تحمل بيانات الناتج المحلي الإجمالي والتضخم في الولايات المتحدة التي ستصدر يوم الخميس أهمية أكبر من المعتاد. ففي ظل احتدام المواجهة داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي حول أسعار الفائدة، مع مطالبة ثلاثة أعضاء معارضين برفعها، وأزمة الشرق الأوسط التي تدفع أسعار النفط إلى الارتفاع، يمكن للأرقام التي ستصدر في الساعة 13:30 بتوقيت غرينتش أن تؤكد موقف الفيدرالي الحذر أو تقوّضه بالكامل.
Summary
أهم النقاط
- يصدر مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي تقديره الأولي للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني يوم الخميس في الساعة 13:30 بتوقيت غرينتش، مع توقع المحللين نموًا سنويًا بمعدل 2.1%.
- مقياس التضخم المفضل لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، بالإضافة إلى مؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي، سيُنشران إلى جانب الرقم الرئيسي.
- توقع نموذج GDPNow التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا نموًا أكثر تواضعًا للربع الثاني بنسبة 1.6% وفق تحديث 27 يوليو، انخفاضًا من 1.7% في 17 يوليو.
- أبقى الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه المنعقد في 28-29 يوليو، لكن ثلاثة من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية — بيث هاماك، نيل كاشكاري، ولوري لوغان — خالفوا القرار لصالح رفع الفائدة، وهو أكبر عدد من الاعتراضات منذ سبتمبر 2016.
- مؤشر الدولار الأمريكي يتداول بالقرب من أعلى مستوياته منذ عدة أشهر، مع مؤشر القوة النسبية RSI قرب 63 ومؤشر الاتجاه المتوسط ADX أعلى بقليل من 25، ما يشير إلى زخم صعودي متزايد.
ما الذي يتضمنه تقرير الناتج المحلي الإجمالي فعليًا
إصدار يوم الخميس هو التقدير الأولي — الأول من بين ثلاثة قراءات ربع سنوية للناتج المحلي الإجمالي، وعادةً ما يكون الأكثر تأثيرًا في الأسواق. تشير توقعات الإجماع إلى نمو سنوي للربع الثاني بنسبة 2.1%، وفقًا لمحللين نقلت عنهم FXStreet. سيكون ذلك قراءة قوية وفق المعايير الأخيرة، كافية للإبقاء على سردية “الاستثنائية الأمريكية” حية في أحاديث الأسواق.
لكن الرقم الرئيسي ليس سوى جزء من القصة. فـمؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي — المعروف أيضًا باسم معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي — سيُدرج في الإصدار نفسه. وعلى عكس مؤشر أسعار المستهلكين CPI الذي يتتبع أسعار المستهلك، يقيس هذا المعامل التضخم عبر جميع السلع والخدمات المنتجة محليًا، بما في ذلك الصادرات مع استبعاد الواردات. ومع تصاعد الصراع بين الولايات المتحدة وإيران واستجابة أسعار النفط الخام، يحظى هذا الرقم باهتمام أكبر من المعتاد.
يكمل مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي PCE، وهو المعيار المفضل للفيدرالي لقياس التضخم، ما يشبه يومًا ثلاثي البيانات. ستقارن الأسواق قراءة PCE بأرقام مؤشر أسعار المستهلكين التي نُشرت بالفعل في وقت سابق من يوليو. أي تباعد كبير — في أي اتجاه — سيحرك الأمور بسرعة.
تجميد الفيدرالي غير المريح
يأتي إصدار الناتج المحلي الإجمالي بعد يوم واحد من اختتام مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه في 28-29 يوليو وقراره الإبقاء على النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية دون تغيير. لكن وصف القرار بأنه “دون تغيير” يقلل من حجم الدراما داخل الغرفة.
ثلاثة من أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية صوتوا ضد التثبيت وطالبوا برفع فوري للفائدة: بيث هاماك من كليفلاند، نيل كاشكاري من مينيابوليس، ولوري لوغان من دالاس. وهذا أكبر عدد من الاعتراضات المؤيدة للرفع منذ سبتمبر 2016، وفقًا لتقارير CNBC. وأقر رئيس الفيدرالي كيفن وورش بالتوتر بشكل مباشر، واصفًا النقاش الداخلي بأنه “شجار عائلي جيد”.
