شيء غير معتاد يحدث داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي — ويتجاوز بكثير الجدل المعتاد حول تحريك الفائدة بربع نقطة مئوية. تكشف محاضر اجتماع البنك المركزي المنعقد في 16-17 يونيو، التي نُشرت يوم الأربعاء، أن عددًا متزايدًا من صانعي السياسات يشيرون إلى طفرة الذكاء الاصطناعي باعتبارها محركًا مباشرًا لمخاوف الاحتياطي الفيدرالي بشأن التضخم، مما يعقّد ما كان بالفعل نقاشًا داخليًا محتدمًا حول الاتجاه التالي لأسعار الفائدة.
Summary
أهم النقاط
- رفع الاحتياطي الفيدرالي توقعه لتضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لنهاية العام من 2.7% إلى 3.6%، مشيرًا إلى الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي كعامل رئيسي.
- تم الإبقاء على سعر الفائدة القياسي عند 3.5%–3.75% في يونيو، لكن زيادات مستقبلية ما زالت مطروحة بقوة.
- يتوقع تسعة من أصل 18 عضوًا في لجنة الفيدرالي رفعًا واحدًا على الأقل للفائدة قبل نهاية 2026.
- تُقدّر الأسواق احتمال رفع الفائدة في اجتماع 29 يوليو بنسبة 30.5% وفقًا لـ CME FedWatch؛ بينما تضع منصة Polymarket احتمالات حدوث رفع واحد على الأقل هذا العام عند 59%.
- التوترات الجيوسياسية التي تشمل إيران — وتهديدات الرئيس ترامب المتجددة بالتحرك العسكري — تضيف تقلبات جديدة إلى أسعار الطاقة وآفاق التضخم.
الاحتياطي الفيدرالي يشير إلى مخاوف تضخمية يغذيها الطلب على الذكاء الاصطناعي
مثّل اجتماع يونيو أول جلسة يترأسها رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وورش، الذي وصف النقاشات الداخلية بعد ذلك بأنها “شجار عائلي جيد”. لكن يتضح أن هذا الوصف أقل من الواقع. تُظهر المحاضر وجود خلاف عميق ليس فقط حول مسار أسعار الفائدة، بل أيضًا حول مصادر التضخم نفسها التي يحاول الفيدرالي الآن احتوائها.
في قلب الجدل ظاهرة بدأ مراقبو السوق يطلقون عليها اسم “تضخم الرقائق (chipflation)” — وهو تأثير تسلسلي في الأسعار ناتج عن الطلب المتصاعد على أشباه الموصلات اللازمة لتشغيل مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. هذه التكاليف المرتفعة للرقائق لا تبقى في غرفة الخوادم؛ بل تمتد إلى الإلكترونيات الاستهلاكية والأجهزة المتصلة وفواتير الكهرباء المنزلية، ما يجعل توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قوة تضخمية واسعة على نحو مفاجئ.
“تضخم الرقائق” المدفوع بالذكاء الاصطناعي وتوقعات التضخم
أرقام الفيدرالي نفسها تروي القصة بوضوح. فقد قفز تقدير المؤسسة لتضخم نفقات الاستهلاك الشخصي لنهاية العام من 2.7% إلى 3.6% — وهو تعديل يعكس مدى تغير الحسابات منذ بداية هذا العام.
قال نِك رَك، المدير في LVRG Research، بشكل مباشر: إن توسع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي “يدفع التضخم المرتفع من خلال طلب غير مسبوق على أشباه الموصلات وموارد الطاقة ومرافق البيانات، على الرغم من إمكاناته في تعزيز الإنتاجية مستقبلًا.” بمعنى آخر، هذا الوعد بالإنتاجية لا يعوّض ضغوط الأسعار على المدى القريب.
