تراجع الذهب مرة أخرى هذا الأسبوع، والأسباب الكامنة وراء هذا الانخفاض تقول الكثير عن واشنطن وطهران بقدر ما تقول عن المعدن نفسه. انخفض المعدن بنسبة 0.5% إلى 4,395.78 دولار للأونصة مع ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية وقفزة أسعار النفط، مما أعاد إحياء اثنين من أكبر العوائق التي ظلت تلاحق المعدن طوال العام. جاء هذا الانخفاض الأخير في سعر الذهب حتى مع استمرار البنوك المركزية في الشراء بوتيرة قياسية، في تذكير بأن ضغوط البيع قصيرة الأجل والحجة الصعودية طويلة الأجل للذهب تتحركان حالياً في اتجاهين متعاكسين.
Summary
أهم النقاط
- انخفض الذهب بنسبة 0.5% إلى 4,395.78 دولار للأونصة مع ضغط ارتفاع عوائد سندات الخزانة وارتفاع أسعار النفط على المعدن، بينما تراجعت العقود الآجلة بنسبة 0.5% إلى 4,451.07 دولار.
- دفع تهديد إيران باتخاذ موقف عسكري “هجومي بالكامل” أسعار النفط إلى الارتفاع وأجج مخاوف جديدة بشأن التضخم.
- تسعّر الأسواق الآن احتمالاً يقارب 65% بأن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في سبتمبر.
- اشترت البنوك المركزية 244 طناً من الذهب في الربع الأول من عام 2026، وهو أقوى إجمالي فصلي منذ الربع الرابع من 2024.
- تتوقع ANZ وصول الذهب إلى 5,200 دولار للأونصة بحلول نهاية العام، مشيرة إلى تنويع البنوك المركزية وتوتر الأوضاع الجيوسياسية كعوامل رئيسية.
ما الذي يدفع انخفاض سعر الذهب هذا الأسبوع
قوتان مألوفتان تقفان وراء هذا التراجع: عوائد السندات وأسعار الطاقة. ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية يجعل الذهب، الذي لا يدفع فائدة أو توزيعات أرباح، أقل جاذبية نسبياً للاحتفاظ به، وهذه معادلة تكلفة الفرصة البديلة التي كبحت مراراً ارتفاعات المعدن في الأسابيع الأخيرة. إلى جانب تراجع الذهب، انخفض سعر الفضة بنسبة 0.8% ليصل إلى 65.24 دولار للأونصة، بينما تراجع البلاتين بنسبة 0.7% إلى 1,760.90 دولار، في حين ارتفع مؤشر الدولار الأميركي بنسبة 0.1% إلى 99.67، مضيفاً طبقة إضافية صغيرة من الضغط على السلع المسعّرة بالدولار.
الآلية بسيطة. عندما يرتفع عائد سندات الخزانة القياسية لأجل 10 سنوات، كما حدث مرة أخرى هذا الأسبوع، يكون لدى المستثمرين حافز أكبر للتحول إلى السندات ذات العائد بدلاً من الأصول غير المدرة للعائد مثل الذهب. هذا ما حدث بالضبط هذه المرة، وهو ما يفسر لماذا بدا تعافي الذهب الأخير متقلباً بدلاً من أن يكون سلساً.
أسعار النفط وخطاب الحرب الإيراني يغذيان مخاوف التضخم
أضاف النفط ضغطه الخاص بعد أن قالت إيران إنها ستتبنى موقفاً عسكرياً “هجومياً بالكامل” إذا انهارت المحادثات الدبلوماسية مع الولايات المتحدة، بينما استبعدت واشنطن تمديد وقف إطلاق النار المؤقت. هذا المزيج أبقى أسواق الطاقة في حالة توتر. تميل أسعار النفط الأعلى إلى دفع توقعات التضخم إلى الارتفاع، مما يزيد بدوره من احتمالات إبقاء الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول، وهي نتيجة غالباً ما تعمل ضد الذهب رغم سمعته كأداة تحوط من التضخم.
