يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند في تجربة جديدة إلى أمر طالما اشتبهت به الأسواق ولكن نادرًا ما تم إثباته ببيانات صلبة: مجرد إخبار الناس بمقدار ما حققه البيتكوين من مكاسب في الماضي يكفي لدفعهم نحو شرائه. يلقي هذا الاكتشاف ضوءًا جديدًا على تأثير البيتكوين على مشتري العملات المشفرة، موضحًا أن الأداء السابق وحده، وليس الأساسيات أو التكنولوجيا الجديدة، يمكن أن يكون كافيًا لجذب أموال جديدة إلى الأصول الرقمية.
Summary
أهم النقاط
- إظهار عائد البيتكوين البالغ 14.3% خلال عام واحد للأسر زاد من ملكيتهم اللاحقة للعملات المشفرة بنحو 2.5 نقطة مئوية، أي زيادة نسبية قدرها 23%.
- ارتفعت الرغبة في تخصيص جزء من المحافظ للعملات المشفرة بنحو نقطتين مئويتين، وذلك في الغالب عبر خفض حيازات النقد والحسابات البنكية.
- كان التأثير الأقوى بين الأشخاص الذين قالوا إنهم يفتقرون إلى المعرفة بالعملات المشفرة، وكان شبه غائب بين أولئك الذين كانوا ينظرون بالفعل إلى العملات المشفرة بشكل سلبي.
- شملت الدراسة 5,352 مشاركًا في موجة استطلاع عام 2025، مع التحكم في ما إذا كانوا يمتلكون عملات مشفرة مسبقًا.
- يقول الباحثون إن هذا النمط يساعد في تفسير كيفية تشكل الفقاعات المضاربية، إذ تجذب المكاسب المشترين الذين يدفعون الأسعار إلى مستويات أعلى.
دراسة الاحتياطي الفيدرالي تُظهر أن عوائد البيتكوين تعزز ملكية العملات المشفرة
إخبار الناس بمكاسب البيتكوين الأخيرة يزيد بشكل ملموس من احتمالية امتلاكهم للعملات المشفرة لاحقًا. هذه هي النتيجة الرئيسية لورقة عمل صادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند بعنوان “Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance” والصادرة في 14 يوليو 2026، وفقًا لتقارير موقع crypto.news. أعد الورقة فريق من الاقتصاديين من بينهم مايكل ويبر وبرناردو كانديا، مع إشارة Cointelegraph إلى أن أوليفييه كويبيون ويوري جورودنيتشنكو قد ساهما أيضًا في البحث.
تصميم التجربة والعينة
قام الباحثون بتقسيم المشاركين في استطلاع عام 2025 عشوائيًا إلى مجموعة ضابطة وست مجموعات معالجة. تلقت كل مجموعة معالجة معلومات مختلفة: تاريخ سعر البيتكوين أو عائده الأخير، أداء مؤشر S&P 500، بيانات مرتبطة بشركة GameStop، أو توقعات الاحتياطي الفيدرالي للتضخم. أُبلغت إحدى المجموعات بعائد البيتكوين خلال الـ 12 شهرًا السابقة، والذي بلغ 14.3%، بينما عُرضت على مجموعة أخرى ببساطة مخططًا لسعر البيتكوين دون رقم عائد مصاحب.
استند جزء تحليل الملكية إلى 5,352 مشاركًا شملهم الاستطلاع عبر الربعين الثاني إلى الرابع من عام 2025. والأهم من ذلك أن الباحثين تحكموا في ما إذا كان كل شخص يمتلك عملات مشفرة بالفعل قبل تلقي المعلومات، لعزل تأثير البيانات الجديدة نفسها بدلًا من الاهتمام المسبق.
تأثير ذلك على ملكية العملات المشفرة وتخصيصها
كانت الأرقام لافتة. أدى التعرض لبيانات عائد البيتكوين إلى زيادة احتمال إبلاغ المشاركين عن امتلاكهم للعملات المشفرة في موجة استطلاع لاحقة بمقدار 2.41 نقطة مئوية في إحدى المعالجات و2.48 نقطة مئوية في الأخرى، اعتمادًا على كيفية تقديم المعلومات. وبما أن نحو 11% من المشاركين كانوا يمتلكون عملات مشفرة بالفعل قبل التجربة، فإن ذلك يُترجم إلى زيادة نسبية قدرها 23% في ملكية العملات المشفرة.
لم يقتصر التأثير على معدلات الملكية. فالمشاركون الذين تلقوا معلومات عن عائد البيتكوين رفعوا فورًا التخصيص المرغوب للعملات المشفرة بنحو نقطتين مئويتين مقارنة برقم 4.3% المسجل في المجموعة الضابطة، وفقًا لبيانات بنك كليفلاند الفيدرالي. وأفاد Cointelegraph بأن هذا الرقم يمثل قفزة تقارب 47% مقارنة بتلك القاعدة. وقد أفسحت الأسر المجال لهذا التعرض الإضافي للعملات المشفرة بشكل أساسي عبر تقليص خططها لحيازات النقد والحسابات الجارية والادخارية، مع زيادة طفيفة أيضًا في تخصيص الأسهم.
