قاعة التداول في هونغ كونغ لم تشهد نشاطًا كهذا منذ سنوات، والضجة لها اسم: الذكاء الاصطناعي. في قلب هذا كله يأتي طرح Shein في هونغ كونغ، وهو عملية بيع أسهم بقيمة 1.7 مليار دولار تُعد من بين أكبر الإدراجات في المدينة لعام 2026 — حتى مع خفض تقييم عملاق الأزياء السريعة إلى جزء مما كان عليه قبل بضع سنوات فقط. يأتي الإدراج في خضم موجة أوسع دفعت عائدات الطروحات الأولية المجمعة في هونغ كونغ وشنغهاي لتتجاوز 54 مليار دولار هذا العام، مدفوعة إلى حد كبير بشركات تصنيع الرقائق وشركات الروبوتات التي تركب موجة الذكاء الاصطناعي.
Summary
أهم النقاط
- طفرة الطروحات الأولية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي في هونغ كونغ وشنغهاي جمعت أكثر من 54 مليار دولار في عام 2026، ارتفاعًا من أكثر من 46 مليار دولار في 2025.
- طرح Shein في هونغ كونغ جمع 1.7 مليار دولار، وقيم الشركة بحوالي 27 مليار دولار — وهو أقل بكثير من ذروة 2022 البالغة نحو 100 مليار دولار.
- شركة تصنيع شرائح الذاكرة CXMT جمعت أكثر من 8.6 مليار دولار في سوق STAR في شنغهاي، وقفزت أسهمها بنسبة 466% في أول يوم تداول.
- شركة الروبوتات البشرية Unitree قفزت أسهمها بنسبة 460% في أول يوم تداول لها لكنها تراجعت منذ ذلك الحين بأكثر من 40% عن تلك الذروة.
- العائدات المجمعة للطروحات الأولية في هونغ كونغ وشنغهاي تمثل الآن نحو 21% من الحجم العالمي، لتأتي في المرتبة الثانية بعد حصة ناسداك البالغة 55%.
طفرة الطروحات الأولية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي في الصين لعام 2026 تتجاوز 54 مليار دولار
تشهد البورصات الصينية أكثر أعوامها ازدحامًا في جمع التمويل في الذاكرة الحديثة، والذكاء الاصطناعي هو السبب. وفقًا لبيانات LSEG، جمعت الطروحات الأولية والإدراجات الثانوية في بورصتي هونغ كونغ وشنغهاي ما يزيد مجموعه عن 54 مليار دولار في 2026، متجاوزة بسهولة أكثر من 46 مليار دولار جُمعت خلال الفترة نفسها من العام الماضي.
تعكس هذه الاندفاعة تحولًا في المكان الذي يرغب رأس المال العالمي في التواجد فيه. “وفقًا لـ رويينغ تشاو، كبيرة محللي الأبحاث في S&P Global Market Intelligence، فإن طفرة الطروحات الأولية اليوم تغذيها قوة الطلب الاستثماري على قطاعات الذكاء الاصطناعي والروبوتات. وأشارت إلى أن التداول في سوق شنغهاي مدفوع إلى حد كبير بالمستثمرين الأفراد الذين يطاردون هذا الزخم.
هونغ كونغ وشنغهاي تتفوقان على المنافسين
حتى مع هذه الطفرة، لا تزال البورصتان الرئيسيتان في الصين متخلفتين كثيرًا عن آلة الطروحات الأولية المهيمنة في وول ستريت. تمثل العائدات المجمعة لهونغ كونغ وشنغهاي نحو 21% من حجم الطروحات الأولية العالمية هذا العام، وفقًا لـ LSEG، مقارنة بحصة ناسداك البالغة نحو 55%. واتسعت هذه الفجوة أكثر بعد طرح SpaceX العملاق بقيمة 75 مليار دولار في يونيو، الذي رسخ مكانة ناسداك كأكبر سوق للطروحات الأولية في العالم في 2026.