لم تختفِ التوترات حول مضيق هرمز أيضاً. قال باتريك كينيدي، مؤسس شركة AllSource Investment Management، لقناة CNBC إن “خام برنت يقترب من 90 دولاراً مع بقاء مضيق هرمز مغلقاً واستمرار إيران في فرض شروط لإعادة فتحه، مما يبقي مخاطر التضخم المستقبلية قائمة حتى مع تباطؤ قراءة يوليو.” يساعد هذا التصور في تفسير سبب ارتباط النفط والذهب بشكل وثيق في نفسية المتداولين هذا العام: فكل تصعيد في الشرق الأوسط ينعكس مباشرة على توقعات التضخم، ومن هناك على حسابات الاحتياطي الفيدرالي.
رهانات أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي تعيد تشكيل آفاق الذهب
قلّصت الأسواق بشكل حاد احتمالات رفع سعر الفائدة في سبتمبر بعد سلسلة من البيانات الأميركية الأضعف، وهذا التحول يحدد الآن كيفية تموضع المتداولين في الذهب. بعد خسائر الوظائف غير المتوقعة في الشهر الماضي، وأرقام التضخم الاستهلاكي الأضعف، ومبيعات التجزئة الأضعف، تشير التسعيرات إلى احتمال يقارب 65% بأن يبقي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير الشهر المقبل. هذا تحول ملموس عن التوقعات السابقة، ويهم لأن سياسة أسعار الفائدة هي أحد أكبر العوامل المتقلبة بالنسبة لمعدن لا يدر أي عائد بحد ذاته.
يراقب المستثمرون الآن محفزين عن كثب: صدور محضر اجتماع الفيدرالي لشهر يوليو يوم الأربعاء، وتصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش في ندوة جاكسون هول. كلاهما قد يقدم مؤشرات جديدة حول كيفية رؤية البنك المركزي للتوازن بين سوق العمل المتباطئة ومخاطر التضخم المستمرة المرتبطة بالنفط.
كيفن وورش واختبار جاكسون هول
لقد غيّر وصول وورش بالفعل الطريقة التي تقرأ بها الأسواق الفيدرالي. وصفت يوجينيا ميكولياك، المؤسسة والمديرة التنفيذية لمجموعة B2Prime، أسلوبه في التواصل لقناة CNBC بأنه يقدم “تصريحات حذرة وغالباً غامضة”، وهو نمط هز أسواق الأسهم في أول اجتماع له في الفيدرالي، ولافت أنه تزامن مع بدء صعود الذهب. عندما لا يكون المستثمرون متأكدين من الاتجاه الذي سيميل إليه رئيس الفيدرالي الجديد، غالباً ما تنتقل رؤوس الأموال من الأسهم إلى مخازن القيمة الأكثر أماناً مثل الذهب، وهذا جزء من سبب أن ظهور وورش في جاكسون هول يحمل وزناً إضافياً هذه المرة.
البنوك المركزية تواصل شراء الذهب بوتيرة قياسية
حتى مع تراجع هذا الأسبوع، لا يزال الذهب قد ارتفع بأكثر من 10% هذا الشهر، والطلب المستقر من القطاع الرسمي هو سبب رئيسي لذلك. اشترت البنوك المركزية العالمية 244 طناً من الذهب في الربع الأول من عام 2026، وهو أعلى إجمالي فصلي منذ الربع الرابع من 2024، مما يبرز مدى إسهام عمليات الشراء المؤسسية في حماية المعدن من تقلبات العوائد والدولار.
كانت الصين نشطة بشكل خاص. أضاف بنكها المركزي 8 أطنان من الذهب في أبريل 2026 وحده، وهي أكبر عملية شراء شهرية له منذ ديسمبر 2024، وأفادت CNBC بأن بنك الشعب الصيني تبع ذلك بإضافة 19.9 طناً في يوليو، وهي أكبر زيادة شهرية منذ أكتوبر 2023 وواحدته والعشرون على التوالي من التراكم. هذا النوع من سلسلة الشراء المستمرة لعدة أشهر من أحد أكبر مديري الاحتياطيات في العالم يميل إلى وضع أرضية لأسعار الذهب حتى عندما تصبح ظروف التداول قصيرة الأجل سلبية، وهو سبب رئيسي في أن المحللين يرون هذا الانخفاض الأخير في سعر الذهب كاستراحة وليس انعكاساً للاتجاه الأوسع.
