شركة فيديليتي للاستثمارات (Fidelity Investments) طلبت من الجهات التنظيمية الفيدرالية الحصول على إذن لاستخدام صندوقها المتداول في البورصة القائم على الإيثريوم. في ملف قُدِّم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، عرض مدير الأصول خطة من أجل الاستيكينغ على الإيثريوم من فيديليتي (Fidelity Ethereum staking) داخل صندوق فيديليتي للإيثريوم، المعروف برمز المؤشر FETH، وهي خطوة من شأنها أن تسمح للصندوق البالغ حجمه 898 دولارًا مليونًا بتحقيق مكافآت من عملات ETH التي يحتفظ بها بالفعل بدلًا من ترك تلك العملات خاملة في التخزين البارد.
Summary
أهم النقاط
- قدمت فيديليتي طلبًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 11 أغسطس لإضافة الاستيكينغ إلى صندوق فيديليتي للإيثريوم (FETH)، وهو صندوق ETF فوري يحتفظ بما يقرب من 898 مليون دولار من الأصول.
- يمكن لـ FETH أن يقوم بعملية الاستيكينغ لما يصل إلى 100% من الإيثر الذي يمتلكه في الظروف العادية، مع الاحتفاظ فقط بما يلزم لعمليات الاسترداد والمصاريف والسيولة.
- سيحتفظ الصندوق بنسبة 85% من إجمالي مكافآت الاستيكينغ، بينما تُقسَّم نسبة 15% المتبقية بين الراعي وأمناء الحفظ ومشغلي العُقد كرسوم ثابتة، مع خطط لتوزيعات نقدية ربع سنوية غير مضمونة.
- سمّت فيديليتي شركات Blockdaemon وFigment وGalaxy Digital Trading Cayman كمشغلي العُقد المقصودين لبرنامج الاستيكينغ.
- تقوم شركتا Grayscale وBlackRock بالفعل بتشغيل صناديق ETF للإيثر مع تمكين الاستيكينغ، بينما سحبت Bitwise مقترحًا مشابهًا في سبتمبر 2025.
فيديليتي تقترح إضافة الاستيكينغ إلى صندوق فيديليتي للإيثريوم
سيسمح بيان التسجيل المعدل من فيديليتي، المقدم إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في 11 أغسطس، لـ FETH بأن يولّد عائدًا مباشرة من شبكة إثبات الحصة (proof-of-stake) الخاصة بالإيثريوم بدلًا من مجرد تتبع سعر ETH. يُدخل هذا التغيير رسميًا مكافآت الاستيكينغ لصناديق ETF على الإيثريوم إلى صندوق كان حتى الآن يعمل فقط كأداة سلبية لتتبع الأسعار.
تفاصيل الإيداع لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات
وفقًا للملف، ستقوم فيديليتي بتعديل الهدف الاستثماري لـ FETH بحيث تتماشى عوائده مع الإيثر باستخدام معدل مرجعي للإيثريوم من فيديليتي (Fidelity Ethereum Reference Rate)، مع إجراء تعديلات على التكاليف والالتزامات، بالإضافة إلى مكوّن إضافي مرتبط بدخل الاستيكينغ. يظل نشرة الإصدار الأولية خاضعة للتغيير قبل أن يصبح بيان التسجيل ساري المفعول، وقالت فيديليتي إنها تتوقع بدء الاستيكينغ “في أقرب وقت ممكن عمليًا” بمجرد سريان نشرة الإصدار. لا يوجد حد أدنى ثابت من ETH يجب على الصندوق القيام باستيكينغه.
