أصبح تراجع سهم Circle واحدًا من أكثر القصص الدرامية في أسواق العملات المشفرة هذا الأسبوع — ولم يكن مدفوعًا بعامل واحد فقط. فقد هبطت أسهم Circle Internet Group (CRCL) بنسبة 17.5% في جلسة واحدة، مسجلة أدنى مستوى خلال اليوم عند 62.00 دولار بعد الافتتاح عند 72.68 دولار، مع تلاقي ضغطين منفصلين في اللحظة نفسها تقريبًا: عملية إعادة هيكلة هيكلية من مؤشرات الأسهم الرئيسية، وظهور عملة مستقرة منافسة مدعومة من قبل بعض أكبر الأسماء في عالم المدفوعات العالمية.
Summary
أهم النقاط
- انخفض سهم CRCL بنسبة 17.5% في جلسة واحدة وفقد الآن ما يقرب من 40% من قيمته خلال الأيام الثلاثين الماضية.
- أزالت عملية إعادة التكوين التي أجرتها FTSE Russell في يونيو 2026 شركة Circle من مؤشرات Russell 1000 Growth وRussell 3000 Growth وRussell Midcap Growth.
- أطلقت Open Standard عملة Open USD، وهي عملة مستقرة جديدة مربوطة بالدولار ومدعومة من أكثر من 140 شركة، بما في ذلك Visa وMastercard وCoinbase وStripe وBlackRock.
- على عكس USDC، تقدم Open USD سكًّا واستردادًا مجانيين وتشارك عوائد الاحتياطيات مع شركاء النظام البيئي بدلاً من الاحتفاظ بها للمُصدِر.
- ينقسم المحللون: فبعضهم يصف موجة البيع بأنها مبالغة في رد الفعل، بينما يعترف آخرون بأن Open USD تمثل تحديًا هيكليًا حقيقيًا لنموذج أعمال Circle.
تراجع سهم Circle وسط إزالة من مؤشرات Russell
بدأت قصة الإزالة من المؤشرات بهدوء لكنها انتهت بقوة. خلال عملية إعادة التكوين السنوية لـ FTSE Russell في يونيو 2026، تم استبعاد Circle من عدة مؤشرات نمو في الوقت نفسه — مؤشر Russell 1000 Growth ومؤشر Russell 3000 Growth ومؤشر Russell Midcap Growth. هذه العملية، التي حدّثت مؤشرات النمو والقيمة والحجم مع تغيّر قيادات السوق، أدت إلى عمليات بيع ميكانيكية من الصناديق المتتبعة للمؤشرات والتفويضات المؤسسية التي تعكس تلك المؤشرات.
هذا النوع من البيع القسري لا يعكس حكمًا أساسيًا على الشركة. لكنه يخلق ضغطًا حقيقيًا على السعر، خاصةً لسهم يعاني بالفعل من مخاوف تتعلق بالزخم.
انخفاض بنسبة 40% خلال 30 يومًا
كان الهبوط خلال الجلسة لافتًا بحد ذاته. وما يجعل تجاهله أصعب هو المسار الذي سبق ذلك. فقد كان سهم CRCL قد انخفض بالفعل بنحو 40% خلال الأيام الثلاثين السابقة، وهي حركة يعزوها المحللون جزئيًا إلى ضغط بيع مرتبط بالتوقعات المسبقة للإزالة من المؤشرات. وعندما تم تأكيد إعادة التكوين رسميًا، انهار ما تبقى من وسادة الدعم.
قال أوين لاو، المدير الإداري في Clear Street، لموقع CoinDesk إنه يعتقد أن موجة البيع اليومية التي بلغت نحو 16% تجاوزت ما تبرره الحقائق. وقال: “أعتقد أنها مبالغة في رد الفعل”، مع إقراره بأن المنافسة الجديدة في سوق العملات المستقرة ستستمر في الضغط على المعنويات على المدى القريب حتى يتم إطلاق Open USD فعليًا في وقت لاحق من هذا العام.
ومع ذلك، فإن وصفها بالمبالغة في رد الفعل لا يجعل الضغط يختفي. فالإزالة من المؤشرات تغيّر هوية حاملي السهم وحجم رأس المال السلبي المتدفق إليه — وهذه التحولات لا تنعكس بين عشية وضحاها.
