التقلّب الضمني لسعر البيتكوين وصل إلى أدنى مستوى له خلال الأشهر التسعة الماضية.
بعد أن قفز بقوة في فبراير، أثناء الهبوط الذي أوصل سعر BTC إلى 60,000 دولار، بدأ مسارًا طويلًا من التراجع يبدو أنه ما زال مستمرًا.
هذا يسير جنبًا إلى جنب مع فقدان اهتمام المتداولين الأفراد.
Summary
تقلّب البيتكوين
يوجد مؤشر يُسمّى BVIV يقيس تحديدًا التقلّب الضمني لسعر البيتكوين.
وهو عمليًا ما يعادل مؤشر VIX، الذي يقيس تقلّب سوق أسهم S&P 500، لكن مطبّق على البيتكوين.
وبشكل خاص يعكس توقّعات السوق بشأن التقلّب المستقبلي للبيتكوين خلال الأيام الثلاثين القادمة، والمُحتسب انطلاقًا من أسعار خيارات BTC.
عندما تكون قيمة مؤشر BVIV مرتفعة فهذا يعني أن السوق يُسعّر تحرّكات سعرية قوية مستقبلية في كلا الاتجاهين، أي حالة من عدم اليقين أو الخوف.
أما عندما تكون منخفضة فهي تقتصر على الإشارة إلى توقّعات بهدوء نسبي واستقرار.
يُستخدم هذا المؤشر لقياس “المعنويات” ومستوى المخاطر المُدرَكة في سوق البيتكوين.
المستوى الأدنى
ابتداءً من نهاية سبتمبر 2025 بدأ مستوى مؤشر BVIV في الارتفاع. ففي غضون شهرين فقط انتقل من 36 إلى 62 نقطة، ربما في انتظار فقاعة مضاربية.
لكن، وعلى عكس الدورات السابقة، لم تحدث الفقاعة المضاربية الكبرى، وفعليًا منذ ديسمبر بدأ مستوى هذا المؤشر في الانخفاض.
يجدر القول إن المتوسط السنوي يقل قليلًا عن 50 نقطة، لذا فإن حركة نهاية 2025 بدت وكأن لديها الإمكانات للقيام بشيء أكبر مما حدث فعليًا.
بين ديسمبر ويناير عاد التقلّب الضمني للبيتكوين إلى حوالي 40 نقطة، لكن في نهاية يناير، وفي غضون ثمانية أيام فقط، قفز إلى 97 نقطة، أي أعلى مستوى منذ نوفمبر 2022.
تلك الـ 97 نقطة في بداية فبراير لا تتوافق فقط مع القاع المحلي الذي سجّل فيه سعر البيتكوين 60,000 دولار، بل كانت تشير أيضًا إلى قدر كبير من الخوف. وبالنظر إلى ما حدث لاحقًا يمكننا القول إن ذلك الخوف لم يكن مبرّرًا على الإطلاق.
ففي الواقع، لم يمر سوى يوم واحد حتى عاد التقلّب الضمني إلى مستوى 60، لكن ابتداءً من ما قبل منتصف مارس بقليل بدأ في الانهيار.
أمس تم تسجيل القاع عند 36 نقطة، ونظريًا يمكن أن ينخفض أكثر اليوم. ويجب التذكير بأنه منذ نهاية سبتمبر 2025 لم يكن التقلّب الضمني للبيتكوين منخفضًا إلى هذا الحد.
عزوف المتداولين الأفراد
مستوى منخفض إلى هذا الحد لا يقتصر على رصد حالة هدوء نسبي في سوق البيتكوين، بل يكشف أيضًا عن نوع من العزوف لدى المتداولين الأفراد.
يجب التأكيد على أن المتداولين الأفراد عادةً لا يصنعون سوق البيتكوين، الذي تهيمن عليه الآن الحيتان، بما في ذلك الحيتان المؤسسية.
ومع ذلك، فإن المتداولين الأفراد هم تحديدًا من يقفون وراء الفقاعات المضاربية، لأنه من دون رؤوس أموالهم يكاد يكون من المستحيل تضخيم فقاعات من هذا النوع.
المشكلة هي أن مستوى اهتمام الناس العاديين (أي المتداولين الأفراد) بالبيتكوين انخفض إلى أدنى مستوياته خلال السنوات الثلاث الماضية، على الأرجح بسبب غياب الفقاعة المضاربية في نهاية 2025، وكذلك بسبب تقلّب منخفض إلى هذا الحد.
بعبارة أخرى، أولًا أدّى انخفاض التقلّب إلى فقدان الاهتمام بالبيتكوين، ثم هذا الفقدان نفسه للاهتمام خفّض التقلّب أكثر.
التوقّعات
حتى اليوم لا يلوح في الأفق أي مؤشر على احتمال انعكاس هذا الاتجاه.
مع ذلك، لا يُعدّ انخفاض التقلّب مشكلة كبيرة ما دام لا يصل إلى الصفر، وما دام لا يبقى منخفضًا لفترة طويلة جدًا.
على سبيل المثال، منذ أن بدأ تتبّع مؤشر BVIV، هبط مرتين إلى ما دون المستويات الحالية: في 2023، عندما لامس قاعًا عند 34 نقطة بعد هبوط استمر خمسة أشهر ونصف، وفي سبتمبر 2025 عندما لامس مجددًا 34 نقطة بعد هبوط دام قرابة ستة أشهر.
القاع الذي سُجّل أمس كان عند 36 نقطة، لكن الهبوط مستمر منذ ثلاثة أشهر فقط، وبالتالي يمكن نظريًا أن يبقى التقلّب منخفضًا لبعض الوقت بعد.
سيكون ذلك متوافقًا مع الفرضية التي ترى أن الاتجاه الحالي لسعر البيتكوين قد يستمر حتى منتصف يونيو، ثم ربما يبدأ اتجاه جديد بعد بداية الصيف.
على المدى القصير، مع ذلك، ما زالت هناك شوائب قد تُطلق نظريًا اليوم ارتدادًا طفيفًا في السعر عند إعادة فتح البورصات الأمريكية.
بعبارة أخرى، على المدى القصير من الممكن أن يكون هناك ارتفاع طفيف في سعر البيتكوين، لكن مع البقاء دائمًا داخل اتجاه ضعيف الحركة قد يستمر لنحو شهر آخر. أما على المدى المتوسط، فإذا ما انعكس هذا الاتجاه بالفعل، فهناك احتمال لتراجعات جديدة قبل نهاية العام، بينما على المدى المتوسط إلى الطويل يمكن تصوّر حدوث ارتداد آخر أكثر قوة في وقت ما لاحقًا.
