وفقًا لـ Ledn، يمكن أن تولّد القروض المضمونة بالبيتكوين سوقًا بقيمة 1.000 مليار دولار في العقود القادمة.
Ledn ليست جهة محايدة، لكن البحث الذي نشرته أُجري بالتعاون مع Protocol Theory، ولذلك يستحق التحليل.
من ناحية أخرى، يبدو أن استخدام البيتكوين كضمان لقرض أمر منطقي تمامًا، لذا قد تكون الاستنتاجات التي يتوصل إليها هذا البحث مثيرة للاهتمام.
Summary
البحث
البحث الذي نشرته Ledn هو ملف PDF من سبع صفحات فقط يهدف إلى quantificare الفجوة بين الطلب على القروض المضمونة بالعملات المشفرة واعتمادها الفعلي، وإلى تحديد العوامل التي تعيق هذا الاعتماد.
يكشف المستند في الواقع عن وجود تفاوت واضح في سوق الكريبتو بين الاستعداد النظري لطلب القروض والاستخدام الفعلي لهذه الخدمات.
على سبيل المثال، 88% من حاملي العملات المشفرة يفكرون في استخدام قرض أو منتج ائتماني لتمويل عملية شراء واحدة على الأقل أو استثمار مخطط له، لكن 14% فقط يستخدمون هذه الخدمة. الفجوة الناتجة بين الانفتاح الذهني تجاه الأداة واعتمادها الفعلي تصل إلى 6 مقابل 1.
العائق الرئيسي أمام هذا الاعتماد ليس نقص الطلب أو عدم فهم المنتج، بل مسألة الأمان والثقة.
من بين الحواجز الأكثر شيوعًا التي يذكرها غير المستخدمين تبرز المخاوف بشأن إدارة تقلب أسعار العملات المشفرة، وتلك المرتبطة بمخاطر التصفية، وعدم اليقين التنظيمي.
لتحرير هذا السوق، يطالب المستخدمون بمزيد من الشفافية حول أسعار الفائدة، وآليات التصفية، وأمان الأموال المحتفظ بها.
القروض المضمونة بالبيتكوين
القروض المضمونة بالبيتكوين، أو بالعملات المشفرة الأخرى، تعكس سلوكًا ماليًا نموذجيًا في التمويل التقليدي، حيث يتم اقتراض رؤوس الأموال باستخدام أصول مثل العقارات أو الأسهم كضمان.
يكشف بحث Ledn و Protocol Theory أن 72% من المشاركين في الاستطلاع يتفقون على أن هذه القروض توفر وصولًا مريحًا إلى السيولة دون الحاجة إلى بيع الأصول المملوكة. وهذا يسمح للمستثمرين بالحفاظ على تعرضهم طويل الأجل لسوق العملات المشفرة مع الحصول في الوقت نفسه على رأس مال قابل للإنفاق على المدى القصير.
تعمل القروض المضمونة بالبيتكوين (Bitcoin-backed loans) باستخدام BTC كضمان.
للحصول على قرض من هذا النوع يجب إيداع البيتكوين في محفظة المُقرض، والتي سيستخدمها المُقرض نفسه كضمان للقرض. في المقابل يمنح المُقرض قرضًا بعملة ورقية أو عملة مستقرة، لكن عادةً فقط بنسبة 50%/70% من قيمة الضمان المودَع.
يجب دفع فائدة على القرض، تتراوح عمومًا بين 5% و15% سنويًا من المبلغ المستلم، ولاستعادة عملات BTC المودعة كضمان يجب سداد كامل رأس المال المقترض بالإضافة إلى الفوائد المتراكمة.
المفهوم الأساسي هو نسبة القرض إلى القيمة (Loan-to-Value – LTV)، أي نسبة القرض الذي تم الحصول عليه إلى قيمة الضمان.
المشكلة هي أنه إذا انخفض سعر البيتكوين مثلًا، تسوء نسبة LTV للقرض. وإذا تدهورت هذه النسبة إلى حد خطر أن تصبح سلبية، يقوم المُقرض بتصفية عملات BTC الموضوعة كضمان (أي يبيعها) لتحصيل عملات ورقية أو عملات مستقرة وإطفاء القرض قبل فوات الأوان.
نظرًا لأن هذه التصفيات تلقائية وقسرية، يصبح خطر فقدان عملات BTC الموضوعة كضمان بشكل كامل ونهائي مرتفعًا إذا انخفضت قيمتها السوقية.
إضافة إلى ذلك، هناك دائمًا خطر مرتبط بأمان الحفظ، نظرًا إلى أن الجهة التي تحفظها هي فعليًا شركة أو بروتوكول خارجي.
أما المزايا الرئيسية فهي إمكانية عدم الاضطرار إلى بيع عملات BTC للحصول على السيولة، والسرعة التي يمكن بها الحصول على قرض، وغالبًا عدم وجود تحقق من الجدارة الائتمانية.
سوق القروض المضمونة بالبيتكوين
كل هذا يتعلق تحديدًا بالوضع الحالي.
القروض المضمونة بضمانات في الأسواق المالية التقليدية تشكل بالفعل سوقًا بقيمة عدة آلاف من مليارات الدولارات.
أما سوق القروض المضمونة بالعملات المشفرة فقد بلغ أعلى مستوى تاريخي له في الربع الثالث من عام 2025، لكنه وصل إلى أقل من 74 مليار دولار فقط. وبعبارة أخرى، فهو حاليًا مجرد جزء من سوق القروض المضمونة بالضمانات.
في حال إزالة (أو تقليص كبير) للعوائق المذكورة أعلاه، قد يصل هذا السوق إلى أحجام سوق القروض المضمونة بالأسهم مثلًا، ما قد يدفعه لتجاوز ألف مليار دولار.
لكن للنمو بهذا القدر سيستلزم الأمر بالتأكيد وقتًا طويلًا، كما سيتطلب عاملين آخرين.
الأول هو وضوح تنظيمي أكبر، إذ إن نقصه يُعد أحد العوائق الرئيسية أمام اعتماد هذه الأدوات.
الثاني هو خفض تقلب الأسعار، خصوصًا على المدى المتوسط والطويل، لأن التقلب هو ما يولّد أكبر مخاطر التصفية.
المشكلة هي أن تقلب البيتكوين هو في الواقع أحد أهم نقاط قوته، وعلى الرغم من أن الجميع تقريبًا يتوقعون انخفاض تقلب قيمته على المدى الطويل، فقد لا ينخفض بالقدر الكافي لتقليص مخاطر تصفية القروض المضمونة بـ BTC بشكل جذري.