أضاف آدم فيليبس، المدير الإداري للاستثمارات في EP Wealth Advisors، أن الضغوط التضخمية لم تعد مقتصرة على الطاقة. وأشار إلى أن زيادات التكاليف بدأت تظهر في مجالات مثل الإلكترونيات — وهو تأثير مباشر في المراحل اللاحقة من تضخم الرقائق أثناء مروره عبر سلسلة التوريد. كما لفت فيليبس إلى أن نمو الأسعار على أساس سنوي سيظل على الأرجح “مرتفعًا بشكل غير مريح عند نحو 4%” حتى مع تراجع أسعار الطاقة منذ اجتماع يونيو.
الإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي قد يرسخ الاتجاهات التضخمية
القلق يتجاوز مستويات الأسعار الحالية. فقد أشار غالبية المشاركين في اجتماع يونيو إلى أن الإنفاق الرأسمالي للأعمال المرتبط بالذكاء الاصطناعي يمكن أن يغذي التوسع الاقتصادي بطريقة تُبقي التضخم راسخًا بدلًا من أن يتلاشى. هذا ليس صدمة عرض مؤقتة — بل قصة طلب مدفوع بالاستثمار لا تملك تاريخ انتهاء واضحًا.
هذا الفارق مهم للسياسة النقدية. فإذا كان التضخم مدفوعًا بدورة إنفاق رأسمالي تمتد لسنوات ومرتبطة ببنية تحتية للذكاء الاصطناعي، فلا يمكن للفيدرالي ببساطة أن ينتظر زوالها. عليه أن يقرر ما إذا كان سيواجه هذه الدورة أو سيقبل فترة مطولة من التضخم فوق المستوى المستهدف — وكلا الخيارين غير جذاب.
قرارات أسعار الفائدة والانقسامات داخل الفيدرالي
أبقى الفيدرالي سعر الفائدة القياسي مستقرًا عند 3.5%–3.75% في يونيو، لكن التصويت أخفى خلافًا كبيرًا حول ما يجب أن يحدث بعد ذلك. وصفت المحاضر أن “العديد من المشاركين” قالوا إن المستوى المناسب للفائدة سيكون “ضمن أو أقل قليلًا من النطاق المستهدف الحالي” بحلول نهاية العام — لكن “العديد من المشاركين الآخرين” رأوا أن الفائدة يجب أن تكون أعلى من مستواها الحالي. هذا ليس انقسامًا دقيقًا؛ بل لجنة مشدودة فعليًا في اتجاهين متعاكسين.
اجتماع السياسة في يونيو وقرار تثبيت الفائدة
كانت جلسة يونيو الظهور الأول لوَرش كرئيس، وقد أرست نبرة تصادمية. عبّر جيم بولارد، الرئيس السابق لاحتياطي سانت لويس، في حديثه لـ CNBC يوم الاثنين، عن تشككه في نهج “رفع واحد وانتهى الأمر” بوضوح: “اللجنة لا تفعل ذلك عادة. أعني، ما الفائدة من ذلك؟” فكرته — أن الفيدرالي يتحرك تاريخيًا في دورات وليس عبر تعديلات معزولة — تحمل وزنًا تاريخيًا. فمنذ 1990، كانت دورات الرفع لمرة واحدة نادرة. آخر حالة كانت في 2015، وحتى حينها كانت مدفوعة بظروف غير اعتيادية.
جادل عدة مشاركين خلال مداولات يونيو بأن الظروف تبرر بالفعل زيادات فورية في الفائدة، مشيرين إلى تضخم فوق المستوى المستهدف وسوق عمل متينة. وصرح بيان اللجنة بشكل قاطع: “ستحقق اللجنة استقرار الأسعار.” كما يبدو أن فيدرالي وورش يستعد للتراجع عن التوجيهات المستقبلية، إذ أشار ستيف إنجلاندر، استراتيجي في ستاندرد تشارترد، إلى أن المحاضر قد تتحول نحو “سرد أكثر حيادية لقرارات السياسة” — أي شفافية أقل، لا أكثر.
