لقد أصبحت قيمة الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX واحدة من أكثر القصص درامية في تاريخ السوق الحديث — ليس بسبب مدى ارتفاعها، بل بسبب السرعة التي تراجعت بها. الشركة التي سعّرت أغلى اكتتاب عام أولي في التاريخ في 11 يونيو شاهدت الآن أكثر من تريليون دولار يتبخر من أعلى قيمة سوقية لها في ما يزيد قليلاً عن شهر، مما يثير أسئلة صعبة حول ما الذي دفع السوق ثمنه فعلياً عندما رفع تقييم SpaceX إلى عنان السماء.
Summary
أهم النقاط
- جمع الاكتتاب العام الأولي لشركة SpaceX في 11 يونيو ما يقرب من 75 مليار دولار بسعر 135 دولاراً للسهم، وهو الأغلى في التاريخ.
- بلغت الأسهم ذروتها عند أعلى مستوى خلال اليوم عند 225.64 دولاراً في 16 يونيو، مما منح SpaceX لفترة وجيزة قيمة سوقية قدرها 2.95 تريليون دولار — متجاوزة أمازون ومايكروسوفت.
- منذ ذلك الحين انخفض السهم إلى ما دون 140 دولاراً للسهم، مما محا حوالي 1.1 تريليون دولار من أعلى تقييم.
- قدّرت مورنينغستار القيمة العادلة عند 63 دولاراً للسهم، بينما تساءل مايكل بيري علناً عما إذا كانت SpaceX تستحق حتى تريليون دولار واحد.
- إدراج SpaceX في مؤشر ناسداك 100 في 7 يوليو — الذي كان من المتوقع أن يدعم السهم — أدى بدلاً من ذلك إلى هبوط تجاوز 6%.
الاكتتاب التاريخي لـ SpaceX وحمى الأيام الثلاثة
عندما سعّرت SpaceX أسهمها عند 135 دولاراً في 11 يونيو، وباعت 555,555,555 سهماً وجمعت ما يقرب من 75 مليار دولار، سجّلت رقماً قياسياً فوراً. لم يسبق لأي اكتتاب عام في التاريخ أن جمع هذا القدر. ثم بدأ العرض الحقيقي.
افتتح السهم التداول عند 150 دولاراً في 12 يونيو وأغلق في ذلك اليوم الأول عند 160.95 دولاراً — مكسب بنسبة 19% فوق سعر الطرح في جلسة واحدة. ووفقاً لـ CNBC، أصبح إيلون ماسك لفترة وجيزة أول تريليونير في العالم بفضل تلك القفزة.
ولم يتوقف الأمر عند هذا الحد. بحلول 16 يونيو، أي بعد ثلاثة أيام تداول فقط، لامست SpaceX أعلى مستوى خلال اليوم عند 225.64 دولاراً، مما دفع قيمتها السوقية إلى 2.95 تريليون دولار. في تلك اللحظة، كانت شركة الصواريخ قد قفزت متجاوزة أمازون ومايكروسوفت في قائمة الشركات العامة عالمياً. وصف المحلل كيث سنايدر في CFRA هذه الحمى جزئياً بأنها رهان على الذكاء الاصطناعي: “مع إيلون ماسك، أي شركة يلمسها تثير حماس الناس. لكن هذه كانت أيضاً المرة الأولى التي شعر فيها الناس أنهم قادرون على الاستثمار في شيء يتم تسويقه كرهان على الذكاء الاصطناعي.”
كانت SpaceX قد استحوذت في وقت سابق على شركة الذكاء الاصطناعي الناشئة xAI التابعة لماسك، والتي أعيدت تسميتها مؤخراً إلى SpaceXAI، وبدأت في تأجير سعة مراكز بيانات لشركات تكنولوجيا أخرى — وهي عناصر جعلت المستثمرين يرون قصة تكنولوجية أوسع تتجاوز الصواريخ والأقمار الصناعية.
الانخفاض السريع في سعر السهم والقيمة السوقية
كان الانعكاس سريعاً تقريباً بقدر الصعود. فمن ذروة بلغت 2.95 تريليون دولار، تراجعت القيمة السوقية لـ SpaceX إلى أقل من 1.8 تريليون دولار — انخفاض بنحو 1.1 تريليون دولار، أو حوالي 38% من أعلى مستوى في 16 يونيو.
أعلى تقييم والتراجع السريع
أسوأ جلسة منفردة للسهم منذ الطرح جاءت في 22 يونيو، عندما هبط بنسبة 16% ليغلق عند 154.60 دولاراً. ثم، عندما أعلنت Starlink عن خفض أسعار في منطقة ممفيس بولاية تينيسي — المرتبط بمخاوف محلية بشأن مشروع مركز بيانات — تراجعت أسهم SpaceX بنسبة 8% في ذلك اليوم وحده. بدا أن كل عنوان رئيسي يحوّل التركيز بعيداً عن سرديات الذكاء الاصطناعي المضاربية ويعيده إلى نشاط الشركة الفعلي — إطلاق الصواريخ وإنترنت الأقمار الصناعية — ينتقص من العلاوة التي منحها المستثمرون للسهم.
