الرئيس التنفيذي لشركة روبن هود يقول لواشنطن إن الوقت قد حان للتوقف عن التعامل مع الأسهم المرمّزة كأنها تجربة جانبية، والبدء في وضع قواعد حقيقية لها. يجادل فلاد تينيف بأن الأسهم المرمّزة من روبن هود تثبت بالفعل أن التكنولوجيا تعمل، ويريد من الجهات التنظيمية الأميركية أن تواكب التطورات قبل أن يجد المستثمرون الأميركيون أنفسهم على الهامش في سوق يتحرك بسرعة كبيرة في الخارج.
Summary
أهم النقاط
- دعا الرئيس التنفيذي لروبن هود فلاد تينيف في 18 أغسطس الجهات التنظيمية الأميركية إلى بناء إطار قانوني للأسهم المرمّزة، محذراً من أن أميركا تخاطر بالتخلف عن الأسواق العالمية.
- تقدم روبن هود بالفعل أكثر من 2000 رمز سهم للعملاء المؤهلين في الاتحاد الأوروبي والمنطقة الاقتصادية الأوروبية، مدعومة بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية.
- شبكة روبن هود تشين، وهي شبكة الطبقة الثانية على إيثريوم التابعة للشركة، عالجت أكثر من 100 مليون معاملة حتى شهر أبريل، وجمعت ما يقرب من 500,000 حامل لأسهم مرمّزة، وفقاً لموقع كريبتو بريفينغ.
- بلغ حجم تداول الأسهم المرمّزة على السلسلة حوالي 9 مليارات دولار في عام 2026، بزيادة أكثر من 800% منذ بداية العام، بينما أفاد موقع ذا بلوك بأن الحصة السوقية للأصول الواقعية (RWA) للأسهم المرمّزة قد تضاعفت ثلاث مرات لتصل إلى 15% خلال الفترة نفسها.
- تفيد التقارير بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) تستعد لإطلاق “إعفاء ابتكاري” يمكن أن يسمح للمنصات المعتمدة بتداول الأسهم الأميركية المرمّزة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، رغم أنه لم يتم الإعلان عن إطار نهائي بعد، وفقاً لموقع crypto.news.
الرئيس التنفيذي لروبن هود يدعو إلى إطار تنظيمي للأسهم المرمّزة في الولايات المتحدة
رسالة تينيف واضحة: الولايات المتحدة تحتاج إلى وضوح قانوني للأسهم المرمّزة الآن، وليس بعد سنوات، وإلا فإنها تخاطر بمشاهدة أسواق أخرى تبني مستقبل الملكية حول الشركات الأميركية بينما لا يحصل المستثمرون الأميركيون على أي من الفوائد. عرض حجته علناً في 18 أغسطس، واصفاً هذه اللحظة بأنها بداية تحول أكبر بكثير في طريقة عمل الأسواق.
دورة فائقة للترميز وفرصة سوقية
وصف تينيف اللحظة الحالية بأنها المرحلة المبكرة من “دورة فائقة للترميز”، وهو تعبير استخدمه ليؤكد أن الملكية القائمة على البلوك تشين ستمتد في النهاية إلى كل زاوية تقريباً من عالم المال. طرحه لا يقتصر على الأصول الأصلية للعملات المشفرة فحسب — بل يتعلق باستخدام بنية البلوك تشين لتشغيل الأسواق التقليدية، من الأسهم إلى صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs). وقال تينيف: “سيكون من الغريب أن يتمكن باقي العالم من بناء مستقبل الملكية حول الأصول الأميركية بينما يُترك الأميركيون أنفسهم متخلفين.”
العوائق التنظيمية في قوانين الأوراق المالية الأميركية
العائق ليس تقنياً — بل قانوني. فقد كُتبت قوانين الأوراق المالية الأميركية من أجل البورصات المركزية والوسطاء وغرف المقاصة، ووضع سهم على البلوك تشين لا يلغي تلك المتطلبات. الأسهم المرمّزة الخاصة بروبن هود مدعومة بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية، لكن حاملي الرموز لا يملكون مباشرة الأسهم الأساسية، وهو فارق يقع في صميم الجدل التنظيمي.
