تريد شركة Anthropic أن تجعل وول ستريت تصدّق رقمًا يبدو على الورق شبه خيالي: ما بين 190 مليار و200 مليار دولار من الإيرادات السنوية بحلول عام 2028. ووفقًا لتقرير حصري لوكالة رويترز، فإن هذا التوقع الداخلي هو الجدار الحامل وراء دفع الشركة نحو تقييم يقترب من 2 تريليون دولار قبل طرحها العام الأولي، وهو الرقم الذي يستخدمه المصرفيون والمستثمرون المحتملون بالفعل لتبرير بطاقة سعر كانت ستبدو سخيفة قبل بضع سنوات فقط. بعبارة أخرى، فإن نقاش تقييم طرح Anthropic للاكتتاب العام لا يدور حقًا حول قيمة مختبر الذكاء الاصطناعي اليوم، بل هو رهان على ما قد تساويه بعد عامين من الآن.
Summary
أهم النقاط
- توقعات Anthropic الداخلية تشير إلى إيرادات بين 190 مليار و200 مليار دولار بحلول 2028، وهي الأساس لتقييم يقترب من 2 تريليون دولار.
- معدل الإيرادات السنوي قفز من حوالي 9 مليارات دولار في نهاية 2025 إلى نحو 47 مليار دولار بحلول مايو 2026.
- من المتوقع أن تبلغ إيرادات الربع الثاني من 2026 ما لا يقل عن 10.9 مليارات دولار، أي أكثر من ضعف الربع السابق، إلى جانب توقع تحقيق أول ربح تشغيلي فصلي بنحو 559 مليون دولار.
- أفادت تقارير بأن المصرفيين يستخدمون مضاعفات قيمة المنشأة إلى الإيرادات المتوقعة بعد عامين، مع مقارنة Anthropic بشركات مثل Palantir وSpaceX وCloudflare.
- تساءل ديفيد ميركل من شركة Aleph Investments عما إذا كان سعر 2 تريليون دولار سيصمد بمرور الوقت.
نمو إيرادات Anthropic وطموحات تقييم الطرح العام الأولي
السؤال الجوهري وراء هدف تقييم الطرح العام الأولي لشركة Anthropic هو ما إذا كانت الشركة قادرة على مضاعفة إيراداتها أربع مرات مرتين خلال ما يزيد قليلًا عن عامين والاستمرار في ذلك. فهذا هو جوهر ما يفترضه توقع 2028.
توقعات إيرادات غير مسبوقة لعام 2028
ذكرت رويترز أن الرقم غير المعلن سابقًا، والبالغ بين 190 مليار و200 مليار دولار لعام 2028، هو محور الطريقة التي يسعّر بها المصرفيون والمستثمرون الشركة قبل ظهورها الأول في سوق الأسهم. إنه رقم ضخم لدرجة أنه يتجاوز إيرادات معظم عمالقة التكنولوجيا الراسخين، فضلًا عن شركة لم تتحول إلى الربحية على أساس فصلي إلا مؤخرًا.
تسارع حديث في معدل الإيرادات السنوي
قصة النمو حتى الآن تضفي بعض المصداقية على هذا الطموح. فقد بلغ معدل الإيرادات السنوي لشركة Anthropic نحو 47 مليار دولار في مايو 2026، مرتفعًا بشكل حاد من حوالي 9 مليارات دولار في نهاية 2025. هذه قفزة بمقدار خمسة أضعاف في أقل من خمسة أشهر، وهي نوع المسار الذي يمنح المصرفيين مساحة للقول إن توقعات 2028 هي استقراء للاتجاه الحالي وليست خيالًا محضًا. ومن المتوقع أن تصل إيرادات الربع الثاني من 2026 إلى ما لا يقل عن 10.9 مليارات دولار، أي أكثر من ضعف إجمالي الربع السابق.
منهجية التقييم والمقارنات السوقية
بدلًا من تقييم Anthropic بناءً على ما تكسبه الآن، يُقال إن المصرفيين يطبقون مضاعف قيمة المنشأة إلى الإيرادات المتوقعة بعد عامين، فيسعّرون الشركة بناءً على حصيلتها المتوقعة لعام 2028 بدلًا من دفاترها الحالية. إنها مقاربة غير معتادة في الأسواق العامة، لكنها ليست غير مسبوقة.
مضاعفات قيمة المنشأة إلى الإيرادات المتوقعة بعد عامين
استُخدمت هذه الطريقة المتطلعة إلى الأمام أيضًا قبل الطرح العام لكل من Cerebras وSpaceX، وهما شركتان جعلت منحنيات نموهما حسابات الإيرادات التاريخية شبه غير ذات صلة. بالنسبة إلى Anthropic، المنطق مشابه: قيّم الوجهة، لا نقطة التوقف الحالية.