قدرة الاستيكينغ والإطار التشغيلي
يمكن لـ FETH أن يقوم باستيكينغ لما يصل إلى 100% من الإيثر الذي يمتلكه “في الظروف العادية”، وهو مصطلح يعرّفه الملف على أنه الفترات التي تعمل فيها شبكة الإيثريوم دون اضطرابات كبيرة، وتظل فيها أنشطة الاسترداد ضمن النطاقات المتوقعة، ولا يجبر أي حدث استثنائي فيديليتي على الاحتفاظ بكمية إضافية من ETH. سيبقى جزء من الإيثر دائمًا خارج الاستيكينغ لتغطية عمليات الاسترداد ومصاريف الصندوق والتوزيعات واحتياجات السيولة العامة. سمّت فيديليتي ثلاثة مشغلي عُقد، Blockdaemon وFigment وGalaxy Digital Trading Cayman، لتشغيل بنية المدققين التحتية، بينما يحتفظ أمناء حفظ الصندوق بـالتحكم في المفاتيح الخاصة. تعتمد كمية ETH المخصصة لكل مشغل على عوامل مثل سجل الأمان والخبرة التقنية ومدى تركّز حيازات الصندوق لدى أي مزود واحد.
هيكل مكافآت الاستيكينغ وخطط التوزيع
بموجب النموذج المقترح، سيحتفظ مساهمو FETH بالغالبية العظمى من ما يحققه الصندوق من الاستيكينغ، بينما تغطي رسوم ثابتة الأطراف التي تجعل عملية الاستيكينغ ممكنة في المقام الأول.
توزيع مكافآت الاستيكينغ
سيحتفظ الصندوق بنسبة 85% من إجمالي مكافآت الاستيكينغ، بينما تُقسَّم نسبة 15% المتبقية بين الراعي وأمناء الحفظ ومشغلي العُقد كرسوم ثابتة. ستُوجَّه تلك الإيرادات المتبقية أولًا نحو رسوم الراعي ومصاريف الثقة الأخرى، ثم إلى توزيعات ربع سنوية للمساهمين، يليها تلبية احتياجات الاسترداد وأي استيكينغ إضافي.
خطط التوزيعات النقدية ربع السنوية وشروطها
ستتراكم المكافآت بعملة ETH حتى تعلن فيديليتي عن تاريخ قياسي، عندها سيقوم طرف مقابل في التداول ببيع الجزء من ETH المخصص للتوزيع وتحويله إلى دولارات قبل تاريخ الدفع. في الظروف العادية، تتوقع فيديليتي إجراء هذه المدفوعات النقدية كل ربع سنة، رغم أن الحجم الفعلي سيتقلب مع عوائد استيكينغ الإيثريوم وأداء المدققين وقواعد الشبكة والرسوم وأي أحداث قطع (slashing). والأهم من ذلك، قالت فيديليتي إن التوزيعات ربع السنوية غير مضمونة، ويمكن تعليق أي دفعة إذا تجاوزت التزامات الصندوق مكافآت الاستيكينغ التي جمعها، مع حجز تلك المكافآت بدلًا من ذلك لتغطية التزامات الثقة.
هنا يصبح الملف مثيرًا للاهتمام لأي شخص يتابع المشهد الأوسع لـصناديق ETF للإيثريوم لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. يعتمد هيكل فيديليتي على توجيه ضريبي فيدرالي حديث نسبيًا: إجراء الإيرادات 2025-31، الصادر عن وزارة الخزانة ومصلحة الضرائب الأمريكية في نوفمبر 2025، والذي أنشأ ملاذًا آمنًا يسمح لصناديق الاستثمار المؤهلة التي تحتفظ بأصول رقمية بالقيام بالاستيكينغ دون فقدان تصنيفها الضريبي كصناديق استثمار وصناديق مانحين (grantor trusts). قالت فيديليتي إن FETH يعتزم تشغيل عمليات الاستيكينغ والسيولة بما يتماشى مع ذلك الملاذ الآمن، في إشارة إلى أن الأساس التنظيمي لاستيكينغ صناديق ETF قد نضج بشكل كبير منذ إطلاق أول منتجات الإيثر الفورية في 2024.