انقسامات اللجنة حول زيادات الفائدة المستقبلية وتوقعات السوق
توقع تسعة من أصل 18 عضوًا في اللجنة رفعًا واحدًا على الأقل للفائدة قبل نهاية 2026. ومن بين هؤلاء التسعة، يتنبأ ستة برفعين منفصلين بربع نقطة مئوية. في الوقت نفسه، ذهبت بنك أوف أمريكا أبعد من ذلك — إذ رفع توقعه إلى ثلاث زيادات بربع نقطة قبل نهاية العام، بحجة أن الفيدرالي سيحتاج إلى عكس تخفيضات 2025 “بسرعة”.
تتحرك الأسواق بما يتماشى مع الطرف الحذر على الأقل من هذا النطاق. فوفقًا لـ CME FedWatch، يبلغ احتمال رفع الفائدة في اجتماع السياسة في 29 يوليو 30.5% — ارتفاعًا من نحو 20% قبل أسبوع واحد فقط. وتُظهر أرقام Polymarket احتمالًا بنسبة 59% لحدوث رفع واحد على الأقل هذا العام، وهي نسبة ارتفعت بعد إعلان الرئيس ترامب عن احتمال تحرك عسكري ضد إيران.
يسعّر المتداولون باستخدام عقود CME الآجلة رفعًا للفائدة في أقرب تقدير في سبتمبر، ثم يتوقعون أن يبقي الفيدرالي على المستويات الجديدة لعام على الأقل. لكن ليس الجميع في وول ستريت يرون أن الأمور ستسير بهذه السلاسة. تحذير بولارد واضح: إذا انتظر الفيدرالي طويلًا، فقد يجد نفسه مضطرًا للتحرك بقوة في أوائل 2027 فقط للحفاظ على مصداقيته في ملف التضخم.
تأثير التوترات الجيوسياسية على التضخم وسياسة الفيدرالي
أصبحت إيران الآن متغيرًا ثانيًا في معادلة التضخم لدى الفيدرالي — ومتغيرًا متقلبًا. أعلن الرئيس ترامب يوم الثلاثاء أن الولايات المتحدة نفذت “سلسلة من الضربات القوية” ضد إيران، ثم هدد يوم الأربعاء بمزيد من التحركات. وقال في قمة الناتو في أنقرة بتركيا، خلال اجتماع مع الرئيس الأوكراني فولوديمير زيلينسكي: “سنضربهم على الأرجح بقوة مرة أخرى الليلة.” كما أعلن ترامب أن وقف إطلاق النار القائم “انتهى”.
دور صراعات الشرق الأوسط ومضيق هرمز
كان رد فعل السوق الفوري حادًا. فقد قفزت عقود خام برنت الآجلة بنسبة 5.4% إلى 78.14 دولارًا للبرميل، بينما ارتفع خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 4.7% إلى 73.72 دولارًا. وتراجعت أسهم شركات الطيران على نطاق واسع — حيث هبط سهم أمريكان إيرلاينز بنحو 4% تقريبًا، ويونايتد إيرلاينز بنحو 2.5%، بينما خسر كل من دلتا وساوث ويست وجيت بلو حوالي 2%. كما هوت الأسهم الأوروبية، إذ أغلق مؤشر داكس الألماني ومؤشر كاك 40 الفرنسي على انخفاض بأكثر من 2% لكل منهما.
عزا بنجامين سالزبري، مدير الأبحاث في Height Securities، هذا التصعيد إلى “منطقة رمادية” تركها اتفاق البيت الأبيض مع إيران بشأن مضيق هرمز، قائلًا إن إدارة ترامب “تواجه مطلبين متعارضين” حول سيطرة إيران على تدفقات الملاحة البحرية وطموحاتها النووية. واعتبر توم جارِتسون من RBC Wealth Management أن الأسواق لا تزال تسعّر “تصعيدات متقطعة” بدلًا من عودة كاملة إلى الصراع — لكنه أشار أيضًا إلى أن أسعار النفط في نطاق 70 إلى 90 دولارًا “يمكن أن تكون على الأرجح تضخمية بشكل معتدل وتقلل أي فرصة لسيناريو انكماش تضخمي على المدى الطويل.”