رفض وورش وصف قرار التثبيت بأنه “توقف مؤقت”، وفضّل تأطيره على أنه “مراجعة صارمة للوضع الاقتصادي”. كما تعهد بأن الفيدرالي “لن يتردد في التحرك” إذا استدعت معدلات التضخم ذلك، وفي الوقت نفسه تراجع عن تقديم توجيهات استشرافية بشأن تحركات الفائدة المستقبلية — في إشارة متعمدة إلى أن البنك المركزي يريد من الأسواق أن تتفاعل مع البيانات، لا مع تعليقات الفيدرالي.
الصقور، الاعتراضات، وما قد يحمله سبتمبر
تحمل الاعتراضات الثلاثة وزنًا حقيقيًا في كيفية تفسير بيانات يوم الخميس. يرى إيان لينغن، رئيس قسم أسعار الفائدة الأمريكية في BMO كابيتال ماركتس، أن اللجنة ستبقي على الوضع حتى سبتمبر على الأقل، حين ستكون هناك قراءتان إضافيتان لمؤشر أسعار المستهلكين متاحتين.
قدّم آدم شيكلينغ، كبير الاقتصاديين في فانغارد، رؤية مخالفة: إذ يجعل تباطؤ سوق العمل والقدرة المحدودة للسياسة النقدية على مواجهة التضخم المدفوع بعوامل العرض — مثل الرسوم الجمركية وصدمات الطاقة — من الصعب تنفيذ زيادات في الفائدة حتى لو بررت البيانات ذلك. وأضاف أوبري ويسنر من مختبر التوظيف في إنديد أن “مسار الأسعار، وليس سوق العمل، هو ما سيحدد أي سيناريو سياسي سيسود على المدى القصير”.
في هذا السياق، لا تُعد بيانات الناتج المحلي الإجمالي وPCE ليوم الخميس مجرد قراءات اقتصادية. إنها العرض الافتتاحي في نقاش حول رفع الفائدة في سبتمبر بدأ بالفعل.
الضغوط الجيوسياسية المضمنة في الأرقام
سيبحث المشاركون في السوق داخل بيانات الناتج المحلي الإجمالي عن أي بصمات تركتها قوتان محددتان: الصراع المستمر في الشرق الأوسط والآثار المتبقية للرسوم الجمركية في عهد ترامب. فقد دفعت تقلبات أسعار الطاقة المرتبطة بالتوترات بين الولايات المتحدة وإيران أسعار النفط إلى الارتفاع بالفعل. ويُعد معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي، الذي يلتقط التضخم عبر جميع السلع والخدمات المنتجة محليًا بما في ذلك الصادرات، حساسًا بشكل خاص لهذه الديناميكيات.
أما آثار الرسوم الجمركية، فكان من المتوقع أن تظهر بشكل غير متساوٍ عبر الربع. وما إذا كانت أرقام يوم الخميس ستعكس تمريرًا ملموسًا للتكاليف إلى أسعار المستهلك — أو ما إذا كانت الشركات قد امتصت التكاليف — هو أحد الخطوط الجانبية التي سيبحث عنها المستثمرون.
بلغ متتبع GDPNow الفوري لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، الذي يعتمد على البيانات الفعلية لا على الاستطلاعات، 1.6% حتى 27 يوليو — وهو فجوة ملحوظة دون إجماع 2.1%. هذا التباعد ليس غير معتاد تاريخيًا، لكنه يضيف قدرًا حقيقيًا من عدم اليقين بشأن ما إذا كانت القراءة الرسمية لمكتب التحليل الاقتصادي ستأتي في الجانب الصعودي أو الهبوطي من التوقعات.
مؤشر الدولار الأمريكي والوضع الفني قبيل صدور البيانات
يدخل مؤشر الدولار الأمريكي تداولات يوم الخميس في وضع بنّاء، إذ يتداول في النطاق العلوي لمداه الممتد لعدة أشهر، أعلى بكثير من مستوى 101.00. وتدعم مؤشرات الزخم هذا التحرك: إذ يقف مؤشر القوة النسبية RSI قرب 63، بينما يقع مؤشر الاتجاه المتوسط ADX فوق 25 بقليل، وكلاهما يشير إلى أن الاتجاه الصعودي الأخير يتمتع بقوة كامنة وليس مجرد حركة ضعيفة الثقة.
مستويات الدعم والمقاومة التي يجب مراقبتها
على الجانب الهابط، يشكل القاع المسجل في يوليو عند 100.35، في 14 يوليو، أول أرضية ذات مغزى. أدنى من ذلك، يظهر دعم مبدئي من متوسطات الحركة البسيطة لـ 55 يومًا و100 يوم عند 100.24 و99.68 على التوالي. أما المستوى الأكثر أهمية من الناحية الهيكلية فهو متوسط الحركة البسيط لـ 200 يوم قرب 99.10 — حيث يشير محللو FXStreet الفنيون إلى هذا المستوى باعتباره الخط الفاصل بين نظرة بناءة وأخرى متدهورة.
