عندما انخفض مؤشر ناسداك بنحو 2% يوم الخميس، متأثراً بمخاوف المستثمرين بشأن إنفاق ألفابت على الذكاء الاصطناعي ونتائج تسلا المخيبة للآمال، حدث شيء غير معتاد في زاوية السوق التي يتم فيها تداول أسهم شركات تعدين البيتكوين. فبدلاً من أن تتبع موجة بيع أسهم التكنولوجيا — كما جرت العادة تاريخياً — تحركت أسهم شركات التعدين في الاتجاه المعاكس. ويعود السبب إلى تحول بسيط لكنه عميق في الطريقة التي يرى بها المستثمرون الآن إمكانات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي لدى شركات تعدين البيتكوين.
Summary
أهم النقاط
- ارتفعت أسعار ستة عشر من أصل 20 سهماً في قطاع التعدين والبنية التحتية الرقمية التي تتم متابعتها يوم الخميس، بينما تراجع مؤشر ناسداك المركب بنحو 2%.
- ارتفع سهم Hut 8 بنسبة 5.3%، وصعد سهم Cipher Mining بنسبة 4.7%، وتقدم سهم Riot Platforms بنسبة 3.7% في اليوم نفسه.
- وقّعت Hut 8 عقد إيجار ثانٍ لمدة 15 عاماً بقيمة 9.8 مليار دولار لسعة تكنولوجيا معلومات قدرها 352 ميغاواط في حرم Beacon Point في تكساس، ما ضاعف إجمالي السعة المتعاقد عليها إلى 704 ميغاواط ورفع القيمة الأساسية للعقود إلى 19.6 مليار دولار.
- حصلت IREN على 2.8 مليار دولار في عقود جديدة متعددة السنوات لخدمات الحوسبة السحابية مع مطوري الذكاء الاصطناعي، رافعة هدف إيراداتها من سحابة الذكاء الاصطناعي بنهاية العام إلى أكثر من 4 مليارات دولار من 3.7 مليار دولار.
- ترى مورغان ستانلي أن مواقع تعدين البيتكوين ذات الوصول القائم إلى الشبكة يمكن أن تتحول إلى مجمعات مراكز بيانات ذكاء اصطناعي واسعة النطاق، وتتوقع أن يتداول القطاع في النهاية بالقرب من 15 دولاراً من قيمة المؤسسة لكل واط مقابل التقييمات الحالية البالغة نحو 2 إلى 4 دولارات لكل واط.
تفوق شركات تعدين البيتكوين وسط موجة بيع في أسهم التكنولوجيا على ناسداك
كان من الصعب تجاهل التباين يوم الخميس. ففي حين تراجع سهم ألفابت بعد أن ركز المستثمرون على خططها المتزايدة للإنفاق الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي — رغم نمو قوي في أعمال الحوسبة السحابية — وهبط سهم تسلا عقب أرباح أضعف من المتوقع، أدى ارتفاع أسعار النفط باتجاه 100 دولار للبرميل إلى تضخيم المخاوف التضخمية ودفع عوائد سندات الخزانة إلى الأعلى. كان مؤشر ناسداك منخفضاً بنسبة 1.6% بعد وقت قصير من الافتتاح قبل أن يعمّق خسائره إلى نحو 2%.
أسهم شركات التعدين لم تتبع هذا المسار. ارتفع سهم Cipher Mining بنسبة 4.7%، وزاد سهم Hut 8 بنسبة 5.3%، وتقدم سهم Riot Platforms بنسبة 3.7%. وارتفع سهم American Bitcoin بنسبة 3.3%، وأضاف سهم TeraWulf نسبة 3.1%، وكسب سهم Core Scientific نسبة 2.4%. وبالمجمل، ارتفعت أسعار 16 من أصل 20 سهماً في قطاع التعدين والبنية التحتية الرقمية التي يتابعها موقع TheEnergyMag خلال اليوم.
هذا النوع من التباين القطاعي مهم تحديداً لأن هذه الأسهم تصرفت تقليدياً كامتداد عالي البيتا لكل من البيتكوين وقطاع التكنولوجيا الأوسع — مضخمة التحركات في كلا الاتجاهين. وأشارت جلسة الخميس إلى أن هذا الارتباط قد يكون في طور الانهيار، على الأقل جزئياً، مع تغير أطروحة الاستثمار لهذه الشركات.