إطلاق عملة Open USD المستقرة يتحدى USDC التابعة لـ Circle
في اليوم نفسه الذي كانت فيه Circle تمتص ضغطًا مرتبطًا بالمؤشرات، كشفت Open Standard عن عملة Open USD — وهي عملة مستقرة جديدة مربوطة بالدولار الأميركي ومدعومة من أكثر من 140 شركة، بما في ذلك Visa وMastercard وCoinbase وStripe وBlackRock. يقود هذا الكونسورتيوم الرئيس التنفيذي المؤسس زاك أبرامز، الذي شارك سابقًا في تأسيس Bridge، وهي شركة بنية تحتية للمدفوعات استحوذت عليها Stripe.
جذب ثقل قائمة الشركاء هذه الانتباه فورًا. ذهب بعض المراقبين على وسائل التواصل الاجتماعي إلى حد وصفها بأنها “تهديد وجودي” لـ Circle. قد يبالغ هذا الوصف في تقدير المخاطر على المدى القريب، لكن التحدي الهيكلي حقيقي.
نموذج عمل مختلف جذريًا
لا تكمن نقطة التوتر الأساسية في المنافسة على حجم المعروض من العملات المستقرة فحسب — بل في نماذج اقتصادية متنافسة. تولّد USDC التابعة لـ Circle إيراداتها أساسًا من خلال الاحتفاظ بـ الفائدة المتحققة على الاحتياطيات التي تدعم العملة المستقرة. وتُعد عوائد هذه الاحتياطيات جوهر أعمال Circle.
أما Open USD فتتبع النهج المعاكس. فهي تقدم سكًّا واستردادًا مجانيين وتوزع عوائد الاحتياطيات على المشاركين في النظام البيئي بعد خصم رسوم الإدارة. بعبارة أخرى، العائد الذي تحتفظ به Circle تخطط Open Standard لتقاسمه.
وصف روب هاديك، الشريك العام في شركة رأس المال المخاطر Dragonfly، تشكيلة الشركاء بأنها إشارة واضحة على النية. وأشار تحديدًا إلى مجموعة المنتجات المالية الواسعة لدى Stripe باعتبارها شيئًا يمكنه “تقويض اقتصاديات Circle بشكل فريد”. وفي الوقت نفسه، حذّر هاديك من أن “الكونسورتيومات صعبة وتتفكك بسهولة”، مشيرًا إلى أن الحوافز عبر أكثر من 140 شريكًا “واسعة وغالبًا ما تكون غير متوافقة”.
هناك أيضًا سابقة ذات صلة تدعو للتأمل. فقد نما عرض شبكة الدولار العالمية التابعة لـ Paxos (USDG)، وهي عملة مستقرة أخرى مدعومة من كونسورتيوم تشارك عوائد الاحتياطيات مع الشركاء بطريقة مماثلة، إلى نحو 3 مليارات دولار منذ إطلاقها في أواخر 2024 — وهو جزء بسيط من 73 مليار دولار لـ USDC أو 145 مليار دولار لـ USDT التابعة لـ Tether، وفقًا لبيانات CoinDesk. إن تجميع شركاء بارزين شيء، ودفع تبني المستهلكين والشركات على نطاق واسع شيء آخر تمامًا.
أشارت نوال آتشيسون، مؤلفة النشرة الإخبارية “Crypto Is Macro Now”، إلى أن إعلان Open Standard ترك أسئلة مهمة بلا إجابة — بما في ذلك هيكل ملكية الكونسورتيوم، وعلى أي سلاسل كتل سيتم إطلاق Open USD، وكيف سيتم توزيع عوائد الاحتياطيات بالضبط بين أكثر من 140 مشاركًا. هذه الفجوات مهمة لأي شخص يحاول نمذجة حجم التهديد التنافسي الفعلي.
بُعد Coinbase
أحد الخطوط الجانبية التي أضافت تعقيدًا: أن Coinbase هي في الوقت نفسه داعمة لـ Open Standard وشريك طويل الأمد لـ Circle. فقد أسست الشركتان معًا مركز Centre Consortium الذي أصدر USDC في الأصل، ولا تزالان تتشاركان في العوائد المرتبطة بدخل احتياطيات USDC بموجب اتفاقية تجارية يُقال إنها ستخضع للتجديد في أغسطس. أشار عمر كانجي من Dragonfly إلى أن إعلان Open Standard يجعل احتمال الانفصال بين Circle وCoinbase يبدو أكثر منطقية — رغم أنه يتوقع في النهاية أن تجدد الشركتان اتفاقيتهما، على الأرجح مع تعديل في الشروط الاقتصادية.