المشهد التنافسي وسياق السوق
ليست فيديليتي أول من يتحرك في هذا المجال، وهذا أمر مهم. فقد أصبح الاستيكينغ بهدوء خطًا فاصلًا بين صناديق ETF الأمريكية للإيثر، حيث يفصل بين الصناديق التي تكتفي بتتبع السعر وتلك التي تولّد أيضًا دخلًا على السلسلة لحامليها.
المقارنة مع صناديق ETF أمريكية أخرى على الإيثريوم تقدم الاستيكينغ
أصبحت Grayscale أول مُصدِر أمريكي يتيح الاستيكينغ في صندوق ETF فوري للعملات المشفرة في أكتوبر 2025، ووزع صندوق Grayscale Ethereum Staking ETF لاحقًا مبلغ 0.083178 دولار للسهم، أي ما يقرب من 9.4 مليون دولار إجمالًا، بعد تحقيق مكافآت بين 6 أكتوبر و31 ديسمبر من ذلك العام. اتخذت BlackRock مسارًا مختلفًا، حيث أطلقت صندوق iShares Staked Ethereum Trust ETF مستقلًا، برمز ETHB، في أوائل 2026، صُمم للاحتفاظ بما بين 70% و95% من ETH في حالة استيكينغ عبر مدققين تديرهم Figment وGalaxy وAttestant. في المقابل، حاولت Bitwise إضافة الاستيكينغ إلى صندوق ETF الخاص بها على الإيثريوم لكنها سحبت ذلك المقترح في سبتمبر 2025، وهي نتيجة لمّحت إلى العقبات التنظيمية والهيكلية التي كان على المُصدِرين تجاوزها في ذلك الوقت. اتخذت Morgan Stanley نهجها الخاص في يونيو، مقترحة تقسيم مكافآت بنسبة 95%/5% لصناديق ETF الخاصة بها على الإيثريوم والصولانا، وهي حصة أكثر سخاءً قليلًا للمستثمرين مقارنة بترتيب فيديليتي 85/15، رغم أن ملف Morgan Stanley أشار أيضًا إلى أن طوابير تفعيل المدققين، التي بلغت حوالي 3.64 مليون ETH في منتصف مايو، قد تؤخر مكافآت الاستيكينغ الجديدة بنحو 63 يومًا.
تفاعل السوق وأداء الصندوق
كتب مساهم في موقع Seeking Alpha، يُدعى راين موك (Ryne Mauck)، في مايو أن غياب الاستيكينغ عن FETH وضعه في “وضع غير مؤاتٍ نسبيًا” مقارنة بمنتجات Grayscale وBlackRock المُمكَّنة للاستيكينغ، وهو فارق يبدو أن فيديليتي تسعى الآن لسدّه. ومع ذلك، تمكن الصندوق من جذب طلب مستقر دون استيكينغ: فاعتبارًا من 11 أغسطس، استقطب FETH ما يقرب من 2.13 مليار دولار من صافي التدفقات التراكمية، وفقًا لتقارير Farside Investors، منذ إطلاقه في يوليو 2024. وقبل افتتاح السوق الأمريكية يوم الأربعاء، كان FETH يتصدر مكاسب ما قبل السوق عبر معظم صناديق الإيثر، مرتفعًا بنسبة 2.4%، وفقًا لبيانات Yahoo Finance، في رد فعل يشير إلى أن المستثمرين بدأوا بالفعل في تسعير الإمكانات الإيجابية للتعرّض المدِر للعائد.
تتجاوز أهمية هذا الأمر مجرد هيكل الرسوم لصندوق واحد. فإذا أصبح الاستيكينغ ميزة افتراضية بدلًا من استثناء بين صناديق ETF الفورية للإيثر، فإن المُصدِرين الذين لا يقدمونه يخاطرون بفقدان الأصول لصالح المنافسين الذين يوفرون طبقة إضافية من العائد على نفس التعرّض الأساسي. يساعد هذا الضغط التنافسي في تفسير سبب تحرك فيديليتي، كواحدة من أكبر مديري الأصول في العالم، لسد الفجوة بدلًا من السماح لمنتجات ETHB ومنتجات الاستيكينغ الخاصة بـ Grayscale بالتقدم أكثر في سوق صناديق ETF للعملات المشفرة الأوسع.