تحول المستثمرين: القيمة في الكهرباء والأراضي والوصول إلى الشبكة
القصة الحقيقية وراء المكاسب ليست تداول الزخم أو تغطية المراكز القصيرة. بل إن المستثمرين يعيدون تقييم ما تملكه شركات التعدين فعلياً. الوصول إلى الكهرباء، والأراضي، والاتصالات بالشبكة — الأصول الأساسية لأي عملية تعدين بيتكوين — تبيّن أنها بالضبط ما تحتاجه صناعة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بشكل ملح.
جعلت مورغان ستانلي هذه الحجة صريحة في تقرير بحثي بتاريخ 20 يوليو. وتقدّر المصرف أن مراكز البيانات في الولايات المتحدة ستحتاج إلى 68 غيغاواط من الطاقة بين عامي 2026 و2028. وتغطي المشاريع قيد الإنشاء 15 غيغاواط، وتغطي السعة المتاحة أو المتعاقد عليها مع شركات المرافق 15 غيغاواط أخرى — ما يترك عجزاً محتملاً قدره 38 غيغاواط قبل احتساب المصادر البديلة. وأشارت مورغان ستانلي إلى أن شركات البيتكوين تسيطر على ما يقرب من 20 غيغاواط عبر مواقع كبيرة لديها اتفاقيات راسخة للربط بالشبكة، وأن إعادة توظيف تلك الاتصالات يمكن أن توفر الطاقة خلال فترة تتراوح بين عام إلى ثلاثة أعوام أسرع من الانتظار لشركات المرافق في المناطق التي تمتد فيها قوائم انتظار الربط بالفعل من خمس إلى سبع سنوات.
هذا الخلل الهيكلي بين طلب الطاقة من الذكاء الاصطناعي وإمدادات الشبكة هو بالضبط السبب في إعادة تقييم أصول شركات التعدين. وتقيّم مورغان ستانلي حالياً مشغلي مواقع البيتكوين بنحو 2 إلى 4 دولارات لكل واط من قيمة المؤسسة، مقارنة بمزودي مراكز البيانات الناضجين الذين يتداولون عند نحو 20 إلى 25 دولاراً لكل واط. ويشير هدف المصرف بأن يصل القطاع في النهاية إلى 15 دولاراً لكل واط إلى إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة إذا استمر التحول نحو أعباء عمل الذكاء الاصطناعي في التحقق.
ما الذي يعنيه هذا لاقتصاديات التعدين
من المهم أن الحسابات المتعلقة باستضافة أعباء عمل الذكاء الاصطناعي يمكن أن تبدو أكثر جاذبية من إنتاج البيتكوين. فإيرادات الإيجار المتعاقد عليها طويلة الأجل من مستأجر ذي تصنيف ائتماني استثماري توفر قابلية أكبر بكثير للتنبؤ بالأرباح مقارنة بهوامش تعدين العملات المشفرة، التي تتقلب مع سعر البيتكوين وصعوبة الشبكة وتكاليف الطاقة. وقدمت الإعلانات الصادرة عن Hut 8 وIREN هذا الأسبوع دليلاً ملموساً على أن بعض المشغلين على الأقل ينفذون هذا التحول — لا يكتفون بالحديث عنه.
عقود كبرى للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي تعيد تشكيل قيمة شركات التعدين
عقد إيجار Hut 8 بقيمة 9.8 مليار دولار لمدة 15 عاماً في تكساس
يُعد اتفاق Hut 8 أوضح مثال على مدى سرعة إعادة تموضع قاعدة أصول شركة تعدين بيتكوين. فقد وقّعت الشركة عقد إيجار ثانياً لمدة 15 عاماً بقيمة 9.8 مليار دولار لسعة تكنولوجيا معلومات قدرها 352 ميغاواط في حرم Beacon Point في تكساس. وبالاقتران مع عقد الإيجار الأول في الموقع نفسه، تبلغ السعة الإجمالية المتعاقد عليها لتكنولوجيا المعلومات الآن 704 ميغاواط، وبلغت القيمة الأساسية التراكمية لعقود الحرم الجامعي 19.6 مليار دولار. ولم يتم الكشف عن هوية المستأجر ذي التصنيف الاستثماري المعني.