الآثار على آفاق التضخم والنظر في رفع الفائدة
كان بعض المشاركين في اجتماع يونيو قد اقترحوا أن الأوضاع قد تتحسن إذا خفت التوترات في الشرق الأوسط. هذا السيناريو يبدو الآن أقل احتمالًا، لا أكثر. فاستئناف الأعمال العدائية يدفع أسعار النفط إلى الأعلى، ويغذي توقعات تضخمية أوسع، ويمنح الأعضاء المتشددين في اللجنة مزيدًا من الذخيرة مع اقتراب 29 يوليو. وقد أظهر مسح المستهلكين الصادر عن فرع نيويورك للفيدرالي في يونيو أن توقعات التضخم لعام واحد بلغت 3.7% — وهو أعلى مستوى لها منذ سبتمبر 2023 — بينما وصلت توقعات الثلاث سنوات إلى أعلى مستوى لها منذ يونيو 2022.
ماذا يعني ذلك للأسواق المالية والعملات المشفرة؟
شعرت السوق الأوسع بالضغط يوم الأربعاء. فقد خسر مؤشر داو جونز الصناعي 576.76 نقطة، أو 1.09%، ليستقر عند 52,348.39 نقطة. وتراجع مؤشر S&P 500 بنسبة 0.28% ليغلق عند 7,482.71 نقطة. وصمد مؤشر ناسداك بشكل أفضل قليلًا، مرتفعًا بنسبة 0.2% إلى 25,870.65 نقطة — في انعكاس لهوية قطاع التكنولوجيا المزدوجة في هذه القصة: فهو في آن واحد محرك لضغوط تضخمية ومستفيد من موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي.
بالنسبة لأسواق العملات المشفرة، فإن التداعيات أصعب في القراءة لكنها مهمة. فأسعار الفائدة المرتفعة تشدد السيولة، وتزيد تكاليف التمويل، وتجعل الأصول التقليدية الآمنة مثل النقد والسندات الحكومية أكثر جاذبية نسبيًا. وهذا يضغط عادة على الأصول عالية المخاطر، بما في ذلك العملات الرقمية. وقد أشار محللو بنك أوف أمريكا إلى أن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات قد يصل إلى 4.82%، وهو مستوى سيضيف مزيدًا من الضغط على مراكز “المخاطرة”. ومع ذلك، لاحظ بعض مراقبي السوق أن أسواق الأصول الرقمية قد تجد دعمًا إذا تدخل الفيدرالي لاستقرار أسواق الأسهم خلال ركود اقتصادي — وهو سيناريو من شأنه أن يغيّر الحسابات بسرعة.
ما يجعل هذه اللحظة مثيرة للاهتمام تحليليًا هو حلقة التغذية الراجعة في مركزها: استثمار الذكاء الاصطناعي يدفع تضخم الرقائق، تضخم الرقائق يغذي التضخم، التضخم يجبر الفيدرالي على التحرك في أسعار الفائدة، وأسعار الفائدة الأعلى تقيد تدفقات رأس المال نفسها التي تموّل بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. ما إذا كانت هذه الحلقة ستضيق أو تنكسر هو، إلى حد كبير، ما سيبدأ اجتماع 29 يوليو في الإجابة عنه.
الأسئلة الشائعة
لماذا يقلق الاحتياطي الفيدرالي بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي على التضخم؟
يدفع طلب قطاع الذكاء الاصطناعي أسعار أشباه الموصلات إلى الأعلى — وهي ظاهرة أُطلق عليها اسم “تضخم الرقائق” — ويغذي دورات إنفاق رأسمالي كبيرة يمكن أن تُبقي التضخم راسخًا. وقد رفع الفيدرالي تقديره لتضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لنهاية العام من 2.7% إلى 3.6% جزئيًا بسبب هذه الديناميكيات.
