نشرت شركة MARA Holdings للتو واحدًا من أصعب أرباعها كشركة تعدين بيتكوين مدرجة في البورصة، وتُظهر الأرقام قصة شركة تراهن على مستقبلها على شيء يتجاوز التعدين وحده. الانخفاض في حيازات MARA من البيتكوين المبلغ عنه للربع الثاني من عام 2026 — بتراجع 29% على أساس سنوي إلى 35,577 بيتكوين — جاء جنبًا إلى جنب مع صافي خسارة قدرها 611.3 مليون دولار وانخفاض في الإيرادات بنسبة 27%، وفقًا لعرض المساهمين الرسمي للشركة المدرجة في ناسداك بتاريخ 6 أغسطس. أُغلِق السهم في ذلك اليوم عند 10.65 دولار، منخفضًا بنسبة 5.25%، استنادًا إلى بيانات Google Finance.
Summary
أهم النقاط
- انخفضت حيازات MARA من البيتكوين بنسبة 29% على أساس سنوي إلى 35,577 بيتكوين في نهاية الربع الثاني 2026، رغم أن ذلك يمثل زيادة طفيفة من 35,303 بيتكوين في 31 مارس.
- تراجعت إيرادات الربع الثاني بنسبة 27% إلى 174.9 مليون دولار، بينما اتسع صافي الخسارة إلى 611.3 مليون دولار وتحول EBITDA المعدل إلى خسارة قدرها 360.9 مليون دولار.
- ارتفع إنتاج البيتكوين بنسبة 3% إلى 2,422 بيتكوين مع ارتفاع معدل الهاش المُفعّل إلى 70.3 إكساهاش/ثانية، بزيادة 22% على أساس سنوي.
- باعت MARA عدد 2,213 بيتكوين في الربع الثاني بعد تصريف 20,880 بيتكوين في الربع الأول، ثم رهنت لاحقًا 18,750 بيتكوين كضمان لمنشأتَي ائتمان جديدتين.
- تواصل الشركة المضي قدمًا في استحواذ Long Ridge بقيمة 1.5 مليار دولار ومشروع في تكساس قد يدفع محفظتها من الطاقة نحو 4.8 غيغاواط.
الأداء المالي لـ MARA في الربع الثاني 2026 يُظهر تراجعًا حادًا
جمع الربع الثاني لشركة MARA بين خزانة آخذة في الانكماش وربحية متدهورة، وهو مزيج يشير إلى أن نشاط التعدين يرزح تحت ضغط مالي حقيقي حتى مع تنويع الشركة. فقد تراجعت الإيرادات واتسعت الخسائر في الوقت نفسه الذي انكمش فيه رصيد البيتكوين في الميزانية، وهو مزيج سيراقبه المستثمرون عن كثب مع دخول النصف الثاني من العام.
الإيرادات وصافي الخسائر
بلغت إيرادات الربع 174.9 مليون دولار، بانخفاض 27% من 238.5 مليون دولار قبل عام، وفقًا للأرقام التي أوردتها The Block. وصل صافي الخسارة إلى 611.3 مليون دولار، أو 1.60 دولار للسهم المخفف، في انعكاس حاد مقارنة بصافي الدخل البالغ 808.2 مليون دولار الذي سجلته MARA في نفس الفترة من العام الماضي. جاء جزء من هذا التحول من خسارة بقيمة عادلة قدرها 343 مليون دولار على الأصول الرقمية. كما تحول EBITDA المعدل من ربح قدره 1.2 مليار دولار قبل عام إلى خسارة قدرها 360.9 مليون دولار في هذا الربع.
تضع هذه النتائج MARA جنبًا إلى جنب مع شركات تعدين بيتكوين أخرى تشعر بضغط اقتصاديات التعدين الأكثر تشددًا. فقد أعلنت CleanSpark، عند نشر نتائج ربعها المالي الثالث، عن انخفاض في الإيرادات بنسبة 30.5% إلى 138.0 مليون دولار وصافي خسارة قدرها 239.8 مليون دولار، وفقًا لـ The Block. كلا الشركتين تعتمدان بشكل أكبر على الحوسبة عالية الأداء وبنية تحتية للذكاء الاصطناعي مع تضييق هوامش التعدين على مستوى القطاع.
حيازات البيتكوين وتطور الخزانة
يعكس انخفاض حيازات MARA من البيتكوين تحولًا متعمدًا في استراتيجية الخزانة أكثر من كونه تباطؤًا في التعدين. أنهت الشركة شهر يونيو مع 35,577 بيتكوين، انخفاضًا من 49,951 بيتكوين قبل عام — تراجعًا سنويًا بنسبة 29%، رغم أن الإجمالي ارتفع قليلًا من 35,303 بيتكوين في نهاية مارس. وبالنظر إلى النصف الأول الكامل من عام 2026، فإن الانخفاض أكثر حدة: فقد تراجعت حيازات MARA بنحو 34% من 53,822 بيتكوين في نهاية 2025، وفقًا لإيداع استشهدت به Cryptobriefing، والتي ذكرت أيضًا أن القيمة الإجمالية للأصول الرقمية المجمعة بلغت قليلاً فوق 2 مليار دولار في نهاية الربع، مقارنة بنحو 4.7 مليار دولار قبل ستة أشهر.