المقارنة مع شركات أخرى عالية النمو
أشارت رويترز إلى أن الشركات المماثلة عالية النمو تتداول عند مضاعفات تتراوح تقريبًا بين 41.6 و53 مرة من الإيرادات المتوقعة. تتداول أسهم Palantir عند ما يقرب من 53 مرة من إيراداتها المتوقعة لعام 2026، بينما تقف SpaceX وCloudflare قرب 41.6 مرة. وعند تطبيق مضاعفات ضمن هذا النطاق على إيرادات Anthropic المتوقعة لعام 2028، تبدأ الأرقام الرئيسية التي تقترب من 2 تريليون دولار في الظهور منسجمة داخليًا، حتى لو كانت لا تزال تتطلب قدرًا كبيرًا من الإيمان بما سيحدث بين الآن وذاك الحين.
آفاق الربحية وتحديات التكاليف
بالنسبة لشركة قضت معظم فترة وجودها وهي تحرق السيولة، فإن فكرة تحقيق ربح فصلي تمثل تحولًا حقيقيًا، رغم أن هيكل التكاليف الأساسي لا يزال يمثل قيدًا فعليًا على مدى اتساع تلك الربحية.
توقع أول ربح تشغيلي فصلي
تفيد التقارير بأن Anthropic تتوقع أول ربح تشغيلي فصلي لها بنحو 559 مليون دولار، وهو إنجاز من شأنه أن يمثل نقطة تحول مهمة لنشاط تجاري عُرف حتى الآن بالإنفاق العدواني أكثر من الأرباح.
ارتفاع تكاليف وحدات GPU والحوسبة يضغط على الهوامش
المشكلة تكمن في قاعدة التكاليف. فاستمرار الإنفاق الكثيف على وحدات معالجة الرسوميات (GPU) وبنية الحوسبة التحتية وتدريب النماذج يضغط على الهوامش الحالية، ويفترض السيناريو المتفائل لـتقييم Anthropic قبل الطرح العام أن هذه التكاليف ستنخفض كنسبة من الإيرادات مع توسع الأعمال. وإذا لم تتحقق كفاءة التكاليف هذه وفق الجدول الزمني، يبدأ منطق التسعير المعتمد على عامين مقبلين في الاهتزاز، لأن العملية برمتها تستبدل الربحية الحالية برهان على الحجم المستقبلي.
المخاطر وحالة عدم اليقين في السوق المحيطة بطرح Anthropic
لماذا يهم هذا الأمر خارج Anthropic نفسها؟ لأن الطريقة المستخدمة هنا — تسعير شركة تقريبًا بالكامل بناءً على توقعات لسنوات مقبلة — تضع نموذجًا يُرجَّح أن تُقاس عليه مختبرات ذكاء اصطناعي أخرى تستعد للطرح العام، سواء كان ذلك للأفضل أو للأسوأ.
تسعير السوق يعتمد على الإيرادات المستقبلية واستدامة النمو
تعتمد العملية الحسابية بالكامل تقريبًا على المستقبل. فهي تفترض أن الحماس المحيط حاليًا بـ Anthropic سيستمر لفترة كافية للوصول فعلًا إلى الإيرادات التي يُسعَّر على أساسها اليوم. وهذا افتراض مهم عندما يكون الرقم الأساسي — 200 مليار دولار من الإيرادات السنوية — رقمًا لم يسبق أن حققته شركة ذكاء اصطناعي ضمن إطار زمني قريب من هذا.
شكوك المستثمرين حول استدامة التقييم
ليس الجميع مقتنعين بمتانة هذه الحسابات. قال ديفيد ميركل من Aleph Investments: “هل يمكنهم الحصول على تقييم بقيمة 2 تريليون دولار؟ نعم يمكنهم، لكنني أتساءل فقط ما إذا كان سيبقى عند هذا المستوى بمرور الوقت”، معبرًا عن الفجوة بين ما قد يدفعه سوق ساخن في يوم الإدراج وما قد يتسامح معه بعد عام أو عامين. إنها شكوك تمس جوهر نقاش تقييم Anthropic في الطرح العام: يمكن للزخم أن يبرر رقمًا في اللحظة، لكن الحفاظ على هذا الرقم يتطلب أن يتحقق التوقع بالفعل.
مخاطر المنافسة وظروف السوق
المنافسون الأرخص يضغطون بالفعل على الأساسيات الاقتصادية التي تستند إليها هذه التقييمات، كما أن مضاعف الإيرادات المتوقعة بعد عامين لا يكون أقوى من العام الذي يشير إليه. الخطر الأوسع على Anthropic لا يقتصر على ما إذا كانت ستصل إلى 200 مليار دولار — بل يشمل ما إذا كانت ظروف السوق وضغوط التسعير التنافسية وشهية المستثمرين ستظل متوافقة بما يكفي ليتحول هذا التوقع إلى سعر سهم مستدام بدلًا من عنوان رئيسي ليوم واحد.