اللاعبون الرئيسيون في طفرة الطروحات الأولية لعام 2026
ثلاثة أسماء تجسد مزاج السوق هذا العام: عملاق أزياء سريعة يكافح من أجل البقاء ذا صلة، وشركة رقائق تستفيد من نقص المعروض في الذكاء الاصطناعي، وشركة روبوتات شهد سهمها تقلبات حادة خلال أسابيع من طرحها للاكتتاب العام.
طرح Shein في هونغ كونغ بقيمة 1.7 مليار دولار وتراجع التقييم
من المقرر أن تُدرج أسهم Shein، مجموعة التجارة الإلكترونية والأزياء السريعة التي تأسست في الصين، في هونغ كونغ في عملية بيع أسهم تجمع 1.7 مليار دولار — وهي من أكبر الصفقات في المدينة هذا العام. لكن الإدراج يأتي بخصم حاد مقارنة بـأمجاد الشركة السابقة: إذ يقيّم طرح Shein الشركة بحوالي 27 مليار دولار، وهو جزء مما كانت تساويه في 2022، وفقًا لتقارير بلومبرغ.
يرتبط هذا التراجع بالتعريفات الجمركية وتباطؤ النمو وتغير أولويات المستثمرين. فقد تحركت كل من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي لتقييد إعفاءات الضرائب من نوع de minimis على واردات الطرود الصغيرة، مما قوّض استراتيجية الشحن التي اعتمدت عليها Shein لسنوات.
شعر الملياردير المؤسس لـ Shein، سكاي شو، بالضغط شخصيًا. فقد تراجعت ثروته بأكثر من 15 مليار دولار خلال أربع سنوات، لتنخفض إلى نحو 8 مليارات دولار عند سعر الطرح استنادًا إلى حصته البالغة نحو 30%، وفقًا لمؤشر بلومبرغ للمليارديرات. أسس شو الشركة في 2012 مع ثلاثة شركاء عملوا معًا في شركة تسويق لمحركات البحث، وبناها لتصبح بائع تجزئة معروفًا بالملابس الرخيصة سريعة الدوران التي ازدهرت خلال الجائحة.
حاولت Shein وفشلت في الإدراج في كل من نيويورك ولندن قبل أن تحصل على موافقة لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية لطرحها في هونغ كونغ. “لقد فاتهم التوقيت بالتأكيد”، قال سام وايت، مدير محفظة الأسهم الدولية في U Ethical Investors في ملبورن، مضيفًا أن التجارة الإلكترونية أصبحت الآن قصة أقل جاذبية للمستثمرين مقارنة بالذكاء الاصطناعي. وعبّر ويليام ما، كبير مسؤولي الاستثمار في GROW Investment Group، عن الأمر بشكل أكثر صراحة لـ CNBC: Shein “فاتها الزمن الذهبي للإدراج”.
الظهور القياسي لـ CXMT في شنغهاي
بينما كافحت Shein لجذب الانتباه، سرقت CXMT الأضواء. أكبر شركة صينية لصناعة شرائح الذاكرة جمعت أكثر من 8.6 مليار دولار في شنغهاي في يوليو، في ثاني أكبر طرح أولي على الإطلاق في سوق STAR وثاني أكبر إدراج في البر الرئيسي الصيني عمومًا. قفزت الأسهم بنسبة 466% في أول يوم تداول.
تأسست CXMT في 2016، وشهدت إيراداتها قفزة بأكثر من 700% على أساس سنوي لتصل إلى 50.8 مليار يوان (حوالي 7.5 مليار دولار) في الأشهر الثلاثة الأولى من 2026، مدفوعة بالطلب المتصاعد على شرائح الحاسوب التي تشغّل أنظمة الذكاء الاصطناعي. وصف بيريس لي، رئيس أسواق رأس المال للأسهم في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى ION Analytics، الإدراج بأنه دليل على طموحات الصين التقنية: فقد “وضع الصين في موقع استراتيجي مهم في تصنيع التكنولوجيا المرتبطة بالذكاء الاصطناعي”، وقال إنه “شهادة على طموحات الصين في الاكتفاء الذاتي التقني”.