حجم هذا الالتزام — ما يقرب من 20 مليار دولار من الإيرادات المتعاقد عليها عبر حرم جامعي واحد على مدى 15 عاماً — هو نوع تدفق الإيرادات طويل الأجل الذي يغيّر الطريقة التي يقيّم بها مستثمرو الأسهم الأصل. فهو يحوّل ما كان عملية تعدين مضاربية إلى شيء أقرب إلى مرفق منظم أو صندوق استثمار عقاري من حيث وضوح التدفقات النقدية.
عقود سحابة الذكاء الاصطناعي بقيمة 2.8 مليار دولار لدى IREN
تحركت IREN على مسار موازٍ. فقد أعلنت الشركة عن 2.8 مليار دولار في عقود جديدة متعددة السنوات لخدمات الحوسبة السحابية مع مطوري الذكاء الاصطناعي ورفعت هدف إيراداتها السنوية الجارية من سحابة الذكاء الاصطناعي بنهاية العام إلى أكثر من 4 مليارات دولار، ارتفاعاً من الهدف السابق البالغ 3.7 مليار دولار. وبحسب بيان الشركة الصادر في 20 يوليو، فإن نحو 85% من هذا الهدف بات بالفعل تحت العقود. وارتفعت أسهم IREN بنسبة 2.2% صباح الخميس.
تسير Cipher Mining في عملية مماثلة. وأشارت مورغان ستانلي إلى أن Cipher تتفاوض مع عملاء في مجال الذكاء الاصطناعي بشأن تطوير مراكز بيانات في موقعين لتعدين البيتكوين بسعة ربط بالشبكة تبلغ 270 ميغاواط مجتمعين. وعند نسبة فعالية استخدام طاقة تبلغ 1.3، يمكن لتلك الاتصالات أن تدعم 208 ميغاواط من سعة تكنولوجيا المعلومات. ويصل السيناريو المتفائل للمصرف لسهم Cipher Digital إلى 76.50 دولاراً للسهم، استناداً إلى توقيع المزيد من عقود الإيجار، وتحويل مواقع البيتكوين إلى مواقع للذكاء الاصطناعي، واستمرار نمو خط أنابيب الطاقة.
تباين هيكلي، وليس مجرد يوم جيد
ما كشفته جلسة الخميس هو أمر أكثر أهمية من مجرد تفوق في الأداء ليوم واحد. فقد عوقب قطاع التعدين تاريخياً لامتلاكه أصول طاقة معزولة دون مسار مؤكد لتحقيق الدخل يتجاوز إنتاج البيتكوين. ويتم استبدال هذه الرواية، صفقة بعد أخرى، بأدلة على نموذج مختلف: مواقع غنية بالطاقة يمكنها استضافة أعباء عمل الذكاء الاصطناعي بموجب عقود تمتد لعقود مع مستأجرين ذوي ملاءة ائتمانية.
ومن المفارقات أن موجة بيع أسهم التكنولوجيا الأوسع قد عززت هذا التحول. فالقلق الذي ضغط على سهم ألفابت كان تسارع إنفاقها الرأسمالي على الذكاء الاصطناعي — وهو بالضبط نوع الإنفاق الذي يتدفق نحو مزودي البنية التحتية مثل شركات التعدين التي تبرم هذه العقود الآن. فكل دولار من استثمار شركات الحوسبة السحابية العملاقة في الذكاء الاصطناعي يحتاج إلى مكان يستقر فيه، والمواقع المتصلة بالشبكة والحاصلة بالفعل على التراخيص التي أمضت شركات تعدين البيتكوين سنوات في بنائها هي بشكل متزايد الوجهة التي يتجه إليها هذا الطلب.
ما إذا كانت الموجة الحالية من الصفقات تمثل بداية إعادة تسعير منهجية للقطاع بأكمله، أو ما إذا كانت مخاطر التنفيذ والجداول الزمنية للبناء وتركيز المستأجرين ستحد من الحماس، يبقى السؤال المفتوح أمام المستثمرين الذين يحاولون تقييم هذه الشركات مع تسارع بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
الأسئلة الشائعة
لماذا أدت أسهم شركات تعدين البيتكوين أداءً جيداً رغم موجة البيع في ناسداك؟
كافأ المستثمرون شركات التعدين على تحويل الكهرباء والأراضي والوصول إلى الشبكة لديها إلى بنية تحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ما يخلق إيرادات متعاقداً عليها طويلة الأجل تتجاوز بكثير ما يوفره إنتاج البيتكوين وحده. وقد عزل هذا إعادة التموضع القطاع عن تراجع أوسع في أسهم التكنولوجيا مدفوع بمخاوف الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لدى شركات مثل ألفابت وتراجع أرباح تسلا.