ومن اللافت أن مخطط أداء مؤشر S&P 500 نفسه زاد أيضًا من ملكية العملات المشفرة اللاحقة بين المشاركين الذين شاهدوه، رغم أن معلومات عوائد الأسهم لم تغيّر الطريقة التي أراد الناس بها تخصيص محافظهم. يشير هذا التفصيل إلى أن التأثير لا يتعلق بالبيتكوين وحده، بل يشير إلى ديناميكية أوسع حيث يمكن لأي دليل على عوائد قوية أن يدفع الناس نحو العملات المشفرة.
عوائد البيتكوين تؤثر في توقعات العوائد وسلوك المستثمرين
إلى جانب تغيير ما يشتريه الناس، أعادت بيانات أداء البيتكوين تشكيل ما توقع الناس أن يحققوه من أرباح مستقبلية، ويبدو أن فجوة التوقعات هذه مركزية لفهم أنماط زيادة ملكية العملات المشفرة على نطاق أوسع.
التأثير على توقعات العوائد
أدى إخبار المشاركين بأداء البيتكوين الإيجابي إلى رفع توقعاتهم لعوائد العملات المشفرة بنحو 3.2 نقطة مئوية خلال الاثني عشر شهرًا التالية مقارنة بالمجموعة الضابطة. أما معالجة مخطط السعر، دون إرفاق رقم عائد صريح، فقد زادت التوقعات أيضًا ولكن بنسبة أقل بلغت 1.2 نقطة مئوية.
تعكس هذه الفجوة في التوقعات نمطًا أوسع وثّقه الباحثون عبر استطلاعات الأسر. فقد توقع مالكو العملات المشفرة في الدراسة عوائد متوسطة تقارب 22% خلال العام المقبل، بينما توقع الأشخاص الذين لا يمتلكون عملات مشفرة سوى 7% فقط، وفقًا للأرقام التي أوردها crypto.news وCointelegraph. كما وجد الباحثون أن العوائد المتوقعة تفسر قدرًا أكبر من التباين في من يمتلك العملات المشفرة مقارنة بالعوامل الديموغرافية مثل العمر أو الدخل أو الجنس، وهو نمط غير معتاد مقارنة بكيفية استثمار الناس في الأسهم أو السندات أو الذهب.
الاستجابات السلوكية حسب مستوى المعرفة
لم يتفاعل الجميع بالطريقة نفسها. كان الرد على معلومات عائد البيتكوين الأقوى بين الأشخاص الذين قالوا إنهم يتجنبون العملات المشفرة ببساطة لأنهم لا يعرفون ما يكفي عنها. بالنسبة لهذه الفئة، كانت نقطة بيانات واحدة عن الأداء السابق كافية لتغيير كل من التوقعات وسلوك الشراء الفعلي.
وعلى النقيض من ذلك، لم يكن للمعالجات المجمعة الخاصة بالبيتكوين أي تأثير ذي دلالة إحصائية على المشاركين الذين كانوا يعتقدون بالفعل أن العملات المشفرة استثمار سيئ. وبعبارة أخرى، لم يكن من السهل زعزعة شكوكهم بمجرد رقم عائد بارز. ويُعد هذا الانقسام مهمًا لأي شخص يحاول تقييم مدى قدرة موجة ارتفاع جديدة على جذب طلب إضافي: يبدو أن مجموعة المشترين القابلين للإقناع هي الأشخاص غير المطلعين، وليس أولئك المقتنعين مسبقًا بأن العملات المشفرة رهان سيئ.
الآثار المترتبة على الفقاعات المضاربية في أسواق العملات المشفرة
يوفر النمط الذي كشفه باحثو بنك كليفلاند الفيدرالي تفسيرًا ميكانيكيًا معقولًا لكيفية تمكن دورة فقاعة مضاربية للبيتكوين من بناء زخمها الذاتي. فارتفاع الأسعار يولد بيانات عن العوائد. وعندما ترى الأسر غير المطلعة أو المترددة هذه البيانات، ترتفع توقعاتها وتزداد مشترياتها الفعلية. وتضيف هذه المشتريات طلبًا جديدًا يمكن أن يدفع الأسعار إلى الارتفاع مرة أخرى، مولدًا الجولة التالية من أرقام العوائد اللافتة.
استنتاجات المؤلفين حول حلقات التغذية الراجعة وديناميكيات السوق
عبّر المؤلفون عن ذلك بشكل مباشر: “العوائد الإيجابية تجذب مشاركين جدد، مما يرفع السعر أكثر.” كما أشاروا إلى أن الناس لا يبدو أنهم يتوقعون تلاشي مكاسبهم. وجاء في الورقة: “لا يبدو أن تجربة العوائد المرتفعة في الماضي تدفع الأفراد إلى توقع أي عودة للمتوسط؛ بل يبدو أن استقراء العوائد الماضية إلى العوائد المستقبلية هو القاعدة.”