هناك مؤشرات على أن هيئة الأوراق المالية والبورصات بدأت تتحرك. فوفقاً لموقع crypto.news، تطور الهيئة “إعفاء ابتكارياً” محدوداً يمكن أن يمنح منصات مختارة إعفاءً مؤقتاً لاختبار تداول الأوراق المالية المرمّزة على مدار الساعة، حتى في عطلات نهاية الأسبوع والعطل الرسمية. وقد دعم رئيس الهيئة بول أتكينز استخدام سلطة الإعفاء لجلب مزيد من الأنشطة إلى السلسلة دون تجريد الأسهم المرمّزة من إشراف قوانين الأوراق المالية الفدرالية، وأكدت المفوضة هيستر بيرس في مارس أن الموظفين كانوا يصيغون إعفاءً أضيق لـ”تداول محدود لبعض الأوراق المالية المرمّزة”.
لم تُنشر بعد أي معايير أهلية أو جدول زمني أو قاعدة نهائية، لذا لا يزال القانون الحالي مطبقاً بالكامل. ولا تزال أسئلة مثل التحقق من الحفظ، وحقوق المساهمين، ومراقبة السوق، وكيفية تفاعل التسوية عبر البلوك تشين مع الأنظمة القائمة لشركة الإيداع (DTC) قضايا مفتوحة لم تحسمها الهيئة بعد. كما طلبت مجموعتان من وكلاء التحويل من الهيئة فصل الرموز المدعومة من المُصدِر عن المنتجات التابعة لأطراف ثالثة غير مرتبطة قد لا تحمل حقوق الملكية أو التصويت نفسها.
الأسهم المرمّزة وابتكارات البلوك تشين لدى روبن هود
لا تنتظر روبن هود أن تقوم واشنطن بالخطوة الأولى — فهي تدير بالفعل نشاطاً حياً للأسهم المرمّزة في الخارج وتبني البنية التحتية لتوسيعه. هذا الفارق بين ما يعمل في أوروبا وما هو ممكن قانونياً في الولايات المتحدة هو بالضبط التوتر الذي يحاول تينيف إبرازه للعلن.
العرض المنتج في أوروبا والدعم بأسهم حقيقية
في جميع أنحاء الاتحاد الأوروبي والمنطقة الاقتصادية الأوروبية، تتيح روبن هود أكثر من 2000 رمز سهم للعملاء الذين يستوفون متطلبات الأهلية، مما يمنح المستخدمين تعرضاً قائماً على البلوك تشين للأسهم الأميركية وصناديق المؤشرات المتداولة. كل رمز مدعوم بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية تحتفظ بها الشركة، رغم أن الحاملين لا يملكون ملكية قانونية مباشرة لحقوق الملكية الأساسية — وهو الفارق الهيكلي نفسه الذي يدرسه المنظمون الآن في الولايات المتحدة.
شبكة روبن هود تشين وبنية الطبقة الثانية على إيثريوم
على صعيد البنية التحتية، أطلقت روبن هود شبكة اختبار عامة لـروبن هود تشين، وهي شبكة طبقة ثانية على إيثريوم مصممة خصيصاً للتطبيقات المالية، وقد عالجت أكثر من 100 مليون معاملة حتى شهر أبريل. ووفقاً لموقع كريبتو بريفينغ، جمعت روبن هود تشين ما يقرب من 500,000 حامل لأسهم مرمّزة، مما يضعها في منافسة مباشرة مع شبكة BNB تشين. تشمل الأسماء المرمّزة الشائعة على الشبكة سهمي GameStop وNvidia، وكلاهما يحظى باهتمام كبير من المستثمرين الأفراد في الأسواق التقليدية، حيث تسجل الرموز الفردية أحجام تداول يومية تتراوح بين 500,000 دولار وأكثر من مليون دولار.
فوائد الأسهم المرمّزة للتداول والتسوية
تكمن جاذبية الأسهم المرمّزة في السرعة وإمكانية الوصول — وهما ميزتان لم تُبنَ البنية التحتية للأسواق التقليدية لتقديمهما. وقد عرض تينيف هذا باعتباره العائد العملي الذي ينبغي على المنظمين موازنته مع أسئلة الملكية.