قادة الصناعة يتناولون المنافسة في سوق العملات المستقرة
لم ينتظر الرئيس التنفيذي لـ Circle، جيريمي ألير، طويلًا للرد. ففي منشور على منصة X، دافع مباشرة عن مكانة USDC: “لا تزال USDC العملة المستقرة الأكثر ثقة واعتمادًا وجاهزية مؤسسية في العالم.” وأضاف أن Circle ستواصل الاستثمار عبر البنوك وشركات المدفوعات وشركات أسواق رأس المال وحالات استخدام المؤسسات — مصورًا وصول المنافسة الجديدة كأمر تعتزم Circle المنافسة من خلاله، لا الالتفاف حوله.
كما شدد ألير على الأطروحة الأوسع: “تمثل العملات المستقرة واحدة من أكبر الفرص السوقية في العالم مع تحول الإنترنت لبنية تخزين وتحريك الأموال.”
اتخذ الرئيس التنفيذي لـ Tether، باولو أردوينو، نبرة مختلفة — تكاد تكون ترحيبية. كان رده على X موجزًا: “مرحبًا OUSD. اللاعب الثاني دخل اللعبة.” ومع وجود USDT عند 145 مليار دولار من المعروض وتفوقها المريح على كل المنافسين، يمكن لأردوينو أن يراقب القادم الجديد بفضول أكثر من القلق.
ما الذي يعنيه هذا لمستثمري العملات المستقرة؟
قدّم جيف دورمان، مدير الاستثمار في شركة Arca، ما قد يكون التحليل الأكثر حدة: ففرصة العملات المستقرة تمتد إلى ما هو أبعد بكثير من أي مُصدِر واحد. ومع انتقال الدولارات الرقمية بعمق أكبر إلى التمويل التقليدي، قد لا تكون الشركات التي تصدر العملات المستقرة هي الفائز الأكبر، بل البورصات ومعالجو المدفوعات والمحافظ وأمناء الحفظ وشبكات البلوكشين التي توزعها وتسوّيها. قال دورمان لـ CoinDesk: “تمتد فرصة العملات المستقرة إلى ما هو أبعد من Circle أو Tether أو أي مُصدِر واحد.”
هذا الإطار يعيد صياغة الجدل بأكمله. فظهور Open USD لا يهدد USDC فحسب — بل يسرّع تحولًا أوسع في كيفية عمل المنافسة في سوق العملات المستقرة. ساحة المعركة تتمحور بشكل متزايد حول نطاق التوزيع واقتصاديات الشركاء، وليس مجرد ثقة العلامة التجارية أو الوضع التنظيمي. بنت Circle موقعها على المصداقية المؤسسية والامتثال التنظيمي. وما إذا كانت هذه الخنادق الدفاعية ستصمد مع دخول نماذج تقاسم العوائد مدعومة بشبكات توزيع قوية هو السؤال الذي يسعّر المستثمرون إجابته الآن — حتى لو لم يتمكنوا من الإجابة عنه بالكامل بعد.
الأسئلة الشائعة
لماذا انخفض سهم CRCL التابع لـ Circle مؤخرًا؟
انخفض سهم CRCL بنسبة 17.5% في جلسة واحدة بعد إزالة Circle من عدة مؤشرات Russell للنمو — بما في ذلك Russell 1000 Growth وRussell 3000 Growth وRussell Midcap Growth — خلال عملية إعادة التكوين التي أجرتها FTSE Russell في يونيو 2026. أدت هذه الإزالة إلى عمليات بيع من الصناديق المتتبعة للمؤشرات. وقد فاقم هذا الهبوط تراجعًا أوسع بنسبة 40% خلال الأيام الثلاثين السابقة، وتزامن مع إطلاق Open USD، وهي عملة مستقرة منافسة مدعومة من أكثر من 140 شركة.
ما هي Open USD وكيف تنافس USDC؟
Open USD هي عملة مستقرة جديدة مربوطة بالدولار الأميركي تصدرها Open Standard، وهو كونسورتيوم مدعوم من أكثر من 140 شركة، بما في ذلك Visa وMastercard وCoinbase وStripe وBlackRock. وعلى عكس USDC، التي تحتفظ بدخل الاحتياطيات كمصدر رئيسي للإيرادات، تقدم Open USD سكًّا واستردادًا مجانيين وتشارك عوائد الاحتياطيات مع المشاركين في النظام البيئي. هذا النموذج لتقاسم الإيرادات يتحدى بشكل مباشر جوهر اقتصاديات Circle.