على الجانب الصاعد، تقع المقاومة الرئيسية عند الحد الأقصى المسجل منذ بداية العام عند 101.80، والذي اختُبر آخر مرة في 24 يونيو. يمكن لقراءة قوية للناتج المحلي الإجمالي تعزز سردية نمو الاقتصاد الأمريكي أن توفر الحافز لاختبار هذا المستوى.
أما القراءة الأضعف من المتوقع — خصوصًا إذا ترافقت مع بيانات PCE أكثر ليونة — فستثير تساؤلات حول ما إذا كان قرار الفيدرالي بالتثبيت قد تم معايرته بشكل صحيح، وقد تفرض ضغوطًا قصيرة الأجل على الدولار رغم الوضع الفني الأوسع.
لماذا تحمل هذه البيانات رهانات غير معتادة
تتجاوز الأهمية التحليلية هنا دورة البيانات الفصلية المعتادة. فالفيدرالي يتعامل مع وضع يعتقد فيه ثلاثة من أعضائه أن أسعار الفائدة يجب أن تكون أعلى بالفعل، ومع صدمات جيوسياسية تغذي ديناميكيات التضخم بشكل نشط، ومع رئيس، وورش، نأى صراحة بالمؤسسة عن التوجيهات الاستشرافية. هذا يجعل البيانات الواردة — خصوصًا إصدارًا ثلاثيًا شاملًا للناتج المحلي الإجمالي، وPCE، ومعامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي — أكثر تأثيرًا مما ستكون عليه في بيئة سياسية مستقرة.
إذا جاءت أرقام يوم الخميس قوية على صعيدي النمو والتضخم، فإنها لا تكتفي بتأكيد متانة الاقتصاد. بل تزيد حدة النقاش الداخلي في الفيدرالي مع اقتراب سبتمبر، وقد تسرّع الجدول الزمني لأول رفع للفائدة في عهد وورش. وقد لخّص كريستيان هوفمان من ثورنبرغ لإدارة الاستثمارات الأمر بوضوح بعد قرار الأربعاء: كان هذا “تثبيتًا غير مريح”، لا قرارًا واثقًا.
وقد سجّل سوق السندات حكمه بالفعل. إذ ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بمقدار 5 نقاط أساس إلى 4.657% بعد المؤتمر الصحفي لورش، بينما تقدم عائد السندات لأجل 30 عامًا بأكثر من 9 نقاط أساس إلى 5.193% — في إشارة إلى أن المستثمرين في الآجال الأطول يسعرون استمرار التضخم، لا قرب انفراجه.
الأسئلة الشائعة
متى سيصدر التقدير الأولي للناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثاني؟
سينشر مكتب التحليل الاقتصادي الأمريكي التقدير الأولي للناتج المحلي الإجمالي للربع الثاني يوم الخميس في الساعة 13:30 بتوقيت غرينتش.
ما هو معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي المتوقع للربع الثاني؟
يتوقع المحللون أن يُظهر الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي للربع الثاني نموًا سنويًا بنحو 2.1%، رغم أن نموذج GDPNow التابع لبنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا وضع تقديره الفوري عند 1.6% حتى 27 يوليو.
ما بيانات التضخم التي ستصدر إلى جانب تقرير الناتج المحلي الإجمالي؟
سيتم إصدار مقياس التضخم المفضل لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، بالإضافة إلى مؤشر أسعار الناتج المحلي الإجمالي — المعروف أيضًا باسم معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي — كجزء من تقرير يوم الخميس نفسه.
كيف يمكن أن يتفاعل مؤشر الدولار الأمريكي مع البيانات الاقتصادية القادمة؟
قد يتأثر مؤشر الدولار الأمريكي بشكل ملموس بأي مفاجأة في أرقام الناتج المحلي الإجمالي أو التضخم. ومع تداول المؤشر حاليًا بالقرب من أعلى مستوياته منذ عدة أشهر ومؤشرات الزخم التي تشير إلى أوضاع صعودية، يمكن لقراءة أقوى من المتوقع أن تدفع الأسعار نحو الحد الأقصى المسجل منذ بداية العام عند 101.80، بينما قد يؤدي الإخفاق إلى اختبار الدعم حول القاع المسجل في يوليو عند 100.35.
تم إعداد المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعته من قبل الفريق التحريري.