هناك أيضًا مقايضة في السيولة تستحق الإشارة. فربط الإيثر في المدققين يعني أن جزءًا من أصول الصندوق يصبح غير متاح مؤقتًا، إذ إن الخروج من المدقق وإكمال السحب يمكن أن يستغرق من حوالي يوم إلى عدة أسابيع أو أشهر، اعتمادًا على طلب الشبكة. أنشأت فيديليتي برنامجًا لإدارة مخاطر السيولة يتضمن مراقبة يومية ومراجعة سنوية من قِبل لجنة القيمة العادلة وإدارة مخاطر السيولة، إلى جانب خيارات احتياطية مثل ترتيبات الائتمان أو نقل مراكز المدققين، وذلك تحديدًا لأن ETH المُستيك لا يمكن دائمًا تحويله إلى نقد في وقت قصير. كما يشير الملف إلى أن مخاطر القطع (slashing) أو فشل المدققين أو خروقات أمناء الحفظ أو الأخطاء التشغيلية أثناء تحويل المكافآت قد تُنقص من قيمة حيازات الصندوق المُستيكَة.
الأسئلة الشائعة
ما هي الخطوة التنظيمية الأخيرة التي اتخذتها فيديليتي بشأن صندوق ETF للإيثريوم الخاص بها؟
قدمت فيديليتي طلبًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لإضافة قدرات الاستيكينغ إلى صندوق ETF الفوري للإيثريوم الخاص بها، صندوق فيديليتي للإيثريوم (FETH).
كم يمكن استيكينغه من الإيثر في صندوق فيديليتي للإيثريوم؟
يمكن لـ FETH استيكينغ ما يصل إلى 100% من حيازاته من الإيثر، باستثناء المبالغ المخصصة للسيولة والمصاريف وعمليات الاسترداد.
كيف تخطط فيديليتي لتوزيع مكافآت الاستيكينغ على المساهمين؟
تخطط فيديليتي لتوزيع مكافآت الاستيكينغ كمدفوعات نقدية ربع سنوية، لكن هذه التوزيعات غير مضمونة.
من هم المنافسون الرئيسيون الذين يقدمون صناديق ETF على الإيثريوم مع تمكين الاستيكينغ في الولايات المتحدة؟
أطلقت شركتا Grayscale وBlackRock صناديق ETF على الإيثريوم مع تمكين الاستيكينغ، بينما سحبت Bitwise مقترحها للاستيكينغ.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ما هي الخطوة التنظيمية الأخيرة التي اتخذتها فيديليتي بشأن صندوق ETF للإيثريوم الخاص بها؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”قدمت فيديليتي طلبًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لإضافة قدرات الاستيكينغ إلى صندوق ETF الفوري للإيثريوم الخاص بها، صندوق فيديليتي للإيثريوم (FETH).”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كم يمكن استيكينغه من الإيثر في صندوق فيديليتي للإيثريوم؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يمكن لـ FETH استيكينغ ما يصل إلى 100% من حيازاته من الإيثر، باستثناء المبالغ المخصصة للسيولة والمصاريف وعمليات الاسترداد.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف تخطط فيديليتي لتوزيع مكافآت الاستيكينغ على المساهمين؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تخطط فيديليتي لتوزيع مكافآت الاستيكينغ كمدفوعات نقدية ربع سنوية، لكن هذه التوزيعات غير مضمونة.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”من هم المنافسون الرئيسيون الذين يقدمون صناديق ETF على الإيثريوم مع تمكين الاستيكينغ في الولايات المتحدة؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”أطلقت شركتا Grayscale وBlackRock صناديق ETF على الإيثريوم مع تمكين الاستيكينغ، بينما سحبت Bitwise مقترحها للاستيكينغ.”}}]}
تم إعداد هذه المقالة بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعتها من قبل الفريق التحريري.