كيف ردّ الرئيس التنفيذي لـ Circle على المنافسة الجديدة في سوق العملات المستقرة؟
دافع الرئيس التنفيذي جيريمي ألير عن مكانة USDC على منصة X، واصفًا إياها بأنها “العملة المستقرة الأكثر ثقة واعتمادًا وجاهزية مؤسسية في العالم.” وقال إن Circle ستواصل الاستثمار عبر البنوك وشركات المدفوعات وشركات أسواق رأس المال وحالات استخدام المؤسسات، مصورًا التحدي التنافسي كأمر تخطط Circle لمواجهته مباشرة.
ما التغييرات التي أجرتها FTSE Russell والتي أثرت على Circle؟
أعادت FTSE Russell تكوين مؤشرات الأسهم الأميركية في يونيو 2026، محدّثة مؤشرات النمو والقيمة والحجم مع تغيّر قيادات السوق. أدت هذه العملية إلى إزالة Circle من عدة مؤشرات Russell للنمو، ما يمكن أن يدفع الصناديق المرتبطة بالمؤشرات والتفويضات المؤسسية إلى تقليل تعرضها لسهم CRCL — مما يخلق ضغط بيع سلبي حول تواريخ إعادة الموازنة.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”لماذا انخفض سهم CRCL التابع لـ Circle مؤخرًا؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”انخفض سهم CRCL بنسبة 17.5% في جلسة واحدة بعد إزالة Circle من عدة مؤشرات Russell للنمو — بما في ذلك Russell 1000 Growth وRussell 3000 Growth وRussell Midcap Growth — خلال عملية إعادة التكوين التي أجرتها FTSE Russell في يونيو 2026. أدت هذه الإزالة إلى عمليات بيع من الصناديق المتتبعة للمؤشرات. وقد فاقم هذا الهبوط تراجعًا أوسع بنسبة 40% خلال الأيام الثلاثين السابقة، وتزامن مع إطلاق Open USD، وهي عملة مستقرة منافسة مدعومة من أكثر من 140 شركة.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما هي Open USD وكيف تنافس USDC؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”Open USD هي عملة مستقرة جديدة مربوطة بالدولار الأميركي تصدرها Open Standard، وهو كونسورتيوم مدعوم من أكثر من 140 شركة، بما في ذلك Visa وMastercard وCoinbase وStripe وBlackRock. وعلى عكس USDC، التي تحتفظ بدخل الاحتياطيات كمصدر رئيسي للإيرادات، تقدم Open USD سكًّا واستردادًا مجانيين وتشارك عوائد الاحتياطيات مع المشاركين في النظام البيئي. هذا النموذج لتقاسم الإيرادات يتحدى بشكل مباشر جوهر اقتصاديات Circle.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف ردّ الرئيس التنفيذي لـ Circle على المنافسة الجديدة في سوق العملات المستقرة؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”دافع الرئيس التنفيذي جيريمي ألير عن مكانة USDC على منصة X، واصفًا إياها بأنها “العملة المستقرة الأكثر ثقة واعتمادًا وجاهزية مؤسسية في العالم.” وقال إن Circle ستواصل الاستثمار عبر البنوك وشركات المدفوعات وشركات أسواق رأس المال وحالات استخدام المؤسسات، مصورًا التحدي التنافسي كأمر تخطط Circle لمواجهته مباشرة.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما التغييرات التي أجرتها FTSE Russell والتي أثرت على Circle؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”أعادت FTSE Russell تكوين مؤشرات الأسهم الأميركية في يونيو 2026، محدّثة مؤشرات النمو والقيمة والحجم مع تغيّر قيادات السوق. أدت هذه العملية إلى إزالة Circle من عدة مؤشرات Russell للنمو، ما يمكن أن يدفع الصناديق المرتبطة بالمؤشرات والتفويضات المؤسسية إلى تقليل تعرضها لسهم CRCL — مما يخلق ضغط بيع سلبي حول تواريخ إعادة الموازنة.”}}]}
تم إعداد هذه المقالة بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعتها من قبل الفريق التحريري.