أين يقف الحديث عن التقييم الآن
الرقم الذي يقترب من 2 تريليون دولار لم يظهر بين ليلة وضحاها. فقد استقطبت Anthropic بالفعل عروضًا من مستثمرين تقيمها عند 800 مليار دولار، وأشارت تقارير منفصلة إلى أرقام أقرب إلى 900 مليار دولار في سياق جولة تمويلية مقترحة بقيمة 50 مليار دولار. وقد دفع الحديث عن الطرح العام هذا السقف لاحقًا نحو 2 تريليون دولار — وهو رقم كان سيبدو غير معقول منذ وقت غير بعيد ولا يزال يعتمد تقريبًا بالكامل على أرقام لا يمكن لأحد خارج الشركة التحقق منها بعد.
وفقًا لشبكة CNBC، قدمت Anthropic نشرة الإصدار الخاصة بها سرًا إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات في يونيو، وكان المدير المالي كريشنا راو يقود اجتماعات المستثمرين الأولية منذ ذلك الحين. ووفقًا لأشخاص مطلعين على تلك الجلسات، فقد ظلت على مستوى عالٍ، حيث تناولت عائلة نماذج الذكاء الاصطناعي Claude، وتطوير مساعد Claude Code، وموقع الشركة في سوق المؤسسات، وفريق إدارتها — من دون الخوض بعد في تفاصيل مالية محددة أو رقم تقييم رسمي. ولم يُكشف عن جدول زمني رسمي للإدراج.
قد تتمكن Anthropic فعلًا من الوصول إلى ما يقرب من 200 مليار دولار من الإيرادات بحلول 2028، كما أن سلسلة نتائجها الأخيرة تمنح هذا الطموح قدرًا أكبر من المصداقية مقارنة بما كان عليه قبل عام. لكن في الوقت الحالي، يُطلب من السوق فعليًا تسعير الشركة كما لو أن هذه النتيجة قد تحققت بالفعل — قبل عامين كاملين من موعد استحقاق تلك الإيرادات فعليًا.
الأسئلة الشائعة
ما توقعات الإيرادات التي تدعم تقييم Anthropic القريب من 2 تريليون دولار في الطرح العام؟
تتوقع Anthropic أن تحقق بين 190 مليار و200 مليار دولار من الإيرادات بحلول 2028 لتبرير تقييم الطرح العام القريب من 2 تريليون دولار الذي يناقشه المصرفيون والمستثمرون.
ما مدى سرعة نمو إيرادات Anthropic حاليًا؟
نما معدل الإيرادات السنوي من حوالي 9 مليارات دولار في نهاية 2025 إلى نحو 47 مليار دولار بحلول مايو 2026، مع توقع أن تبلغ إيرادات الربع الثاني من 2026 ما لا يقل عن 10.9 مليارات دولار، أي أكثر من ضعف الربع السابق.
ما هي معالم الربحية التي تتوقعها Anthropic؟
تتوقع الشركة أول ربح تشغيلي فصلي لها بنحو 559 مليون دولار في المدى القريب، وهو إنجاز لشركة عُرفت تاريخيًا بحرق السيولة بكثافة.
ما هي المخاطر الرئيسية التي تهدد تقييم طرح Anthropic للاكتتاب العام؟
يعتمد التقييم بشكل كبير على نمو إيرادات مستقبلي غير مؤكد، وتخفيضات في تكاليف وحدات GPU والإنفاق على الحوسبة، والحفاظ على حماس السوق الحالي لمدة عامين إضافيين، والتصدي للضغط التنافسي من منافسي الذكاء الاصطناعي الأرخص.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ما توقعات الإيرادات التي تدعم تقييم Anthropic القريب من 2 تريليون دولار في الطرح العام؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تتوقع Anthropic أن تحقق بين 190 مليار و200 مليار دولار من الإيرادات بحلول 2028 لتبرير تقييم الطرح العام القريب من 2 تريليون دولار الذي يناقشه المصرفيون والمستثمرون.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما مدى سرعة نمو إيرادات Anthropic حاليًا؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”نما معدل الإيرادات السنوي من حوالي 9 مليارات دولار في نهاية 2025 إلى نحو 47 مليار دولار بحلول مايو 2026، مع توقع أن تبلغ إيرادات الربع الثاني من 2026 ما لا يقل عن 10.9 مليارات دولار، أي أكثر من ضعف الربع السابق.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما هي معالم الربحية التي تتوقعها Anthropic؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تتوقع الشركة أول ربح تشغيلي فصلي لها بنحو 559 مليون دولار في المدى القريب، وهو إنجاز لشركة عُرفت تاريخيًا بحرق السيولة بكثافة.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما هي المخاطر الرئيسية التي تهدد تقييم طرح Anthropic للاكتتاب العام؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يعتمد التقييم بشكل كبير على نمو إيرادات مستقبلي غير مؤكد، وتخفيضات في تكاليف وحدات GPU والإنفاق على الحوسبة، والحفاظ على حماس السوق الحالي لمدة عامين إضافيين، والتصدي للضغط التنافسي من منافسي الذكاء الاصطناعي الأرخص.”}}]}
تم إعداد هذه المقالة بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعتها من قبل الفريق التحريري.