التوقعات والمستويات الفنية التي يجب مراقبتها
استعاد الذهب متوسطه المتحرك لـ100 يوم للمرة الأولى منذ أبريل في الأسبوع الماضي فقط، لكنه تراجع منذ ذلك الحين نحو ذلك المستوى. تقع العقبات التالية على الرسم البياني في نطاق 4,440 دولاراً إلى 4,450 دولاراً، تليها المتوسط المتحرك لـ200 يوم حول 4,503 دولارات. سيؤدي اختراق مؤكد فوق كليهما إلى فتح الباب نحو المستوى النفسي المهم عند 5,000 دولار.
هدف ANZ عند 5,200 دولار والطريق إلى 4,500 دولار
تتوقع ANZ أن يصل الذهب إلى 5,200 دولار للأونصة بحلول نهاية العام، مشيرة إلى طلب التنويع من البنوك المركزية وتدهور العلاقات الدولية كالمحركات الرئيسية. يتماشى هذا الهدف مع السرد الأوسع الذي يمر عبر هذه القصة: عمليات الشراء من القطاع الرسمي والاحتكاكات الجيوسياسية، خصوصاً حول إيران، توفر دعماً هيكلياً حتى مع تسبب التحركات قصيرة الأجل في عوائد سندات الخزانة وأسعار النفط في تراجعات مثل تلك التي شهدناها هذا الأسبوع.
قد يعتمد ما إذا كان الذهب سيتجاوز تلك الحواجز الفنية بدرجة أقل على أي نقطة بيانات منفردة وبدرجة أكبر على كيفية صياغة الفيدرالي لخطوته التالية. إذا عزز محضر اجتماع يوليو يوم الأربعاء وتصريحات وورش في جاكسون هول رهان السوق البالغ 65% على تثبيت الفائدة في سبتمبر، فقد يجد الذهب موطئ قدم من جديد. وإذا أشار أي منهما إلى موقف أكثر تشدداً بشأن التضخم، فقد يمتد الانخفاض الأخير في سعر الذهب قبل أن تعيد عمليات الشراء من البنوك المركزية فرض نفسها.
الأسئلة الشائعة
لماذا انخفضت أسعار الذهب مؤخراً؟
انخفضت أسعار الذهب بنسبة 0.5% إلى 4,395.78 دولار بسبب ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية وارتفاع أسعار النفط، مما زاد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب وأجج مخاوف التضخم.
كيف يؤثر الموقف العسكري لإيران على أسعار الذهب والنفط؟
رفع تهديد إيران باتخاذ موقف عسكري “هجومي بالكامل” أسعار النفط، مما أجج مخاوف التضخم وضغط بشكل غير مباشر على أسعار الذهب.
ما هو إجماع السوق بشأن قرار الاحتياطي الفيدرالي حول سعر الفائدة في سبتمبر؟
تسعّر الأسواق حالياً احتمالاً يقارب 65% بأن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مستقرة في سبتمبر.
كيف يؤثر شراء البنوك المركزية للذهب على سوق الذهب؟
خلال الربع الأول من 2026، استحوذت البنوك المركزية على 244 طناً من الذهب، وهو أعلى حجم مسجل منذ الربع الرابع من 2024، مما وفر دعماً قوياً لسعر الذهب.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”لماذا انخفضت أسعار الذهب مؤخراً؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”انخفضت أسعار الذهب بنسبة 0.5% إلى 4,395.78 دولار بسبب ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية وارتفاع أسعار النفط، مما زاد تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب وأجج مخاوف التضخم.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف يؤثر الموقف العسكري لإيران على أسعار الذهب والنفط؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”رفع تهديد إيران باتخاذ موقف عسكري “هجومي بالكامل” أسعار النفط، مما أجج مخاوف التضخم وضغط بشكل غير مباشر على أسعار الذهب.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما هو إجماع السوق بشأن قرار الاحتياطي الفيدرالي حول سعر الفائدة في سبتمبر؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تسعّر الأسواق حالياً احتمالاً يقارب 65% بأن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مستقرة في سبتمبر.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف يؤثر شراء البنوك المركزية للذهب على سوق الذهب؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”اشترت البنوك المركزية 244 طناً من الذهب في الربع الأول من 2026، وهو أعلى مستوى منذ الربع الرابع من 2024، مما وفر دعماً قوياً لسعر الذهب.”}}]}
تم إعداد المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعته من قبل الفريق التحريري.