ما قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في يونيو 2026؟
أبقى الفيدرالي سعر الفائدة القياسي مستقرًا عند 3.5%–3.75% خلال اجتماعه في 16-17 يونيو، وهو الأول برئاسة الرئيس الجديد كيفن وورش. وقد تُرك الباب مفتوحًا صراحة لزيادات مستقبلية في الفائدة، مع توقع تسعة من أصل 18 عضوًا في اللجنة رفعًا واحدًا على الأقل قبل نهاية 2026.
ما مدى احتمال رفع الفائدة في اجتماع 29 يوليو القادم؟
وفقًا لبيانات CME FedWatch، يبلغ الاحتمال نحو 30.5% حتى أوائل يوليو — ارتفاعًا من حوالي 20% قبل أسبوع واحد فقط. وتضع بيانات Polymarket احتمالات حدوث رفع واحد على الأقل قبل نهاية العام عند 59%.
كيف تؤثر التوترات الجيوسياسية على قرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي؟
تؤدي التوترات التي تشمل إيران — بما في ذلك الضربات العسكرية الأميركية وانهيار وقف إطلاق النار — إلى دفع أسعار النفط إلى الأعلى، وإضافة قدر أكبر من عدم اليقين إلى آفاق التضخم، ومنح الأعضاء المتشددين في الفيدرالي مبررات إضافية لرفع الفائدة. وكان بعض المشاركين في اجتماع يونيو قد اقترحوا أن الآفاق قد تتحسن إذا خفت حدة الصراعات في الشرق الأوسط؛ لكن هذا السيناريو أصبح منذ ذلك الحين أقل احتمالًا.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”لماذا يقلق الاحتياطي الفيدرالي بشأن تأثير الذكاء الاصطناعي على التضخم؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يدفع طلب قطاع الذكاء الاصطناعي أسعار أشباه الموصلات إلى الأعلى — وهي ظاهرة أُطلق عليها اسم “تضخم الرقائق” — ويغذي دورات إنفاق رأسمالي كبيرة يمكن أن تُبقي التضخم راسخًا. وقد رفع الفيدرالي تقديره لتضخم مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي لنهاية العام من 2.7% إلى 3.6% جزئيًا بسبب هذه الديناميكيات.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة في يونيو 2026؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”أبقى الفيدرالي سعر الفائدة القياسي مستقرًا عند 3.5%–3.75% خلال اجتماعه في 16-17 يونيو، وهو الأول برئاسة الرئيس الجديد كيفن وورش. وقد تُرك الباب مفتوحًا صراحة لزيادات مستقبلية في الفائدة، مع توقع تسعة من أصل 18 عضوًا في اللجنة رفعًا واحدًا على الأقل قبل نهاية 2026.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما مدى احتمال رفع الفائدة في اجتماع 29 يوليو القادم؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”وفقًا لبيانات CME FedWatch، يبلغ الاحتمال نحو 30.5% حتى أوائل يوليو — ارتفاعًا من حوالي 20% قبل أسبوع واحد فقط. وتضع بيانات Polymarket احتمالات حدوث رفع واحد على الأقل قبل نهاية العام عند 59%.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف تؤثر التوترات الجيوسياسية على قرارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تؤدي التوترات التي تشمل إيران — بما في ذلك الضربات العسكرية الأميركية وانهيار وقف إطلاق النار — إلى دفع أسعار النفط إلى الأعلى، وإضافة قدر أكبر من عدم اليقين إلى آفاق التضخم، ومنح الأعضاء المتشددين في الفيدرالي مبررات إضافية لرفع الفائدة. وكان بعض المشاركين في اجتماع يونيو قد اقترحوا أن الآفاق قد تتحسن إذا خفت حدة الصراعات في الشرق الأوسط؛ لكن هذا السيناريو أصبح منذ ذلك الحين أقل احتمالًا.”}}]}
تم إعداد هذه المقالة بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعتها من قبل الفريق التحريري.