تلك الديناميكية مهمة لأنها تكشف شيئاً مهماً عن الارتفاع الأصلي: فقد تم تسعير جزء كبير منه حول قصص نمو لا تولّد إيرادات بعد. أفاد ملف الاكتتاب العام الأولي لـ SpaceX بأن إيرادات 2025 بلغت 18.7 مليار دولار مقابل صافي خسارة قدرها 4.9 مليار دولار. الفجوة بين الواقع المالي في ذلك المستند وبين تقييم 2.95 تريليون دولار الذي حظيت به لفترة وجيزة هي ما أثار ردود فعل حادة من المستثمرين المحترفين.
من الذي يخسر المال فعلياً
الخسائر ليست موزعة بالتساوي. فأي مستثمر اشترى عند سعر الاكتتاب البالغ 135 دولاراً لا يزال محققاً ربحاً طفيفاً — حوالي 3% في المنطقة الخضراء عند المستويات الحالية. لكن المستثمرين الأفراد العاديين الذين حصلوا على السهم عند سعر الافتتاح البالغ 150 دولاراً في 12 يونيو هم الآن خاسرون بنحو 7%. أما أولئك الذين طاردوا القمة قرب 225 دولاراً فيجلسون على خسائر تقترب من 38%. نادراً ما كان الفرق بين كونك من المطلعين في الاكتتاب العام وبين كونك مشترياً في السوق العامة أكثر وضوحاً في شهر واحد من التداول.
شكوك المستثمرين والجدل حول التقييم
لم ينجرف الجميع مع الحماس الأولي. فقد كان التشكيك عالياً، مباشراً، و — حتى الآن — مبرراً إلى حد كبير.
انتقادات مايكل بيري للتقييم
مايكل بيري، المستثمر الذي اشتهر برهانه الاستباقي ضد سوق الإسكان في فيلم The Big Short، كتب أن “لا شيء في نموذج S-1 يشير إلى أنها تستحق تريليون دولار ناهيك عن تريليوني دولار.” ركز تحليله مباشرة على البيانات المالية في ملف الاكتتاب: إيرادات متوقعة لعام 2025 قدرها 18.7 مليار دولار مقابل صافي خسارة قدرها 4.9 مليار دولار. درس بيري فكرة البيع على المكشوف لسهم SpaceX لكنه تراجع في النهاية، مستنتجاً أن رسوم الاقتراض وعلاوات الخيارات تجعل المراهنة ضد السهم مكلفة للغاية حتى لو كان يعتقد أن التقييم غير مبرر.
تقييمات المحللين والأهداف السعرية
كانت مورنينغستار أكثر دقة. فقد قدّرت شركة الأبحاث القيمة العادلة عند 63 دولاراً للسهم في وقت الاكتتاب — أي أقل من نصف سعر الطرح وبأقل بكثير من ثلث المستوى الذي وصل إليه السهم في ذروته. يجلس رقم 63 دولاراً هذا عند أحد طرفي طيف أصبح الآن واسعاً جداً. رفعت أوبنهايمر هدفها إلى 250 دولاراً، وأضافت جيفريز مؤخراً 25 دولاراً إلى هدفها السعري، وبدأت بنوك أخرى تغطيتها بأهداف تصل إلى 300 دولار للسهم. إن تباين آراء المحللين في حد ذاته إشارة: لا أحد يملك فهماً واثقاً لما تستحقه SpaceX فعلياً.
تأثير الإدراج في المؤشر على أداء السهم
كانت إحدى اللحظات الأكثر تناقضاً في الشهر الأول لـ SpaceX في 7 يوليو. فإضافة السهم إلى مؤشر ناسداك 100 — وهو حدث عادة ما يحقق دفعة ميكانيكية من خلال عمليات الشراء من الصناديق السلبية — أسفرت بدلاً من ذلك عن هبوط تجاوز 6%. المستثمرون الذين اشتروا على الشائعة باعوا عند الخبر. كانت البورصة قد عدّلت قواعدها خصيصاً للسماح للشركات العامة الجديدة بالانضمام إلى المؤشر خلال شهر من طرحها للاكتتاب العام، مما جعل إدراج SpaceX سريعاً على نحو غير معتاد. حقيقة أن السهم هبط رغم ذلك تشير إلى أن موجة الشراء السلبية تم تعويضها بأكثر من ذلك بجني الأرباح من أولئك الذين كانوا متمركزين لهذا الحدث.
هناك درس أوسع مضمن في تلك الديناميكية. عندما يكون السهم محل نقاش واسع ومركزاً عليه مضاربياً كما كانت SpaceX في أسابيعها الأولى، يمكن حتى للمحفزات الإيجابية فعلياً أن تتحول إلى فرص للبيع. كان إدراج ناسداك 100 حقيقياً، وكان الطلب السلبي حقيقياً، لكن التموضع له كان قد سبق الحدث بالفعل إلى مدى بعيد.