وضعت عرض الشركة نفسه النقد وحيازات البيتكوين المجمعة عند حوالي 2.5 مليار دولار في نهاية الربع. وقدّرت The Block خزانة 35,577 بيتكوين بنحو 2.1 مليار دولار، ما يضع MARA في المرتبة الرابعة بين أكبر حاملي البيتكوين من الشركات، خلف Strategy وTwenty One Capital وMetaplanet.
عمليات التعدين وإدارة الخزانة وسط الضغوط الاقتصادية
حتى مع تقلص رصيدها من البيتكوين، تحسن الأداء الفعلي لتعدين MARA على عدة جبهات هذا الربع — وهو تمييز مهم لأنه يفصل بين التنفيذ التشغيلي وقرارات الميزانية. هذه الفجوة بين إنتاج أقوى وأرقام خزانة أضعف هي بالضبط السبب في أن انخفاض حيازات MARA من البيتكوين يجب أن يُقرأ كخيار استراتيجي لا كعلامة على فشل عمليات التعدين.
مقاييس الإنتاج ومكاسب الكفاءة
زاد إنتاج البيتكوين بنسبة 3% إلى 2,422 بيتكوين، تم تعدينها بسعر متوسط يبلغ حوالي 71,325 دولارًا، بينما ارتفع معدل الهاش المُفعّل إلى 70.3 إكساهاش/ثانية، ما يمثل زيادة بنسبة 22% مقارنة بـ 57.4 إكساهاش/ثانية المسجلة قبل اثني عشر شهرًا. ارتفع عدد الكتل التي تم الفوز بها بنسبة 1% إلى 700، وتحسنت تكلفة كل بيتاهاش في اليوم بنسبة 4%، لتنخفض إلى 27.70 دولار من 28.70 دولار. تشير هذه المكاسب إلى أن أسطول MARA يعمل بكفاءة أعلى، حتى مع ضغط صعوبة الشبكة الأوسع وضعف أسعار البيتكوين على الهوامش في القطاع.
مبيعات البيتكوين ورهن الضمانات
باعت MARA عدد 2,213 بيتكوين خلال الربع الثاني بسعر متوسط قدره 73,078 دولارًا، وهو مقدار متواضع مقارنة بـ 20,880 بيتكوين التي باعتها في الربع الأول مقابل نحو 1.5 مليار دولار. موّل ذلك البيع السابق العمليات، وأتاح إعادة شراء نحو مليار دولار من الديون القابلة للتحويل، ومول رهانات جديدة على البنية التحتية، منهياً نهج HODL الكامل السابق الذي اتبعته MARA في خزانتها.
في 30 يونيو، كان لدى MARA عدد 4,742 بيتكوين مُقرضة و4,528 بيتكوين مرهونة كضمان، مع 26,307 بيتكوين غير مقيدة. بعد إغلاق الربع، رهنت الشركة 18,750 بيتكوين إضافية كضمان أولي لمنشأتَي ائتمان مدعومتين بالبيتكوين، ما أتاح 600 مليون دولار من القدرة الاقتراضية الإضافية. يهدف هذا التمويل إلى دعم الأغراض العامة للشركة، بما في ذلك الاستحواذ المعلق على Long Ridge — في إشارة واضحة إلى أن MARA باتت تتعامل مع خزانة البيتكوين لديها كأداة سيولة نشطة بالإضافة إلى كونها حيازة طويلة الأجل.
التحول الاستراتيجي نحو الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الرقمية
الرهان الأكبر لـ MARA ليس على تعدين المزيد من البيتكوين — بل على أن تصبح شركة أوسع في مجال الحوسبة وبنية الطاقة التحتية. يهم هذا الأمر لأنه يعيد تموضع قصة تقييم MARA بعيدًا عن كونها رهانًا خالصًا على سعر البيتكوين نحو نشاط يمكنه توليد إيرادات من أعباء عمل الذكاء الاصطناعي، حتى مع تقلص خزانتها من العملات المشفرة.
استحواذ Long Ridge ومحطة الغاز في أوهايو
المحور المركزي لهذا التحول هو الاستحواذ المقترح بقيمة 1.5 مليار دولار على منصة Long Ridge Energy & Power، التي تضم منشأة تعمل بالغاز في أوهايو بقدرة 505 ميغاواط إلى جانب حرم منشآت قادر على دعم بنية تحتية حاسوبية تتجاوز واحد غيغاواط. قالت MARA إن الصفقة من المتوقع أن تولد EBITDA إيجابيًا فورًا مع توسيع قدرات بنية الذكاء الاصطناعي التحتية في حرم Hannibal عند حصولها على موافقة لجنة تنظيم الطاقة الفيدرالية. كما استحوذت الشركة على Exaion كجزء من دفعها الأوسع نحو الحوسبة عالية الأداء.
