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ما رأي آرثر هايز في الارتفاع الأخير لسعر البيتكوين؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يعتقد آرثر هايز أن توسيع عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل من قبل وزارة الخزانة الأمريكية يضخ السيولة ويكبح العوائد، وبالتالي يغذي سوقاً صاعدة جديدة للبيتكوين.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف غيّرت وزارة الخزانة الأمريكية برنامج إعادة شراء السندات في عام 2026؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”زاد وزير الخزانة سكوت بيسنت الحد الأقصى لإعادة شراء السندات طويلة الأجل من 2 مليار دولار إلى 4 مليارات دولار لكل عملية بين 9 سبتمبر و4 نوفمبر 2026.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ماذا حدث لأسعار البيتكوين بعد إعلان إعادة الشراء في 19 أغسطس؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ارتفع البيتكوين بنحو 8.7%، من حوالي 64,000 دولار إلى نحو 69,750–71,000 دولار بعد فترة وجيزة من الإعلان، ثم تجاوز لاحقاً 80,000 دولار بحلول 25 أغسطس.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”هل تعتبر وزارة الخزانة الأمريكية برنامج إعادة الشراء لديها تحفيزاً نقدياً؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”لا، تصف وزارة الخزانة الأمريكية برنامج إعادة الشراء لديها كأداة لدعم سيولة السوق وإدارة وضعها النقدي، بدلاً من كونه تحفيزاً نقدياً.”}}]}
تم إعداد هذه المقالة بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعتها من قبل الفريق التحريري.