اعتباراً من يوم الاثنين، كان السهم يتداول حول منتصف نطاق 130 دولاراً — مما أعاد السهم نحو سعر الاكتتاب الأصلي البالغ 135 دولاراً. يوم ثانٍ متتالٍ من التراجعات، إلى جانب إغلاق إدارة الطيران الفيدرالية لمراجعة تتعلق بفشل معزز Starship في اختبار طيران في مايو، أبقى المعنويات هشة. قرار إدارة الطيران الفيدرالية يتيح لـ SpaceX المضي قدماً في رحلة Starship 13، مع نافذة إطلاق تبدأ الخميس في الساعة 6:45 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي — تذكير بأن جدول عمليات الشركة يستمر بغض النظر عن مكان تداول السهم.
مع قيام كل من OpenAI وAnthropic بتقديم نشرات اكتتاب سرية إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات هذا الصيف، قد يشكل استقبال السوق لقطار تقييم SpaceX الأفعواني بهدوء مدى جرأة تلك الشركات — ومديري اكتتابها — في مقاربتهم لقرارات التسعير الخاصة بهم.
الأسئلة الشائعة
ما الذي كان مميزاً في تسعير الاكتتاب العام لـ SpaceX؟
كان الاكتتاب العام لـ SpaceX في 11 يونيو الأغلى في التاريخ، بسعر 135 دولاراً للسهم وجمع ما يقرب من 75 مليار دولار من خلال بيع 555,555,555 سهماً.
كيف كان أداء سهم SpaceX مباشرة بعد الاكتتاب العام؟
قفز السهم في يوم تداوله الأول، حيث افتتح عند 150 دولاراً وأغلق عند 160.95 دولاراً — مكسب بنسبة 19% فوق سعر الاكتتاب. وبلغ ذروته عند أعلى مستوى خلال اليوم عند 225.64 دولاراً خلال ثلاثة أيام، مما منح SpaceX لفترة وجيزة قيمة سوقية قدرها 2.95 تريليون دولار.
لماذا كانت هناك شكوك حول تقييم SpaceX؟
صرّح المستثمر مايكل بيري بأن لا شيء في ملف S-1 الخاص بـ SpaceX يبرر تقييماً بين 1–2 تريليون دولار، مشيراً إلى إيرادات الشركة لعام 2025 البالغة 18.7 مليار دولار مقابل صافي خسارة قدرها 4.9 مليار دولار. وضعت مورنينغستار القيمة العادلة عند 63 دولاراً فقط للسهم، أي أقل بكثير من سعر الاكتتاب وأقل أيضاً من سعر التداول في الذروة.
كيف أثّر انضمام SpaceX إلى مؤشر ناسداك 100 على سعر سهمها؟
في 7 يوليو، عندما أُضيفت SpaceX إلى مؤشر ناسداك 100، هبط السهم بأكثر من 6% مع قيام المستثمرين الذين اشتروا قبل الإدراج بالبيع عند وقوع الحدث — في رد فعل كلاسيكي من نوع “اشترِ على الشائعة، وبِع عند الخبر”.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ما الذي كان مميزاً في تسعير الاكتتاب العام لـ SpaceX؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”كان الاكتتاب العام لـ SpaceX في 11 يونيو الأغلى في التاريخ، بسعر 135 دولاراً للسهم وجمع ما يقرب من 75 مليار دولار من خلال بيع 555,555,555 سهماً.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف كان أداء سهم SpaceX مباشرة بعد الاكتتاب العام؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”قفز السهم في يوم تداوله الأول، حيث افتتح عند 150 دولاراً وأغلق عند 160.95 دولاراً — مكسب بنسبة 19% فوق سعر الاكتتاب. وبلغ ذروته عند أعلى مستوى خلال اليوم عند 225.64 دولاراً خلال ثلاثة أيام، مما منح SpaceX لفترة وجيزة قيمة سوقية قدرها 2.95 تريليون دولار.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”لماذا كانت هناك شكوك حول تقييم SpaceX؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”صرّح المستثمر مايكل بيري بأن لا شيء في ملف S-1 الخاص بـ SpaceX يبرر تقييماً بين 1–2 تريليون دولار، مشيراً إلى إيرادات الشركة لعام 2025 البالغة 18.7 مليار دولار مقابل صافي خسارة قدرها 4.9 مليار دولار. وضعت مورنينغستار القيمة العادلة عند 63 دولاراً فقط للسهم، أي أقل بكثير من سعر الاكتتاب وأقل أيضاً من سعر التداول في الذروة.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف أثّر انضمام SpaceX إلى مؤشر ناسداك 100 على سعر سهمها؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”في 7 يوليو، عندما أُضيفت SpaceX إلى مؤشر ناسداك 100، هبط السهم بأكثر من 6% مع قيام المستثمرين الذين اشتروا قبل الإدراج بالبيع عند وقوع الحدث — في رد فعل كلاسيكي من نوع “اشترِ على الشائعة، وبِع عند الخبر”.”}}]}
تم إعداد المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعته من قبل الفريق التحريري.