ما العقود الرئيسية التي أثرت في أسعار أسهم شركات التعدين؟
وقّعت Hut 8 عقد إيجار ثانٍ لمدة 15 عاماً بقيمة 9.8 مليار دولار لسعة تكنولوجيا معلومات قدرها 352 ميغاواط في حرم Beacon Point في تكساس، ما ضاعف السعة الإجمالية المتعاقد عليها إلى 704 ميغاواط ورفع القيمة الأساسية التراكمية لعقود الموقع إلى 19.6 مليار دولار. وبشكل منفصل، حصلت IREN على 2.8 مليار دولار في عقود جديدة متعددة السنوات لخدمات الحوسبة السحابية مع مطوري الذكاء الاصطناعي، رافعة هدف إيراداتها من سحابة الذكاء الاصطناعي بنهاية العام إلى أكثر من 4 مليارات دولار.
كيف يمتد دور شركات تعدين البيتكوين إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟
يمكن إعادة توظيف الأصول الأساسية لشركات التعدين — محافظ الطاقة، والأراضي، والاتصالات بالشبكة — لاستضافة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بموجب عقود إيجار طويلة الأجل. وتقدّر مورغان ستانلي أن شركات البيتكوين تسيطر على ما يقرب من 20 غيغاواط عبر مواقع كبيرة لديها اتفاقيات راسخة للربط بالشبكة، وأن إعادة توظيف تلك الاتصالات يمكن أن توفر الطاقة لمشغلي الذكاء الاصطناعي خلال فترة تتراوح بين عام إلى ثلاثة أعوام أسرع من الانتظار لبنية تحتية جديدة من شركات المرافق.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”لماذا أدت أسهم شركات تعدين البيتكوين أداءً جيداً رغم موجة البيع في ناسداك؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”كافأ المستثمرون شركات التعدين على تحويل الكهرباء والأراضي والوصول إلى الشبكة لديها إلى بنية تحتية لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، ما يخلق إيرادات متعاقداً عليها طويلة الأجل تتجاوز بكثير ما يوفره إنتاج البيتكوين وحده. وقد عزل هذا إعادة التموضع القطاع عن تراجع أوسع في أسهم التكنولوجيا مدفوع بمخاوف الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لدى شركات مثل ألفابت وتراجع أرباح تسلا.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما العقود الرئيسية التي أثرت في أسعار أسهم شركات التعدين؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”وقّعت Hut 8 عقد إيجار ثانٍ لمدة 15 عاماً بقيمة 9.8 مليار دولار لسعة تكنولوجيا معلومات قدرها 352 ميغاواط في حرم Beacon Point في تكساس، ما ضاعف السعة الإجمالية المتعاقد عليها إلى 704 ميغاواط ورفع القيمة الأساسية التراكمية لعقود الموقع إلى 19.6 مليار دولار. وبشكل منفصل، حصلت IREN على 2.8 مليار دولار في عقود جديدة متعددة السنوات لخدمات الحوسبة السحابية مع مطوري الذكاء الاصطناعي، رافعة هدف إيراداتها من سحابة الذكاء الاصطناعي بنهاية العام إلى أكثر من 4 مليارات دولار.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف يمتد دور شركات تعدين البيتكوين إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يمكن إعادة توظيف الأصول الأساسية لشركات التعدين — محافظ الطاقة، والأراضي، والاتصالات بالشبكة — لاستضافة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بموجب عقود إيجار طويلة الأجل. وتقدّر مورغان ستانلي أن شركات البيتكوين تسيطر على ما يقرب من 20 غيغاواط عبر مواقع كبيرة لديها اتفاقيات راسخة للربط بالشبكة، وأن إعادة توظيف تلك الاتصالات يمكن أن توفر الطاقة لمشغلي الذكاء الاصطناعي خلال فترة تتراوح بين عام إلى ثلاثة أعوام أسرع من الانتظار لبنية تحتية جديدة من شركات المرافق.”}}]}
تم إعداد هذه المقالة بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعتها من قبل الفريق التحريري.