التسوية الفورية وإمكانية التداول على مدار الساعة طوال الأسبوع
أشار تينيف مباشرة إلى موجة تداول GameStop في عام 2021، عندما قيّدت روبن هود عمليات الشراء بعد ارتفاع متطلبات الضمان من غرف المقاصة. ويجادل بأن التسوية الفورية القائمة على البلوك تشين ستقلل من هذا النوع من الضغط عبر تقليص الفجوة بين وقت تنفيذ الصفقة ووقت تسويتها فعلياً. تعمل تسوية الأسهم الأميركية حالياً وفق دورة يوم عمل واحد تُعرف باسم T+1، ويعتقد تينيف أن الترميز يمكن أن يدفع هذا الجدول الزمني ليصبح أقصر مع خفض متطلبات الضمان في الوقت نفسه.
حل تحديات الأسواق التقليدية
إلى جانب التسوية، يرى تينيف أن الترميز يعالج نقطتي احتكاك مزمنتين. تقدم روبن هود بالفعل تداول الأسهم على مدار 24 ساعة في اليوم، 5 أيام في الأسبوع في الولايات المتحدة، لكن بنية البلوك تشين يمكن أن تجعل التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع ميزة مدمجة بدلاً من حل بديل. أما عمليات نقل الأصول فهي المشكلة الثانية — إذ يمكن أن يستغرق نقل الحيازات بين الوسطاء التقليديين أياماً، بينما يمكن للرموز على محافظ بلوك تشين متوافقة أن تتحرك في جزء بسيط من ذلك الوقت. وهذا بالضبط نوع الوصول على مدار الساعة الذي يُقال إن إعفاء الابتكار المقترح من هيئة الأوراق المالية والبورصات صُمم لاختباره، وإن كان فقط للمنصات المعتمدة وفي ظل شروط محددة.
نمو السوق والآفاق المستقبلية للأسهم المرمّزة
تشير الأرقام إلى أن هذا لم يعد مجرد تجربة متخصصة — فأسهم الملكية المرمّزة تنمو بوتيرة أسرع من أي ركن آخر تقريباً في سوق الأصول الواقعية، والنمو واسع النطاق بدلاً من أن يكون مرتبطاً بمنصة واحدة.
نمو تداول أسهم الملكية المرمّزة على السلسلة
بلغ حجم تداول أسهم الملكية المرمّزة على السلسلة نحو 9 مليارات دولار في عام 2026، بزيادة أكثر من 800% منذ بداية العام. وبشكل منفصل، أفاد موقع ذا بلوك بأن حصة الأسهم المرمّزة من سوق الأصول الواقعية الأوسع قد تضاعفت ثلاث مرات منذ بداية العام لتصل إلى 15%، مع قيمة سوقية إجمالية تقارب 2.8 مليار دولار. ثلاثة لاعبين — أوندو فاينانس، وbStock التابعة لبينانس، وxStocks — يستحوذون الآن على حوالي 77% من هذا السوق، تتصدرهم أوندو بنحو 957 مليون دولار. وتروي أرقام نمو عدد الحاملين القصة نفسها: فقد وصلت الأسهم المرمّزة إلى 1.4 مليون حامل على مستوى الصناعة، بزيادة 448% خلال ستة أشهر، وفقاً لموقع كريبتو بريفينغ، مدفوعة إلى حد كبير بالطفرة على شبكتي BNB تشين وروبن هود تشين.