رحلة Unitree الجامحة في عالم الروبوتات
حققت Unitree، إحدى أبرز شركات تصنيع الروبوتات البشرية في الصين، ضجة خاصة بها مع إدراجها في شنغهاي في أغسطس، حيث قفزت أسهمها بنسبة 460% في أول يوم تداول. لكن النشوة لم تدم. فبحلول أواخر أغسطس، كان سعر سهم Unitree قد تراجع بأكثر من 40% عن ذروة يوم الإدراج — في تذكير حاد بأن الألعاب النارية في اليوم الأول لا تتحول دائمًا إلى قوة صمود مستمرة.
الديناميكيات التنظيمية والسوقية التي تشكل اتجاهات الطروحات الأولية
تعيد القواعد التنظيمية تشكيل المكان الذي تختار فيه الشركات الصينية جمع الأموال — ومقدار قيمة تلك الأموال بمجرد جمعها. قوتان تتقاطعان: تشديد التدقيق في الخارج، وقيود هيكلية في الداخل.
لماذا تختار الشركات الصينية أرض الوطن
جعل التدقيق التنظيمي الأكثر صرامة من كل من السلطات الأميركية والصينية من الصعب على الشركات الصينية، خصوصًا تلك العاملة في القطاعات التقنية الحساسة استراتيجيًا، أن تُدرج في البورصات الأميركية. وقد دفع ذلك العديد من الشركات للبقاء أقرب إلى الوطن. في الوقت نفسه، تفرض الصين قيودًا على مشتريات الأجانب في بورصاتها في البر الرئيسي، لذا غالبًا ما تجري الشركات إدراجات موازية في هونغ كونغ للوصول بشكل أكثر مباشرة إلى رأس المال الدولي.
تعكس قائمة إدراجات هونغ كونغ هذا العام هذا النمط. فقد جاءت إدراجات مورّد أبل Luxshare Precision Industry وشركة Zhongji Innolight، التي تصنع وحدات الإرسال والاستقبال البصرية المستخدمة في مراكز البيانات، ضمن أكبر صفقات العام وعكست طلب المستثمرين على التعرض للتقنيات المتقدمة. مزيد من الشركات، بما في ذلك AGIBOT وDeep Robotics، تصطف للإدراج في هونغ كونغ أو شنغهاي بدلًا من السعي وراء طرح في الولايات المتحدة.
هل هذه فقاعة ذكاء اصطناعي مقنّعة؟
لم يحتفظ كل إدراج بمكاسبه، وهذا يثير تساؤلات حقيقية حول القدرة على الاستمرار. فبعد الاكتتابات المفرطة الضخمة والقفزات النارية في اليوم الأول، شهدت بعض الشركات تقلص قيمتها السوقية تقريبًا بالسرعة نفسها التي ارتفعت بها — وكانت Unitree من بينها. كان أداء الطروحات الأولية الأوسع في هونغ كونغ متباينًا أيضًا: إذ تتداول أسهم شركة المشروبات Eastroc Beverage Group ومربي الخنازير Muyuan Foods دون أسعار إدراجها بعد طروحات تجاوزت قيمتها مليار دولار، بينما شهد الأخوان المؤسسان لسلسلة شاي الفقاعات Mixue Group تقلص ثروتهما المجمعة بأكثر من الخُمس منذ طرح الشركة للاكتتاب العام العام الماضي.
“يبقى السؤال الحاسم: هل يكفي شعور التفاؤل بالذكاء الاصطناعي؟” تساءلت تشاو. “لتحقيق دورة سوقية مستدامة، سيطالب المستثمرون بإيرادات مستدامة وهوامش ربح واضحة وتقييمات واقعية. كما أن الهوس العالمي بالذكاء الاصطناعي صرف الانتباه عن شركات مثل Shein.” صاغ جاكوب كوك، الرئيس التنفيذي لشركة WPIC Marketing + Technologies، الأمر بطريقة مماثلة: “دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تمتص قدرًا كبيرًا من شهية المخاطرة التي كان من الممكن أن تتدفق إلى شركة مثل Shein.”