إن غريزة الاستقراء هذه، إلى جانب حقيقة أن العملات المشفرة لا تزال غير مفهومة جيدًا من قبل شريحة كبيرة من السكان، هي ما يمنح حلقة التغذية الراجعة قدرتها على الاستمرار. وخلص الباحثون إلى أن الاختلاف في المعتقدات بين المستثمرين، وليس الأساسيات وحدها، يساعد في تفسير سبب استمرار تقلبات أسعار العملات المشفرة بهذا الشكل، ولماذا من المرجح أن تظل سمة مميزة لفئة الأصول هذه في المستقبل. وتقوم هذه دراسة الاحتياطي الفيدرالي حول البيتكوين الأوسع فعليًا بإضفاء طابع رسمي على ديناميكية وصفها المتداولون شفهيًا لسنوات: موجات الارتفاع لا تكافئ حاملي الأصول الحاليين فحسب، بل تجذب حامليًا جددًا أيضًا.
بالنسبة للأسواق، فإن الدلالة واضحة ولكنها غير مريحة. قد تعتمد الموجة التالية من الطلب التجزئي على البيتكوين بدرجة أقل على أي محفز واحد، وبدرجة أكبر على مدى تكرار مكاسبه السابقة بصوت عالٍ أمام الأشخاص الذين لم يشتروا بعد.
الأسئلة الشائعة
كيف يؤثر عرض عوائد البيتكوين السابقة على ملكية العملات المشفرة؟
أدى عرض عائد البيتكوين البالغ 14.3% للأسر إلى زيادة ملكية العملات المشفرة اللاحقة بنحو 2.5 نقطة مئوية، أي زيادة نسبية قدرها 23%، وفقًا لورقة العمل الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند.
ما التغييرات التي تطرأ على المحافظ بعد الاطلاع على بيانات أداء البيتكوين؟
ارتفع التخصيص المرغوب للعملات المشفرة بنحو نقطتين مئويتين، وذلك في الغالب عبر تقليص حيازات النقد والحسابات الجارية والادخارية، مع قيام بعض الأسر أيضًا بتعديل تعرضها المخطط للأسهم.
هل تؤثر معلومات الأداء السابق للبيتكوين في جميع المستثمرين المحتملين بالتساوي؟
لا. كان التأثير الأقوى بين الأشخاص الذين يفتقرون إلى المعرفة بالعملات المشفرة، ولم يكن له أي تأثير ذي دلالة إحصائية على أولئك الذين كانوا يعتبرون العملات المشفرة بالفعل استثمارًا سيئًا.
ماذا يستنتج المؤلفون بشأن تحركات سعر البيتكوين والفقاعات المضاربية؟
خلص المؤلفون إلى أن العوائد المرتفعة في الماضي تجذب مشترين جدد، مما يرفع الأسعار أكثر وقد يغذي فقاعات مضاربية، إذ تولد المكاسب توقعات تجذب طلبًا إضافيًا.
{“@context”:”https://schema.org”,”@type”:”FAQPage”,”mainEntity”:[{“@type”:”Question”,”name”:”كيف يؤثر عرض عوائد البيتكوين السابقة على ملكية العملات المشفرة؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”أدى عرض عائد البيتكوين البالغ 14.3% للأسر إلى زيادة ملكية العملات المشفرة اللاحقة بنحو 2.5 نقطة مئوية، أي زيادة نسبية قدرها 23%، وفقًا لورقة العمل الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ما التغييرات التي تطرأ على المحافظ بعد الاطلاع على بيانات أداء البيتكوين؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”ارتفع التخصيص المرغوب للعملات المشفرة بنحو نقطتين مئويتين، وذلك في الغالب عبر تقليص حيازات النقد والحسابات الجارية والادخارية، مع قيام بعض الأسر أيضًا بتعديل تعرضها المخطط للأسهم.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”هل تؤثر معلومات الأداء السابق للبيتكوين في جميع المستثمرين المحتملين بالتساوي؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”لا. كان التأثير الأقوى بين الأشخاص الذين يفتقرون إلى المعرفة بالعملات المشفرة، ولم يكن له أي تأثير ذي دلالة إحصائية على أولئك الذين كانوا يعتبرون العملات المشفرة بالفعل استثمارًا سيئًا.”}},{“@type”:”Question”,”name”:”ماذا يستنتج المؤلفون بشأن تحركات سعر البيتكوين والفقاعات المضاربية؟”,”acceptedAnswer”:{“@type”:”Answer”,”text”:”خلص المؤلفون إلى أن العوائد المرتفعة في الماضي تجذب مشترين جدد، مما يرفع الأسعار أكثر وقد يغذي فقاعات مضاربية، إذ تولد المكاسب توقعات تجذب طلبًا إضافيًا.”}}]}
تم إعداد المقال بمساعدة الذكاء الاصطناعي ومراجعته من قبل الفريق التحريري.