آثار التبني على بنية السوق التحتية
الجهات المنظمة بالفعل تختبر أجزاء من هذا المستقبل داخل النظام القائم. فقد منحت هيئة الأوراق المالية والبورصات شركة الإيداع DTCC رسالة عدم اتخاذ إجراء في ديسمبر 2025 لتشغيل خدمة ترميز محددة لمدة ثلاث سنوات تغطي أسهم مؤشر راسل 1000، وصناديق المؤشرات الرئيسية، وسندات الخزانة الأميركية، وقد استقطبت شركة الإيداع منذ ذلك الحين أكثر من 100 شريك لهذه المبادرة. وحصلت ناسداك في مارس 2026 على موافقة الهيئة على مشروع تجريبي يسمح لمشاركين مختارين بتداول بعض الأسهم المرمّزة جنباً إلى جنب مع الأسهم التقليدية تحت الحقوق والتسعير نفسيهما، وقد قدمت بورصة نيويورك (NYSE) بدورها مقترحات لتعديل قواعدها لتمكين التداول المرمّز. وما إذا كان إعفاء الابتكار من هيئة الأوراق المالية والبورصات سيفتح في النهاية الباب أمام نوع التداول القائم على البلوك تشين على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع الذي يدفع تينيف باتجاهه — أو سيبقي الأسهم المرمّزة محصورة في مشاريع تجريبية ضيقة خاضعة لرقابة مشددة — سيحدد إلى أي مدى سيصل جزء من تلك القيمة البالغة 9 مليارات دولار إلى المستثمرين الأميركيين العاديين بدلاً من أن يظل محصوراً في الأسواق الخارجية.
الأسئلة الشائعة
ما هي الأسهم المرمّزة؟
الأسهم المرمّزة هي نسخ قائمة على البلوك تشين من الأسهم التقليدية، مدعومة بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية، لكن الحاملين لا يملكون مباشرة تلك الأسهم الأساسية.
لماذا يدفع الرئيس التنفيذي لروبن هود نحو تنظيم الأسهم المرمّزة في الولايات المتحدة؟
يحث فلاد تينيف المنظمين على إنشاء إطار يسمح بالأسهم المرمّزة حتى لا تتخلف الولايات المتحدة عن الأسواق العالمية، وحتى تصبح ميزات مثل التسوية الفورية والتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع متاحة للمستثمرين الأميركيين.
ما فوائد الأسهم المرمّزة مقارنة بتداول الأسهم التقليدي؟
تتيح الأسهم المرمّزة تسوية فورية، وتداولاً على مدار الساعة، وتحويلات أصول أسرع، مما يعالج تأخيرات التسوية وساعات التداول المحدودة الموجودة في الأسواق التقليدية.
ما هي شبكة روبن هود تشين؟
روبن هود تشين هي شبكة طبقة ثانية على إيثريوم بنتها روبن هود للتطبيقات المالية. وقد عالجت شبكة الاختبار العامة الخاصة بها أكثر من 100 مليون معاملة حتى شهر أبريل، وجمعت ما يقرب من 500,000 حامل لأسهم مرمّزة.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ما هي الأسهم المرمّزة؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”الأسهم المرمّزة هي نسخ قائمة على البلوك تشين من الأسهم التقليدية، مدعومة بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية، لكن الحاملين لا يملكون مباشرة تلك الأسهم الأساسية.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”لماذا يدفع الرئيس التنفيذي لروبن هود نحو تنظيم الأسهم المرمّزة في الولايات المتحدة؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يحث فلاد تينيف المنظمين على إنشاء إطار يسمح بالأسهم المرمّزة حتى لا تتخلف الولايات المتحدة عن الأسواق العالمية، وحتى تصبح ميزات مثل التسوية الفورية والتداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع متاحة للمستثمرين الأميركيين.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما فوائد الأسهم المرمّزة مقارنة بتداول الأسهم التقليدي؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تتيح الأسهم المرمّزة تسوية فورية، وتداولاً على مدار الساعة، وتحويلات أصول أسرع، مما يعالج تأخيرات التسوية وساعات التداول المحدودة الموجودة في الأسواق التقليدية.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما هي شبكة روبن هود تشين؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”روبن هود تشين هي شبكة طبقة ثانية على إيثريوم بنتها روبن هود للتطبيقات المالية. وقد عالجت شبكة الاختبار العامة الخاصة بها أكثر من 100 مليون معاملة حتى شهر أبريل، وجمعت ما يقرب من 500,000 حامل لأسهم مرمّزة.”}}]}
تم إعداد هذه المقالة بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعتها من قبل الفريق التحريري.