هذا الديناميك يتجاوز Shein. فإذا استمر رأس المال في مطاردة أسماء الذكاء الاصطناعي والرقائق على حساب أسهم المستهلكين والتجزئة، فقد يعيد تشكيل كيفية توقيت الشركات الصينية لإدراجاتها المستقبلية وهيكلتها — ومقدار النفوذ الذي تمتلكه القطاعات التقليدية عندما تطرح نفسها أخيرًا للاكتتاب العام. لخّص جايسون شو، كبير مسؤولي الاستثمار في Rayliant Global Advisors، هذا التحول بوضوح: “كانت Shein الموضوع الأشد سخونة قبل عامين إلى ثلاثة أعوام… لكن الموضوع الساخن الآن هو الذكاء الاصطناعي.”
الأسئلة الشائعة
ما الذي دفع طفرة الطروحات الأولية في أسواق هونغ كونغ وشنغهاي في الصين عام 2026؟
تغذي طفرة الطروحات الأولية شهية المستثمرين لقطاعات الذكاء الاصطناعي والروبوتات، إضافة إلى التفضيل المتزايد للإدراج في هونغ كونغ وشنغهاي.
لماذا اختارت Shein هونغ كونغ لطرحها الأولي بدلًا من الأسواق الأميركية أو لندن؟
قلّصت القواعد الأميركية والصينية الأكثر صرامة عدد الطروحات الصينية في الأسواق الأميركية، كما واجهت Shein تدقيقًا تنظيميًا وتحديات متعلقة بالتعريفات، ما دفعها لاختيار هونغ كونغ.
كيف أثرت التغييرات التنظيمية على تقييم Shein عند الطرح؟
انخفض تقييم Shein جزئيًا بسبب تحركات الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي لتقييد إعفاءات الضرائب من نوع de minimis على واردات الطرود الصغيرة، مما أثر على إيراداتها ومعنويات المستثمرين.
ما هي مخاوف المستثمرين بشأن طفرة الطروحات الأولية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي في الصين؟
يتحفظ المستثمرون بشأن استدامة تقييمات الطروحات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بسبب التقلبات، إذ شهدت بعض الشركات مثل Unitree تراجعات حادة في أسعار أسهمها بعد الإدراج.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”ما الذي دفع طفرة الطروحات الأولية في أسواق هونغ كونغ وشنغهاي في الصين عام 2026؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”تغذي طفرة الطروحات الأولية شهية المستثمرين لقطاعات الذكاء الاصطناعي والروبوتات، إضافة إلى التفضيل المتزايد للإدراج في هونغ كونغ وشنغهاي.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”لماذا اختارت Shein هونغ كونغ لطرحها الأولي بدلًا من الأسواق الأميركية أو لندن؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”قلّصت القواعد الأميركية والصينية الأكثر صرامة عدد الطروحات الصينية في الأسواق الأميركية، كما واجهت Shein تدقيقًا تنظيميًا وتحديات متعلقة بالتعريفات، ما دفعها لاختيار هونغ كونغ.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”كيف أثرت التغييرات التنظيمية على تقييم Shein عند الطرح؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”انخفض تقييم Shein جزئيًا بسبب تحركات الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي لتقييد إعفاءات الضرائب من نوع de minimis على واردات الطرود الصغيرة، مما أثر على إيراداتها ومعنويات المستثمرين.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما هي مخاوف المستثمرين بشأن طفرة الطروحات الأولية المدفوعة بالذكاء الاصطناعي في الصين؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”يتحفظ المستثمرون بشأن استدامة تقييمات الطروحات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بسبب التقلبات، إذ شهدت بعض الشركات مثل Unitree تراجعات حادة في أسعار أسهمها بعد الإدراج.”}}]}
تم إعداد المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعته من قبل الفريق التحريري.
