في عصر اللوائح الصارمة، تؤكد Coinbase وPayPal المكافآت على العملات المستقرة: تقدم المنصة الرائدة 4,1% سنويًا على USDC، بينما تضمن PayPal حوالي 3,7% على PYUSD، متجاوزة الحدود التي يفرضها GENIUS Act.
Summary
ما هو GENIUS Act ولماذا يحد من العوائد على العملات المستقرة؟
قانون GENIUS Act، المعتمد الشهر الماضي في الولايات المتحدة، يمثل نقطة تحول تنظيمية لقطاع stablecoin. القانون يشرع الأصول الرقمية المنظمة، ولكنه يقدم أيضًا قيدًا حاسمًا: ممنوع على مُصدري stablecoin دفع فوائد أو مكافآت سلبية للحاملين. بالتفصيل، يُستثنى أي “عائد سلبي” بين 3% و5%: أي أن المُصدرين لا يمكنهم تقديم حوافز مالية لحاملي الرموز الخاصة بهم.
النسبة، التي يدعمها القادة الجمهوريون، بسيطة: يجب استخدام العملات المستقرة كعملة للمدفوعات، وليس كمنتجات استثمارية مربحة للغاية. الهدف هو منع التشوهات والمخاطر النظامية، من خلال تقييد الأدوات التي يمكن أن تجذب المدخرين فقط بسبب نسب العائد.
لماذا يمكن لـ Coinbase وPayPal تقديم مكافآت على stablecoin؟
Coinbase و PayPal نجحتا في هيكلة عروضهما بطريقة لا تقع تحت الحظر. في الواقع، لا تعتبر أي من الشركتين المُصدر المباشر للـ stablecoin التي تطبق عليها المكافآت:
- Coinbase تقدم 4.1% سنويًا على USDC، لكن الرمز مٌصدر من قبل Circle. توقفت Coinbase عن كونها co-issuer في عام 2023، على الرغم من أنها لا تزال شريكًا تجاريًا لـ Circle.
- PayPal تقدم حوالي 3.7% من المكافآت لحاملي PYUSD، الذي تصدره شركة Paxos، وهي شركة طرف ثالث.
من خلال القيام بذلك، تعمل المنصتان كوسطاء ماليين أو payment platforms، وليس كـ issuer: وبالتالي، فإن حظر قانون GENIUS لا ينطبق على برامج المكافآت الخاصة بهم.
ماذا صرحت Coinbase بعد الموافقة على قانون GENIUS؟
خلال المكالمات الأخيرة للأرباح، أكد الرئيس التنفيذي لشركة Coinbase على الرغبة في مواصلة تقديم مكافآت “تنافسية للغاية” على USDC: “نعتزم الاستمرار في حوافزنا، التي تُعتبر عنصرًا مميزًا”، مشيرًا إلى كيف يختار العديد من المستخدمين Coinbase بسبب هذه الخاصية.
أوضحت الشركة أيضًا أنها توفر الوصول إلى USDC الذي يتم إصداره بالكامل من قبل أطراف ثالثة، مما يوضح الفصل بين نشاط المنصة ونشاط الإصدار. في الواقع، تقتصر Coinbase على توزيع الفوائد — والتي تُعرف تقنيًا باسم “rewards” — دون المسؤولية القانونية للمصدر الأساسي.
كيف يعمل البرنامج المكافآت المبرمج على USDC وPYUSD؟
حاليًا، تقوم Coinbase بمكافأة الودائع في USDC بعائد سنوي قدره 4,1%، يتم دفعه مباشرة إلى رصيد المستخدم. بينما تقدم PayPal، من خلال PYUSD، مكافأة بنسبة 3,7% سنويًا عبر شراكة مع Paxos.
من المهم التأكيد على أن هذه “المكافآت” لا تُصنف كأدوات استثمار رسمية. تُمنح بناءً على الرصيد المحتفظ به على المنصة، دون ضمان حكومي.
كيف يتغير السيناريو بالنسبة لـ crypto exchange، investitori و payment company؟
إن تمرير GENIUS Act يخلق سابقة قوية للغاية. من ناحية، يضع حدًا لـissuer، مما يمنع تقديم العوائد وتشويه طبيعة العملات المستقرة؛ ومن ناحية أخرى، يترك الأبواب مفتوحة للمشغلين الذين يستخدمون العملات المستقرة الخاصة بالآخرين لكسب ولاء المستخدمين وتجاوز المنافسة.
يمكن للبورصات الكبرى مثل Coinbase أو عمالقة المدفوعات الرقمية مثل PayPal الاستمرار في “مكافأة” عملائهم، بشرط ألا يكونوا مسؤولين بشكل مباشر عن إصدار الرمز الأساسي.
بالنسبة للمستثمرين في الولايات المتحدة، تبقى هناك إمكانية للحصول على عوائد كبيرة على stablecoin المحتفظ بها على المنصة، حتى لو أن طبيعة وأمان هذه المكافآت ستعتمد دائمًا على سياسات الشركات نفسها والإطار القانوني المتطور.
هل هناك مخاطر أو تحذيرات للمستخدمين والمنصات؟
نعم: قد تُسرّع المناورة التنظيمية من توطيد السوق على عدد قليل من اللاعبين الكبار القادرين على هيكلة المكافآت “بالتصميم” على العملات المستقرة الصادرة عن أطراف ثالثة. ومع ذلك، فإن الخطر الرئيسي هو تغيير تنظيمي مستقبلي قد يغلق أيضًا هذه الثغرة.
مشكلة أخرى: المكافأة المقدمة ليست مضمونة من قبل التأمينات الفيدرالية (مثل FDIC)، ولا هي محصنة ضد المراجعات الأحادية من قبل المنصة. لذلك يجب على من يحتفظ بكميات كبيرة من stablecoin للحصول على المكافآت مراقبة التحديثات القانونية وسياسات الشركة بعناية.
ماذا يحدث الآن: هل يمكن أن يتغير كل شيء؟
سيعتمد مستقبل الفوائد على العملات المستقرة في الولايات المتحدة على كل من التحركات التنظيمية وقدرة المنصات مثل Coinbase وPayPal على الحفاظ على هذه البرامج دون الوقوع في قيود جديدة. التوازن الذي تم الوصول إليه دقيق: حتى الآن، استهدف قانون GENIUS المنتجين، لكن مرونة المشغلين متعددي المنصات تُظهر كيف أن DeFi والبورصات الكبيرة تستطيع إعادة ابتكار المكافآت دون انتهاك القانون.
لا يزال بإمكان المستخدمين الأمريكيين الاستفادة من هذه الحوافز، ولكن مراقبة اللوائح وتغييرات السياسات باستمرار تبقى أمرًا أساسيًا. كل شيء يمكن أن يتغير في الأسابيع القادمة: مع سوق في تطور مستمر وضغط من صانعي السياسات، فإن اللعبة على stablecoin وعوائدها لم تُحسم بعد. تابع المنصات الرئيسية ومجتمعاتها للبقاء على اطلاع على التحركات القادمة.