التوسع في تكساس ومحفظة الطاقة المستقبلية
تطوّر MARA أيضًا موقعًا مزودًا بالطاقة بمساحة 1,200 فدان في مقاطعة Matagorda بولاية تكساس، من المتوقع أن يوفر ما يصل إلى 2 غيغاواط من القدرة على مستوى الشبكة في الأجل المتوسط إلى الطويل. وعند دمجه مع Long Ridge والبنية التحتية المكملة، يمكن أن تصل محفظة الطاقة المحتملة للشركة إلى نحو 4.8 غيغاواط، وفقًا لتوقعات الإدارة. وقد صاغ رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي فريد ثيل الاستراتيجية بشكل مباشر: “وفّر تعدين البيتكوين الأساس. نعتقد أن البنية التحتية الرقمية، إلى جانب مبادراتنا في Exaion والتكنولوجيا، ستوسع القيمة التي نخلقها من ذلك الأساس.” وأضاف أن هذه التحركات معًا تضع MARA “لـالمشاركة عبر طبقات متعددة من سلسلة قيمة بنية الذكاء الاصطناعي التحتية مع البقاء منضبطين في كيفية تخصيصنا لرأس المال.”
هذا التصريح ذو طابع استشرافي، وتُظهر أرقام الربع أن الانتقال بعيد عن كونه مجانيًا. فقد تحسن إنتاج التعدين، لكن ضعف أسعار البيتكوين، وارتفاع تكاليف الطاقة لكل عملة، والخسائر بالقيمة العادلة على الأصول الرقمية أثقلت كاهل صافي الربح. تظل MARA واحدة من أكبر شركات تعدين البيتكوين المدرجة في البورصة وأحد أكبر حاملي الأصل من الشركات، لكن الأرباع القليلة المقبلة ستختبر ما إذا كان بإمكان إيرادات بنية الذكاء الاصطناعي التحتية تعويض خزانة تستمر في النحافة — وما إذا كان بإمكان الشركة الحفاظ على ما يكفي من التعرض للبيتكوين للاستفادة إذا ما عادت اقتصاديات التعدين لصالحها في نهاية المطاف.
الأسئلة الشائعة
لماذا انخفضت حيازات MARA من البيتكوين في الربع الثاني 2026؟
انخفضت حيازات MARA من البيتكوين بشكل رئيسي بسبب مبيعات البيتكوين خلال أول ربعين من عام 2026 لتمويل العمليات، وتقليل الديون، والاستثمار في بنية تحتية جديدة.
كيف تغير أداء تعدين البيتكوين لدى MARA في الربع الثاني 2026؟
زاد إنتاج البيتكوين بنسبة 3% إلى 2,422 بيتكوين مع ارتفاع معدل الهاش المُفعّل إلى 70.3 إكساهاش/ثانية، بينما تحسنت كفاءة التكاليف بشكل طفيف.
ما هو التركيز الاستراتيجي لـ MARA إلى جانب تعدين البيتكوين؟
تتجه MARA نحو الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الرقمية، ويتجلى ذلك في استحواذ معلق بقيمة 1.5 مليار دولار على مجمع Long Ridge Energy & Power ومشاريع توسعية في تكساس.
كيف تستخدم MARA حيازاتها من البيتكوين في التمويل؟
رهنت MARA عدد 18,750 بيتكوين كضمان لمنشأتَي ائتمان مدعومتين بالبيتكوين لدعم تمويل الشركة ونمو البنية التحتية.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”لماذا انخفضت حيازات MARA من البيتكوين في الربع الثاني 2026؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”انخفضت حيازات MARA من البيتكوين بشكل رئيسي بسبب مبيعات البيتكوين خلال أول ربعين من عام 2026 لتمويل العمليات، وتقليل الديون، والاستثمار في بنية تحتية جديدة.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف تغير أداء تعدين البيتكوين لدى MARA في الربع الثاني 2026؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”زاد إنتاج البيتكوين بنسبة 3% إلى 2,422 بيتكوين مع ارتفاع معدل الهاش المُفعّل إلى 70.3 إكساهاش/ثانية، بينما تحسنت كفاءة التكاليف بشكل طفيف.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما هو التركيز الاستراتيجي لـ MARA إلى جانب تعدين البيتكوين؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تتجه MARA نحو الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الرقمية، ويتجلى ذلك في استحواذ معلق بقيمة 1.5 مليار دولار على مجمع Long Ridge Energy & Power ومشاريع توسعية في تكساس.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف تستخدم MARA حيازاتها من البيتكوين في التمويل؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”رهنت MARA عدد 18,750 بيتكوين كضمان لمنشأتَي ائتمان مدعومتين بالبيتكوين لدعم تمويل الشركة ونمو البنية التحتية.”}}]}
تم إعداد هذه المقالة بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعتها من قبل الفريق التحريري.
